La gestione del valore aziendale è uno dei concetti di gestione moderna più produttivi. Le principali aziende globali gestiscono con successo il valore aziendale in conformità con il sistema gestione orientata al valore (Value Based Management, VBM) volta a creare, accrescere il valore sulla base della sua valutazione e monitoraggio. VBM è implementato con maggior successo in pubblico aziende aperte, dove la crescita del prezzo del titolo riflette la positiva reazione del mercato ai risultati dello sviluppo del business. È più difficile gestire il valore delle società chiuse.
Aumentare il valore di un'impresa è nell'interesse a lungo termine dei suoi proprietari e delle altre parti interessate. I titolari di società che ne gestiscono il valore accrescono la propria ricchezza contribuendo alla ricchezza delle controparti aziendali. L'interazione con società in via di sviluppo di successo è vantaggiosa sia per i consumatori, sia per i dipendenti, sia per lo stato e per i creditori: in un mercato sviluppato, il capitale di società che operano in modo inefficiente alla fine passerà ai loro concorrenti di maggior successo.
Nel processo di gestione del valore aziendale, il principale criterio di accettazione decisioni di gestioneè un indicatore di valore. Il valore del valore è stimato utilizzando vari modelli a valore aggiunto. Il contenuto di valore aggiunto è definito nel concetto di reddito residuo, basato sulla nozione di "reddito residuo", o valore aggiunto, definito come la differenza tra l'utile di un'azienda e il costo della raccolta di capitale . I principali tipi di valore nel concetto di gestione dei costi sono chiamati valore aggiunto e saranno discussi di seguito.
Nel processo di gestione dei costi aziendali, sono applicabili i seguenti principali indicatori di costo:
2. Valore economico aggiunto EVA: formule di calcolo
Il valore economico aggiunto (EVA) è l'indicatore più semplice e comune nel sistema di gestione del valore, sviluppato da B. Stewart e registrato da Stern Stewart & Co.
Nel caso di base, il valore aggiunto economico può essere calcolato utilizzando una delle seguenti formule correlate (1) e (2):
EVA t = EBIT t – WACC × IC (t-1) (1)
I parametri principali della formula (1) sono coinvolti nel calcolo del ritorno sul capitale investito ROI= EBIT / IC. Pertanto, EBIT = ROI×IC. Quindi EVA = ROI×IC – WACC×IC = (ROI – WACC) × IC. Pertanto, la seconda formula per il calcolo dell'EVA è:
EVA t = (ROI t - WACC) × IC (t-1) (2)
I principali fattori di crescita del valore dell'azienda secondo il modello del valore economico aggiunto (EVA):
Vantaggi dell'utilizzo del Valore Aggiunto Economico (EVA):
L'utilizzo del modello base del valore economico aggiunto (EVA) consente di valutare il valore di un'azienda dal punto di vista del capitale investito totale (Enterprisevalue, EV) - riassumendo:
Allo stesso tempo, lo sviluppatore del concetto B. Stuart determina la necessità di introdurre un largo numero eventuali modifiche e rettifiche di valore profitto netto e valore contabile del capitale investito.
In particolare, nel processo di gestione del valore della propria azienda, il risultato dell'applicazione di questo modello deve essere rettificato sottraendo il valore di mercato del capitale di prestito a lungo termine.
3. Modelli di Ohlson, Edwards-Bell-Ohlson (EBO): formule di calcolo
Il modello Olson è una modifica del modello base del valore economico aggiunto, generato non da tutto il capitale investito (come nel modello base), ma dal capitale proprio (azionario) dell'azienda.
Le formule di calcolo per il modello di Olson presentate nelle formule (3) e (4) sono simili alle formule per il modello di valore aggiunto economico di base (1) e (2):
L'utilizzo del modello di Olson consente di valutare il valore di un'impresa dal punto di vista del patrimonio utilizzando la formula (6). Per confronto, la formula (5) è riportata accanto al calcolo del valore aziendale dalla posizione dell'intero capitale investito (Enterprisevalue, EV).
Sostituisci l'espressione (4) nell'espressione (6) e assumi t=0 — cioè il valore della società è calcolato al punto zero nel tempo; quindi l'espressione (6) assumerà la forma della formula (7):
Per scopi applicazione pratica viene specificato l'orizzonte di pianificazione e vengono distinti i periodi di previsione e post-previsione. Per ogni anno durante il periodo di previsione, vengono costruite previsioni di reddito diretto. Alla fine del periodo di previsione viene calcolata la differenza tra il valore di mercato e quello contabile della società.
