Il valore economico aggiunto (EVA) è il profitto economico reale che appartiene agli azionisti dopo aver dedotto tutte le spese operative (comprese le tasse) e gli oneri finanziari. Dal momento che EVA è ufficiale marchio Stern Stewart Management Services di New York City, un termine molto comune è Economic Profit (EP).
EVA = (rendimento del capitale - costo del capitale) x (capitale investito).
Ad esempio, se un'azienda restituisce il 10% su 1 milione di dollari e il costo del capitale è dell'11%, allora:
EVA = (10%-11%) * 1.000.000 = - $ 10.000
Questo esempio mostra l'importanza di EVA. Un rendimento del 10% può sembrare "ottimista", ma è inferiore al costo del capitale dell'azienda, ed EVA mostra oggettivamente che il valore aggiunto in questo esempio negativo.
In effetti, EVA non è un'idea nuova, il concetto è strettamente correlato al concetto di "valore residuo", introdotto per la prima volta da Alfred Marshall nel 1980. È anche vicino ai concetti di "flusso scontato I soldi” (DCF) e “netto valore moderno» (VAN).
Come suggerisce l'esempio sopra, questa metrica (EVA) è migliore di "entrate" o ritorno sugli asset (ROA) perché queste due misure non tengono conto del costo del capitale.
La definizione di EVA si basa sul costo del capitale, sul suo rendimento e sull'investibilità, e si presume che tu possa misurarli. In pratica, tuttavia, ci sono alcune difficoltà. Ad esempio, se misuri il capitale di investimento in base al valore contabile, sottostimi il vero valore delle attività.
Quasi tutti gli indicatori contabili presentano alcuni svantaggi, spesso in misura maggiore di quanto sia accettabile per una valutazione obiettiva, e l'uso dell'EVA porta alle stesse difficoltà. L'affidabilità di questa metrica si deteriora se si tenta di utilizzarla per ogni unità aziendale, come ti imbatti nell'inevitabile problema della diffusione dall'alto. Il calcolo dell'EVA richiederà uno sforzo significativo da parte del reparto contabilità.
Inoltre, EVA è un indicatore che rimanda al passato. Se effettui un investimento che non ripaga per un certo numero di anni, l'EVA sarà negativo fino a quando l'investimento non comincerà a realizzare un profitto. Come il profitto, l'EVA è un indicatore a breve termine che non è focalizzato su una strategia a lungo termine.
EVA ignora il valore delle opzioni reali (o, più comunemente, le valuta erroneamente a 0).
Molto spesso EVA è posizionato come miglior punteggio per calcolare i bonus. Ha una serie di vantaggi da utilizzare rispetto a un indicatore come "reddito", perché. comprende il costo del capitale.
Inoltre, tradizionalmente, i dirigenti desiderano ricevere il massimo investimento nelle loro unità e, se la loro remunerazione dipende dall'EVA, vorranno investimenti aggiuntivi solo se l'EVA è positivo.
È difficile capire l'entusiasmo che c'è stato attorno all'EVA nell'ultimo decennio. EVA è stato posizionato come Il modo migliore unire gli interessi dei dipendenti e degli imprenditori. In realtà, questo non è così vero. Preferiamo l'approccio più accurato sviluppato da Kaplan e Norton. In ogni caso, qualsiasi scienziato sociale sa che i "bonus" sono solo una piccola parte del sistema. gestione efficace comportamento.
Come notato in precedenza, l'EVA, come tutti gli altri indicatori, presenta un certo insieme di limiti e carenze che lo rendono tutt'altro che perfetto.
EVA è lo stesso strumento di FIFO o LIFO - tuttavia, non c'è eccessivo clamore intorno a questi metodi. Tuttavia, nessuno nega la sua utilità nella gestione aziendale e del personale, ma è importante comprenderne tutti i limiti e non idealizzarlo.
Traduzione: Eputaev Jan
Il concetto di gestione basato sulla definizione di valore economico aggiunto (EVA) consente di scoprire se l'azienda guadagna abbastanza rispetto agli investimenti alternativi.
Indicatore del valore aggiunto economico Costo EVA può essere utilizzato per valutare le prestazioni sia dell'azienda nel suo insieme che dei suoi singoli progetti o unità aziendali, quindi viene spesso confrontato con l'indicatore del valore attuale netto (VAN). Tuttavia, dal punto di vista della valutazione delle prestazioni aziendali, l'utilizzo dell'indicatore EVA è più conveniente, poiché non richiede un programma di pagamento esatto, necessario quando Calcolo del VAN .
È necessario investire 10 milioni di USD in un progetto della durata di 1 anno con un rendimento atteso dell'8% annuo, ovvero con un utile operativo al netto delle imposte e dell'ammortamento di 800 mila USD. Se il costo medio del capitale di una società è del 10%, il VAN del progetto sarà di -182 mila USD (-10.000 mila + (10.000 mila + 800 mila) : (1 + 10%)), ovvero dovrebbe essere rifiutato.