Pertanto, la formula (7) per l'applicazione pratica è simile a questa:
Le formule (7) e (8) lo sono Modello EBO (modello Edwards-Bell-Ohlson)(Edwards-Bell-Ohlson EBO) o modello Olsone(Articoli di James Olson 1990-1995)
Le basi degli indicatori fondamentali delle aziende occidentali contengono previsioni di rendimento del capitale proprio (ROE) per il prossimo biennio; a tal proposito, alcuni autori in procinto di applicare il modello di Ohlson propongono di limitarlo a due anni. Quindi la formula (8) sarà simile a questa:
Pertanto, secondo il modello Olson, per determinare il valore dell'azienda, è necessario prevedere la differenza (ROE - r e). Il costo del capitale proprio (r e) può essere calcolato utilizzando o .
Utilizzare il modello Olson per calcolare il valore aziendale di una società con un valore patrimoniale netto di 100 unità alla data di valutazione. Il tasso di rendimento del capitale proprio è del 15%. Nel 1 ° anno del periodo di previsione, si prevede di ricevere un utile netto di 25 unità. e diretto al pagamento del dividendo 5 quote. Nel 2° anno del periodo di previsione, si prevede di aumentare il ROE di 1,15 volte rispetto al 1° anno del periodo di previsione.
Soluzione:
Il valore contabile del patrimonio netto alla fine del primo anno (SI 1), calcolato sulla base del valore contabile del patrimonio netto alla data di valutazione (SI 0 = 100 unità), utile del 1° anno del periodo di previsione (25 quote) ei dividendi pagati nel primo anno (5 quote), ammontano a 120 quote. = 100+ 25- 5. Return on equity nel 1° anno ROE 1 =(25-5)/ 100=0.2; nel 2° anno ROE 2 =0.2*1.15=0.23. Quindi, secondo la formula (9), il costo dell'azienda secondo il modello Olson sarà di 160 unità.
Fonti utilizzate:
Valdaytsev C.V. Valutazione aziendale e gestione del valore d'impresa: proc. indennità per le università. — M.: UNITI-DANA, 2001. — 720 p.
Kosorukova I.V., Sekachev S.A., Shuklina M.A. Costo stimato documenti preziosi e affari (+ CD-ROM): tutorial. Serie Università. - M .: Accademia finanziaria e industriale di Mosca, 2011. - 672 p.
Valutazione aziendale: libro di testo / Ed. A.G. Griaznova, MA Fedotova. - 2a ed., rivista. e aggiuntivi - M.: Finanza e statistica, 2009. - 736 p.
EVA (Valore Economico Aggiunto)- profitto economico - è uno degli indicatori più importanti per valutare l'efficienza produttiva dell'azienda. Riflette il valore economico aggiunto. EVA di solito valutato a uno periodo di rendicontazione(trimestre, anno, meno spesso - mese) e riflette l'utile economico al netto delle imposte, gli interessi sul capitale attratto e azionario (investito per il periodo).
EVA = (AFFITTO-WACC) * SOS = NOPAT - WACC*SOS
dove,
AFFITTO - ritorno sull'investimento, calcolato AFFITTO = NOPAT/SOS;
WACC - costo medio ponderato del capitale;
SOS - proprio capitale circolante(capitale investito) = totale attivo - passivo corrente.
Nelle relazioni del più grande compagnie russe la formula che tiene conto ROCE- ritorno sul capitale investito. Logica di calcolo dell'EVA in questo caso è semplice: il profitto economico sorge solo se l'azienda è riuscita a ottenere un ritorno sul capitale investito superiore al costo medio ponderato del capitale.EVA = NOPLAT - NC = NOPLAT - IC * WACC
dove,
NOPLAT - indicatore del risultato operativo netto;
NPC - normali costi di capitale;
IC è l'importo dell'investimento.
EVA = (ROCE - WACC) * IC = SPREAD * IC
dove,
SPRED (spread) - la differenza tra ROCE e WACC.
Se SPREAD > 0, allora il rendimento dell'azienda supera il rendimento atteso degli investitori (inizialmente fissato in base al costo del capitale WACC).
Al fine di massimizzare la precisione del calcolo dell'EVA, Stewart ha suggerito di utilizzare 164 aggiustamenti degli indicatori, ma comunque di semplificare rendicontazione gestionale applicato solo alcuni degli aggiustamenti più significativi.EVA=NOPAT-WACC*IC
Uno degli approcci più noti alla valutazione aziendale è il metodo basato sulla valutazione del valore economico aggiunto ( Valore aggiunto economico, EVA), che mostra il valore aggiunto nel periodo, tenendo conto dei costi di opportunità e dell'ammontare degli investimenti finalizzati all'espansione, che aggiungeranno valore in futuro. Si consideri, ad esempio, una tecnica di valutazione aziendale basata su EVA e la procedura per analizzare i valori ottenuti degli indicatori. Inoltre, l'articolo presenta formule per determinare l'indicatore EVA e viene data un'interpretazione completa dei loro componenti.
Il valore aggiunto economico è uno strumento che mostra come misurare, gestire e influenzare la redditività.
Prima di procedere a descrivere la valutazione di un'impresa sulla base del valore economico aggiunto ( EVA), va notato che le grandi organizzazioni russe stanno passando a un concetto di gestione aziendale basato su un approccio basato sui costi ( Gestione basata sul valore, VBM). sistema VBM al livello più alto dei fattori di costo possono essere rappresentati come segue (Fig. 1).
Riso. 1. Sistema VBM al livello più alto dei fattori di costo
Concetto EVA spesso utilizzato come strumento più avanzato per misurare le prestazioni dei dipartimenti in contrasto con l'utile netto dovuto al fatto che EVA valuta non solo il risultato finale, ma anche il prezzo a cui è stato ottenuto, cioè quanto capitale e a quale prezzo è stato impiegato. Se l'indicatore EVA scelto dall'organizzazione come criterio per valutare l'efficacia delle sue attività, il compito è aumentare il valore di questo indicatore.
Gli indicatori generalmente accettati non consentono una valutazione completa dell'efficacia delle attività dell'organizzazione e determinano esattamente quanto costa il capitale del proprietario e quanto reddito porta.
Il valore di mercato dell'organizzazione può superare o essere inferiore al valore contabile delle attività nette, a seconda dei profitti futuri dell'organizzazione ed è determinato dalla formula:
Q= LA+ EVA,
dove Q- il valore di mercato dell'organizzazione;
A - patrimonio netto (secondo il valore contabile);
EVA- valore economico aggiunto di periodi futuri, dato al momento presente.
Notare che:
Il principale significato economico dell'indicatore EVAè che il capitale dell'organizzazione deve funzionare con tale efficienza da fornire il tasso di rendimento richiesto dall'investitore, azionista o altro proprietario.
Dalla formula del valore aggiunto economico si ricava il relativo indicatore "Rendimento del capitale investito" ( Ritorno sul capitale investito, ROCE). Il significato economico di questo indicatore è che il valore economico aggiunto ( EVA) sorge se per un determinato periodo di tempo è stato possibile creare una remunerazione del capitale investito ( ROCE) è superiore al tasso di rendimento dell'investitore ( WACC). Gli investitori (proprietari, azionisti) non si riterranno soddisfatti se il rendimento del loro capitale, creato dall'organizzazione, non ha raggiunto il tasso di rendimento soglia da loro fissato. Questo principio di formazione del valore dell'organizzazione si esprime nella seguente rappresentazione dell'indicatore del valore economico aggiunto:
EVA = Differenza × CE = (ROCE - WACC) × CE,
dove Differenza— differenziale di rendimento (la differenza tra il rendimento del capitale investito e il costo medio ponderato del capitale). Rappresenta il valore economico aggiunto in termini relativi (in %);
CE— capitale investito;
ROCE— rendimento del capitale investito. Definito come segue:
ROCE = NOPAT / CE.
Se una Differenza positivo, significa che il rendimento dell'azienda supera il rendimento richiesto dagli investitori.
Successivamente, considereremo, utilizzando un esempio condizionale, la valutazione aziendale basata sul valore aggiunto economico. I dati iniziali sono presentati nello Stato Patrimoniale e nel Conto Economico. L'orizzonte di pianificazione è di 3 anni, mentre i tassi di crescita delle principali voci dello Stato Patrimoniale e del Conto Economico non subiranno variazioni e saranno pari al 23% annuo.
Ai fini della gestione dei costi, l'indicatore più informativo è il valore di mercato delle attività nette, che consente di determinare il prezzo al quale un'azienda può essere venduta. Per il nostro esempio, il calcolo del patrimonio netto è riportato nella tabella. quattro.
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Tabella 4. Calcolo del patrimonio netto dell'organizzazione in bilancio, migliaia di rubli. |
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Indicatori |
All'inizio del periodo |
Alla fine del periodo |
Cambia (+/-) |
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Beni immateriali |
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immobilizzazioni |
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Lavori in corso |
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Investimenti redditizi in valori materiali |
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Soluzioni finanziarie a lungo termine |
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Altri fuori attività correnti |
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IVA sui beni acquistati |
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Crediti |
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Investimenti finanziari a breve termine |
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Contanti |
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Altre attività correnti |
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Totale attivo |
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Finanziamenti e guadagni mirati |
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Fondi presi in prestito |
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È possibile pagare per questi account |
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Debito verso i fondatori per il pagamento dei dividendi |
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Riserve per spese future |
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Altre passività |
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Totale passività escluse dal costo delle attività |
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Valore del patrimonio netto |
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Come puoi vedere, il valore del patrimonio netto dell'organizzazione in esame è aumentato nel periodo di 21.298 mila rubli, pari al 19,45%.