La valutazione del progetto tramite EVA porterà a un risultato simile. Il costo del capitale (800K – 10.000K × 10%) deve essere detratto dal profitto, risultando in un EVA di -200K USD. Dopo aver aggiustato l'EVA al valore odierno, come fatto nel calcolo del VAN, otteniamo -182 mila USD (-200 mila: (1 + 10%)).
Utilizzando il calcolo del valore economico aggiunto EVA, è possibile valutare l'efficacia delle decisioni di investimento all'interno dell'intera azienda, mentre l'indicatore VAN è più applicabile per valutare l'attrattiva degli investimenti dei singoli progetti. Un altro parametro a cui EVA viene spesso confrontato è il ritorno sull'investimento (ROI). Tuttavia, il ROI, di norma, è determinato sulla base dei bilanci e il suo valore può essere distorto, ad esempio, a seconda dei metodi contabili (LIFO, FIFO) utilizzati dall'azienda. Nel determinare l'EVA, non ci sono tali problemi, poiché l'EVA è calcolato sulla base del profitto economico, il cui importo non dipende dal metodo contabile scelto.
Per capire quali linee di business creano profitto economico e quali no, quando si imposta un sistema di gestione basato sull'indicatore EVA, l'azienda viene suddivisa in unità di gestione. Le loro prestazioni saranno valutate in base al valore di EVA. Per identificare un'unità di gestione, è più semplice concentrarsi sul sistema di budget esistente dell'azienda: il valore aggiunto può essere determinato dal CFD per il quale viene preparato un budget, vengono calcolati gli indicatori chiave di prestazione e vengono preparati i report. I CFD possono essere unità di business (filiali, negozi, filiali) o progetti per la produzione di vari beni o servizi. L'EVA può essere calcolato per diversi livelli gestione. Ad esempio, una società di distribuzione può valutare il profitto economico di una singola filiale, di una regione e dell'azienda nel suo complesso. Se il centro di responsabilità è l'azienda stessa, verrà valutata l'azienda nel suo complesso.
In ROSNO, l'indicatore EVA ha iniziato a essere determinato su iniziativa dell'azionista estero Allianz AG. Ora EVA è un parametro obbligatorio, il cui valore viene preso in considerazione al momento dell'approvazione dei budget delle unità aziendali e della realizzazione decisioni di gestione. In ROSNO, i progetti di business per i quali viene calcolato l'EVA sono le aree assicurative - responsabilità civile auto, assicurazione sulla vita, assicurazione medica, ecc. (10 aree in totale).
Riferimento
Il concetto di valore economico aggiunto (valore aggiunto economico - EVA)è stato sviluppato negli anni '90 del XX secolo dagli specialisti della società di consulenza Stern Stewart & Co e ha rapidamente guadagnato popolarità tra le principali aziende del mondo. La sua essenza è che l'azienda è considerata come un progetto con capitale iniziale, che ha un certo valore. La differenza tra la redditività del progetto (azienda) e il costo del capitale è il valore economico aggiunto (EVA). L'EVA è quindi un indicatore che caratterizza il profitto economico dell'azienda: quanto guadagnerà l'azienda, tenendo conto del mancato guadagno, che non riceverà per l'impossibilità di investire il capitale in modo alternativo (in un'altra attività, su un deposito, in borsa).
Esistono diverse interpretazioni della formula per il calcolo del valore economico aggiunto EVA, che si ottengono mediante trasformazioni aritmetiche l'una dell'altra. Prenderemo in considerazione la seguente forma di questa formula:
EVA=NOPAT-CC×CE,
dove NOPAT (tasse rettificate sull'utile operativo netto)- utile operativo netto rettificato dopo le imposte;
SS (costo del capitale)- il costo del capitale, qui inteso come tasso di interesse, che tiene conto sia del costo dei fondi presi a prestito sia del costo del capitale per gli azionisti;
CE (capitale investito)- l'ammontare del capitale impiegato.
Nel periodo in corso, l'impianto sta valutando due progetti: per la produzione di latte e succhi. Entrambi i progetti possono essere realizzati sulle linee esistenti dell'impianto. Allo stesso tempo, l'importo degli investimenti nel progetto "dairy" sarà di 100mila dollari USA e il ritorno durante l'anno è previsto per un importo di 15mila dollari USA. L'attuazione del progetto "succo" richiederà ulteriori investimenti nell'imballaggio e l'investimento totale ammonterà a 120mila dollari USA. Ma il rendimento sarà più alto e ammonterà a 18mila dollari Usa. Il costo del capitale per la società è del 12%. È facile vedere che la redditività di entrambi i progetti è la stessa e ammonta al 15% (15mila: 100mila) e (18mila: 120mila).
L'EVA per il primo progetto è di 3mila USD (15mila - 100mila × 12%), per il secondo progetto è di 3,6mila USD (18mila - 120mila × 12%). Di conseguenza, in termini di aumento del valore dell'azienda, è necessario scegliere il secondo progetto.