La dinamica delle variazioni del valore aggiunto economico può essere tracciata utilizzando il diagramma (Fig. 2).
Riso. 2. Dinamica del valore economico aggiunto
Così, nel nostro esempio EVA> 0, il che significa che il valore dell'organizzazione è in crescita, il capitale disponibile è effettivamente utilizzato. Inoltre, il capitale dell'organizzazione ha fornito il tasso di rendimento del capitale investito, stabilito dal proprietario dell'organizzazione, e ha portato entrate aggiuntive (valore aggiunto). Il valore di ROCE > WACC indica che l'organizzazione è riuscita a guadagnare valore aggiunto per il periodo analizzato. Il rendimento dell'organizzazione supera il rendimento richiesto dall'investitore (c'è uno spread di rendimento positivo).
KV Zhelnova,
Dottorato in Economia
Il materiale è pubblicato in parte. Potete leggerlo integralmente sulla rivista.
Economic Value Added, EVA sta per Economic Value Added. L'indicatore risponde alle domande su quale reddito aggiuntivo l'azienda crea sul capitale investito, se i proprietari riceveranno un profitto. Per calcolare l'EVA, è possibile utilizzare i dati dello stato patrimoniale e del conto economico standard. I dettagli sono nell'articolo.
Il concetto di Economic Value Added (EVA) è stato sviluppato alla fine degli anni '80 da Joel Stern e Bennett Stewart.
L'EVA è la differenza tra gli utili di una società e il suo costo del capitale. Sembra semplice. Ma se seguiamo la posizione degli autori, il calcolo dell'EVA richiederà circa 160 aggiustamenti al valore del profitto. In pratica, è più facile valutare il valore dell'indicatore.
Il calcolo dell'EVA secondo la formula classica proposta da Stewart e Stern si presenta così:
EVA = NOPAT - WACC x CE,
dove NOPAT (utile operativo netto al netto delle imposte) è l'utile operativo al netto delle imposte esclusi gli interessi maturati su prestiti e prestiti ricevuti, sfregamento. Nel calcolo, vengono presi in considerazione tutti i redditi e le spese dell'impresa riflessi nel conto economico, comprese le imposte sul reddito. Per determinare il NOPAT, all'utile netto del periodo di rendicontazione devono essere aggiunti gli interessi passivi.
CE (Capitale impiegato) - capitale investito (investito), rub .;
WACC (Weighted Average Cost of Capital) - costo medio ponderato del capitale, % all'anno, che viene calcolato con la formula:
WACC = r LC × LC: CE + r OC × OC: CE,
dove r LC è il costo medio del capitale di prestito, % annuo;
LC (Loan Capital) – capitale preso in prestito o capitale ricevuto sotto forma di obbligazioni di debito, rubli;
OC (Capitale proprio) - capitale proprio investito dai fondatori nell'impresa, rub.;
r OC è il costo del capitale proprio, % annuo. È determinato dagli azionisti e mostra il livello minimo di rendimento che si aspettano di ricevere sui fondi investiti.
La formula EVA può essere convertita in una forma più conveniente per calcoli basati su dati contabili:
EVA = Utile netto - r OC × OC.
Poi c'è la questione della tecnologia. Il valore dell'utile netto è tratto dal conto economico (p. 190), patrimonio netto - dallo stato patrimoniale (p. 490, valore all'inizio del periodo). Resta da decidere sul costo del capitale proprio (rOC). (Guarda anche rendimento del capitale proprio.) In pratica, il più delle volte è equiparato alla redditività che il proprietario vuole vedere. Se una figura specifica non è nominata, puoi usare la formula:
r OC = r wr × β,
dove r wr è il tasso medio di investimenti bassi e privi di rischio (ad esempio, il tasso sui depositi in banche altamente affidabili), % annuo;
β – pagamento aggiuntivo per il rischio quando si investe in una particolare impresa (in% annuo), richiesto dall'investitore.
L'importo del pagamento del rischio è individuale per ciascuna impresa ed è determinato dagli azionisti. Naturalmente, dentro bilancio d'esercizio tali dati non sono disponibili. Se i fondatori non hanno espresso i loro desideri - quanto vogliono ricevere di più per i loro rischi, allora quanto segue può essere utilizzato come valutazione di questo indicatore:
Prima di procedere al calcolo del valore aggiunto economico, è necessario rettificare il bilancio - per avvicinare l'utile e il capitale investito calcolati secondo i principi contabili a quelli reali. valori monetari. Leggi come calcolare correttamente l'EVA apportando le necessarie rettifiche al bilancio della società.
Mostrerò passo dopo passo come calcolarlo in base al bilancio, utilizzando l'esempio della società condizionale Delta Co.
Porta i moduli contabili n. 1 e n. 2 in un modulo unificato. Il telaio principale del tavolo è stato sviluppato da McKinsey e l'ho adattato per calcolare l'EVA secondo RAS.
Per convertire correttamente il saldo, copiare i valori degli articoli "Costo iniziale delle immobilizzazioni", "Costo iniziale delle immobilizzazioni immateriali", "Avviamento" e dati di ammortamento dalle spiegazioni al bilancio. La valuta del saldo rimarrà la stessa del report standard (vedi Tabella 1). Allo stesso modo, con lo stato patrimoniale, converti il conto economico (vedi Tabella 2).
Tabella 1. Bilancio riformulato, mille rubli (frammento)
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Indice |
Fonte |
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Attività per imposte anticipate |
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Costo iniziale delle immobilizzazioni |
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Valore residuo delle immobilizzazioni |
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Costo iniziale delle immobilizzazioni immateriali |
Spiegazioni al bilancio |
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Valore residuo delle immobilizzazioni immateriali |
pagina 1110 + pagina 1120 |
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Spiegazioni al bilancio |
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Totale attività non correnti |
pagina 1170 + pagina 1180 + pagina 1190 + pagina 1150 + pagina 1110 + pagina 1120 |
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Crediti |
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Investimenti finanziari (escluse le disponibilità liquide) |
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Totale dei beni attuali |
riga 1200 = riga 1210 + riga 1220 + riga 1230 + riga 1240 + riga 1250 + riga 1260 |
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Capitale autorizzato () |
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Utili non distribuiti (perdite non coperte) |
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Equità totale |
pagina 1310 + pagina 1340 + pagina 1350 + pagina 1360 + pagina 1370 |
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Prestiti a lungo termine |
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Passività per imposte differite |
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Passività stimate |
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Altre passività |
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pagina 1521 + pagina 1522 |
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Debito fiscale |
pagina 1523 + pagina 1524 |
Tavolo 2. Rendiconto finanziario riformulato, migliaia di RUB. (frammento)
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Nome dell'indicatore |
La fonte delle informazioni |
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Costo delle vendite |
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Ammortamento del costo |
Spiegazioni al bilancio |
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Altri ammortamenti |
Spiegazioni al bilancio |
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Costo senza ammortamento |
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Spiegazioni al bilancio |
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Spese di vendita e amministrative senza ammortamento |
(pag. 2210 + pag. 2220) - pag. 4 |
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Proventi da partecipazione ad altre organizzazioni |
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Interessi attivi |
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Percentuale da pagare |
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Guadagno prima delle imposte e degli interessi |
pag.1 - pag.2 - pag.2210 - pag.2220 - pag.11 |
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Utile (perdita) prima delle imposte |
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Altri proventi |
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altre spese |
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Profitto/perdita straordinario |
pagina 9 pagina 14 - pagina 15 |
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Imposta sul reddito corrente |
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Variazione delle passività per imposte differite |
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Variazione delle attività per imposte anticipate |
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Utile (perdita) netto |
Indicare il prezzo di costo, le spese di vendita e amministrative nella forma senza ammortamento, lo individueremo come indicatore separato. Prendi i valori dalle spiegazioni al bilancio. "Utili non distribuiti" e "Dividendi" sono riportati nel prospetto delle variazioni del patrimonio netto.
La base per il calcolo dell'EVA è l'utile operativo netto dopo le imposte (NOPAT). Successivamente, da esso sottraiamo il prodotto del capitale investito e il suo valore.
Prendi il conto economico convertito. Calcolare il reddito operativo netto utilizzando la formula:
NOPAT \u003d EBIT - N + Ot (2)
dove , strofinare.;
EBIT (Utile prima degli interessi e delle tasse) - utile prima delle tasse e degli interessi, rubli;
Н - imposta sul reddito rettificata, sfregamento;
Rel è la variazione delle passività e delle attività fiscali differite, rub.
Per trovare i guadagni prima delle tasse e degli interessi, usa la formula:
EBIT = B - C - K&U - A (3)
dove EBIT è l'utile prima delle imposte e degli interessi, RUB;
B - entrate, rub.;
С – costo primo senza ammortamento, sfregamento;
K&U - spese commerciali e amministrative senza ammortamento, rub.;
A - ammortamento, strofinare.
Per Delta & Co., l'utile prima delle imposte e degli interessi nel 2015 è stato di 83.858 migliaia di rubli (291.287 - 121.207 - 48.160 - 37.599 - 463). Gli anni rimanenti sono calcolati per analogia. La base per l'adeguamento dell'imposta sul reddito includerà pagamenti di interessi e reddito, nonché voci che non sono correlate all'attività principale:
L'imposta rettificata nel 2015 è di 13.347 mila rubli (10.726 mila rubli + 893 mila rubli - 130 mila rubli + 11 mila rubli + 14.414 mila rubli × 0,2 - 5181 mila . rub × 0,2 + 0). Analogamente, è possibile calcolare il 2014 e il 2015.
Modificare imposte differite In base ai dati di bilancio per il 2015 e il 2014, trova l'anno corrente e lo scorso: la differenza tra IT e SHE nel 2015 (p. 1420 - p. 1180) meno la differenza tra IT E SHE nel 2014. Nell'esempio, l'imposta differita è di 1145 mila rubli ((15.070 - 1354) - (14.046 - 1475)). Allo stesso modo, determinare gli indicatori per il 2014 e il 2013.
Abbiamo tutte le metriche per trovare il reddito operativo netto. Sostituiamo i valori trovati nella formula dell'utile operativo netto al netto delle imposte per la società per il 2015 e otteniamo 71.656 mila rubli (83.858 - 13.347 + 1.145).
Calcolare l'importo investito nell'attività principale. Non includere i redditi da attività non essenziali. Usiamo la formula:
IC \u003d CHOB + CHOS + Pr (4)
dove IC è il capitale investito nell'attività principale, rub.;
NSC - capitale circolante netto (riga 1200 - riga 1240 - (riga 1521 + riga 1522 + riga 1523 + riga 1524)), rub.;
NPP - immobilizzazioni nette - valore residuo delle immobilizzazioni e delle attività immateriali (riga 1150 + riga 1110 + riga 1120), rubli;
Pr - altre attività e passività operative (riga 1190 - riga 1450 - riga 1550 - riga 1430 - riga 1540), rub.
Calcola il capitale circolante netto:
CHOB \u003d OA - KFV - (KZ + Zn) (5)
dove CHOB - capitale circolante netto, rub.;
ОА - attività correnti (riga 1200), rub.;
KFV - investimenti finanziari a breve termine (linea 1240), rub.;
KZ - conti da pagare (riga 1521 + riga 1522), rubli;
Zn - debito su tasse e contributi (riga 1523 + riga 1524), rub.
Capitale investito a inizio 2015:
CHOB \u003d 99 667 - 55 160 - (25 621 + 3597 + 5936 + 986) \u003d 8367 mila rubli.
CHOS = 200.964 + 342 = 201.306 mila rubli.
Pr \u003d 34.176 - 2303 - 14.631 - 4958 - 7372 \u003d 4912 mila rubli.
IC = 8367 + 201 306 + 4912 = 214 585 mila rubli.
Per calcolare l'EVA in bilancio, calcoliamo quale rendimento riceve l'azienda dal denaro investito. Per fare ciò, troviamo il rapporto tra l'utile operativo netto dopo le imposte e il capitale:
ROIC = NOPAT: IC × 100% (6)
dove ROIC (Return on invested capital) è il rendimento del capitale investito, %;
NOPAT – utile operativo netto dopo le imposte, RUB;
IC - capitale investito all'inizio dell'anno, strofinare.
Per Delta & Co, il ritorno sul capitale investito per il 2015 è del 33,393% (71.656 migliaia di RUB : 214.585 migliaia di RUB × 100%).
Specificare il valore del ROIC fino ai centesimi, altrimenti si creerà una notevole differenza nei calcoli successivi.
Per determinare il valore economico aggiunto ci manca il costo medio ponderato del capitale:
WACC = Ks × Ws + Kd × Wd × (1 – T) (7)
dove WACC (Weight average cost of capital) è il costo medio ponderato del capitale, %;
Ks – costo del capitale proprio,%;
Ws – quota azionaria, unità;
Kd è il costo del capitale preso in prestito, %;
Wd è la quota di capitale preso in prestito, unità;
T è l'aliquota dell'imposta sul reddito, unità.
Per Delta Co., consideriamo il rendimento delle attività come costo del capitale proprio. L'aliquota fiscale è del 20%. Inserendo i valori nella formula (8), troviamo che il WACC è 11,68 percento (10,2% × 0,35 + 15,6% × 0,65 × (1 – 0,2)).
Usiamo una formula alternativa per calcolare il valore economico aggiunto:
EVA = CI × (ROIC - WACC) : 100% (8)
dove EVA è il valore economico aggiunto, rub.;
IC – capitale investito, rub.;
ROIC – ritorno sul capitale investito, %;
WACC è il costo medio ponderato del capitale, %.
Da qui, la società ha creato valore economico aggiunto per i suoi azionisti nel 2015 46.592,5 mila rubli (214.585 mila rubli × (33,393% - 11,68%): 100%).
Ricontrolliamo la correttezza del calcolo dell'indicatore secondo la formula 1. Il valore aggiunto dell'azienda è di 46.592,5 mila rubli (71.656 - 214.585 × 11,68: 100). I numeri convergono.
Se la società sosterrà l'aggiunta valore economico al livello di 46 mila rubli o sarà in grado di aumentarlo, il business buone prospettive in ulteriore sviluppo.
Tabella 3. Costo medio ponderato del capitale
Proposto dalla società di consulenza Stern-Stewart, l'EVA (valore economico aggiunto) è una stima del profitto economico di un'organizzazione. In sostanza, questo è il profitto ricevuto dall'organizzazione, ridotto del costo del capitale.
La domanda chiave a cui questa metrica aiuta a rispondere è quanto stiamo offrendo valore ai nostri azionisti?
EVA - Valore Aggiunto Economico
Questo indicatore è utilizzato come meccanismo gestione interna operazioni e decisioni di investimento della società per soddisfare o superare le aspettative degli investitori.
L'EVA è una misura di rendimenti economici che superano le aspettative degli investitori e, salvo anomalie contabili, servono a confrontare direttamente le società con lo stesso profilo di rischio. Esempi di anomalie sono le spese per R&S e formazione; secondo la teoria, si tratta di investimenti che dovrebbero essere considerati in questa veste.
La capacità di confrontare accuratamente le prestazioni si basa sul costo del capitale. Secondo l'approccio EVA, le organizzazioni realizzano un profitto solo quando includono nel calcolo il costo del capitale. efficienza finanziaria. Il capitale non è gratuito. Esiste un costo opportunità del capitale, ovvero gli investitori possono investire i propri fondi in vari strumenti (titoli di Stato, banche, ecc.). Per ottenere l'effettiva redditività dell'impresa, è importante sottrarre il costo del capitale dal profitto. Il patrimonio netto è contabilizzato sia come debito che come credito. Il capitale è la misura di tutto I soldi investito e la società per tutto il tempo della sua esistenza, indipendentemente dalla loro provenienza.
L'EVA viene anche utilizzato attivamente per stabilire l'entità dei bonus di incentivazione per i manager. Nel nostro mondo post-crisi, è particolarmente interessante che la struttura dei bonus incoraggi un attento bilanciamento tra breve e lungo termine risultati finanziari(che tutela gli interessi degli azionisti che hanno effettuato investimenti a lungo termine nell'impresa). Inoltre, l'approccio alla maturazione dei bonus viene migliorato in modo tale che i gestori condividano il "dolore e la gioia" degli investitori. Come detto Amministratore delegato una delle organizzazioni che ha introdotto l'approccio del calcolo dei bonus per basato su EVA, "Vogliamo assicurarci che le persone che lavorano (in questa azienda) abbiano gli stessi obiettivi delle persone che hanno investito in questa azienda".
Il modello di pagamento dell'incentivo si basa sul bonus pot. La banca bonus funziona così: ogni anno il bonus viene determinato dall'EVA rispetto al suo valore obiettivo, e poi questo bonus viene depositato nella banca bonus. Tipicamente, un terzo di questo premio viene erogato per l'anno in corso, mentre il resto viene trattenuto come premio per il rischio di caduta dell'EVA negli anni successivi.
Va sottolineato che i dipendenti dovrebbero essere premiati per i risultati dell'anno precedente, questo contribuirà a miglioramenti negli anni successivi. È anche importante notare che i bonus non vengono necessariamente pagati quando l'EVA è positivo, poiché la tendenza potrebbe essere al ribasso. Viceversa, se una divisione ha iniziato l'anno con un EVA significativamente negativo, ma ha mostrato un trend positivo significativo nel corso dell'anno, allora i bonus possono essere erogati anche se l'EVA risultante rimane negativo.
I dati sono rilevati direttamente dal conto economico, tenendo conto del pagamento del costo del capitale.
Valore aggiunto economico = Utile operativo netto dopo le imposte - (costo del capitale × capitale impiegato).
EVA \u003d NOP AT - (C × K),
dove NOPAT - utile operativo netto dopo le imposte;
C - costo medio ponderato del capitale (WACC), che è il tasso medio al quale la società prevede di raccogliere fondi dagli azionisti per finanziare le proprie attività; K - capitale economico utilizzato.
Il costo del capitale nelle organizzazioni viene misurato utilizzando il metodo CAPM (Capital Asset Pricing Model). Il valore nominale del capitale della società è calcolato come somma del tasso di rendimento privo di rischio base e del coefficiente β di sensibilità dell'attività alle variazioni dei rendimenti di mercato. Pertanto, il tasso azionario è il tasso di rendimento atteso per gli investitori che acquistano azioni di una società. È espresso come segue: Rendimento atteso degli investitori (futuro) = Tasso di rendimento privo di rischio (futuro) + β della società (misura relativa della volatilità) × Premio per il rischio azionario (storia).
Il premio per il rischio azionario è un rendimento che supera il tasso di rendimento privo di rischio che gli investitori si aspettano dall'investimento in attività rischiose. Quindi, se il tasso di rendimento privo di rischio è del 7%, β è 1,1 e il premio per il rischio implicito è del 4%, il costo del capitale della società sarebbe: 7% + (1,1 × 4%) = 11,4%.
Il costo del prestito è il tasso di rendimento al quale un prestatore presta denaro. Per determinare questo tasso, è necessario calcolare il profitto. Questo di solito viene fatto attraverso un'analisi scontata. flusso monetario. Il costo dell'indebitamento deve essere calcolato al netto delle imposte come segue: Costo dell'indebitamento al netto delle imposte = Costo dell'indebitamento al lordo delle imposte x (100 - Aliquota fiscale marginale).Frequenza di misurazione
Il valore economico aggiunto è calcolato su base mensile. Il costo medio ponderato del capitale è determinato su base annua.
La fonte delle informazioni sono i dati di bilancio.
La raccolta dei dati per il calcolo del valore aggiunto economico richiede un po' più di impegno rispetto ad altri. indicatori finanziari. Più sono disponibili i dati richiesti, più economico e veloce sarà il calcolo dell'EVA. Se i dati sono disponibili, è sufficiente creare una nuova formula nel sistema contabile. Tuttavia, se si perdono dati importanti, ripristinarli può essere molto costoso.
Valori obiettivo
La performance in termini di valore aggiunto economico può essere valutata confrontandola con la performance di organizzazioni con un profilo di rischio simile.
Esempio. Si consideri l'esempio di un'azienda che progetta, produce e commercializza mobili per la casa (esempio tratto da James Creelman in Building and Communicated Shareholder Value, London: Business Intelligence, 2000). Tutte le cifre sono in migliaia di dollari USA.
EVA viene utilizzato come un modo per valutare l'investimento di un'organizzazione. Si consideri, ad esempio, una linea di confezionamento che non soddisfa più le esigenze dei clienti. La nuova linea aiuterà l'organizzazione a generare entrate aggiuntive e a ridurre i costi di imballaggio. L'effetto netto è stimato come un aumento dell'utile al netto delle imposte (utile netto) di £ 2 milioni. Tuttavia, è richiesto un capitale operativo aggiuntivo di 7,5 milioni di sterline. Ipotizzando un costo del capitale dell'11%, otteniamo i seguenti risultati:
- Aumento dell'utile netto (NOPAT) - £ 2 milioni.
- Il costo del capitale operativo aggiuntivo (11% di 7,5 milioni di sterline) è di 0,8 milioni di sterline.
- Valore economico aggiunto = 2 - 0,8 = £ 1,2 milioni.
Osservazioni
L'introduzione di EVA si riferisce piuttosto ai cambiamenti in cultura aziendale che finanziare. Le organizzazioni devono essere sicure di aver creato una cultura in cui l'efficacia dei costi è molto più importante del solo profitto e perdita.
Gli oppositori dell'EVA sostengono che la modifica delle "false dichiarazioni contabili" rende il metodo troppo complicato. Per questo motivo, alcune società non correggono gli "errati" ma si limitano a sottrarre il costo del capitale dal risultato operativo netto al netto delle imposte.
Inoltre, prendere decisioni basate su ipotesi EVA può dissuadere i gestori dall'effettuare investimenti rischiosi. Le organizzazioni devono decidere sulla loro disponibilità ad assumersi dei rischi insieme ai loro valori EVA preferiti.