La determinazione dell'importo del capitale per i progetti imprenditoriali in ROSNO si basa sul modello del capitale sufficiente (modello di adeguatezza patrimoniale), sviluppato dall'agenzia di rating internazionale Standard & Poor.s. Utilizzando questo modello, per ogni livello di solvibilità di una compagnia assicurativa, è possibile calcolare quale percentuale di capitale dovrebbe essere per ogni tipo di attività. La solvibilità dell'azionista di ROSNO Allianz AG è la più alta (AA). Per tali società, la quota di capitale che partecipa a progetti di assicurazione auto dovrebbe essere dell'8% del fatturato, per l'assicurazione medica - 12%, ecc. Anche ROSNO si concentra sugli stessi valori.
L'EVA è calcolato nella nostra azienda come segue. Sia il costo del capitale (CC) pari al 12,8%; Il dipartimento dell'assicurazione sanitaria ha generato $ 500.000 di entrate per l'anno e $ 400.000 di spese. Di conseguenza, il profitto è di 100mila dollari USA (500mila - 400mila).
Il capitale richiesto sarà di $ 60.000 (500.000 × 12%). Questo valore indica quanto capitale sociale dovrebbe ricadere in questa direzione per generare un fatturato annuo di 500 mila dollari USA con un valore EVA non negativo (ovvero il rendimento non deve essere inferiore a quello di mercato).
EVA \u003d 92,3 \u003d (100 mila - 60 mila × 12,8%).
L'indicatore EVA aiuta a escludere progetti redditizi a prima vista. Se, nell'esempio precedente, con un ricavo di $ 500.000, i costi sarebbero $ 495.000, il progetto sarebbe comunque redditizio. Tuttavia, EVA = -2,68 = (5 mila - 60 mila × 12,8%), quindi la decisione sul progetto deve essere negativa.
Poiché i rapporti russi spesso non riflettono i risultati reali delle attività dell'impresa e non consentono di ottenerli informazioni complete per calcolare l'EVA, allora è meglio utilizzare i dati di reporting gestionale per calcolare tutti i componenti della formula. ROSNO utilizza standard di rendicontazione internazionali per calcolare l'EVA.
Consideriamo più in dettaglio i componenti della formula per il calcolo del valore economico aggiunto EVA.
Utile netto (NOPAT)
Valore profitto netto calcolato dal conto economico della divisione, rettificato per i costi di capitale 1:
NOPAT = Utile netto ante imposte + Interessi passivi + Interessi su canoni di locazione + Ammortamento avviamento - Importo imposte pagate.
Se una noi stiamo parlando sulle attività dell'unità aziendale o sul progetto, è necessario prestare attenzione al costo dei prodotti o dei servizi, che viene detratto dai profitti nel calcolo del NOPAT. Il costo di un prodotto o servizio di una divisione (progetto) è costituito da costi diretti e indiretti per la sua produzione, ovvero i costi dell'intera azienda per il mantenimento delle attività di questa divisione, ad esempio l'affitto di un edificio per uffici, risorse amministrative , ecc. Tali costi devono essere assegnati alle divisioni (progetti) in proporzione al grado del loro utilizzo, ad esempio, in base alla quota del fatturato dell'unità nel fatturato totale dell'azienda, o all'utile lordo, o alla quota del fatturato stipendio dei principali lavoratori della produzione nella massa salariale totale, ecc. Tuttavia, se la quota dei costi indiretti è elevata, la distribuzione proporzionale dei costi indiretti porterà a un costo errato. Questo problema può essere risolto utilizzando il metodo operativo del costo Costo basato sulle attività(ABC) 2 , che consente di tenere conto delle risorse (denaro, tempo, materie prime, ecc.) nel luogo di utilizzo.
Dimensione del capitale (SE)
Il capitale utilizzato per il calcolo dell'EVA è dato dalla somma di tutte le attività gestite dal ramo d'azienda, meno le passività a breve termine (verso fornitori, budget, ecc.), fatta eccezione per i finanziamenti a breve termine. Anche i beni gestiti centralmente, come gli edifici comuni, le telecomunicazioni, dovrebbero essere inclusi nel patrimonio del centro di responsabilità in proporzione al loro grado di utilizzo.
Edgard Ragel
C'è un altro modo per calcolare il capitale, che dovrebbe dare un risultato simile - in termini di passività. Al capitale proprio della società (azioni ordinarie e privilegiate) viene aggiunta la somma di tutti i prestiti, il valore attuale delle passività di leasing e altre passività a lungo termine.
Costo del capitale (CC)
Costo del capitale per un'impresa caso generaleè pari al costo del capitale per gli azionisti, cioè al tasso di rendimento che si aspettano di ricevere sul denaro investito. In ROSNO, questo indicatore è determinato dagli azionisti della società utilizzando la formula del modello CAPM (modello di determinazione del prezzo delle attività di capitale):
CC = Rf + bs × (Rm - Rf),
dove Rf è il tasso di rendimento privo di rischio;
bs - fattore b per il settore assicurativo;
(Rm – Rf) - premio per il rischio.
In pratica, la maggior parte delle aziende utilizza non solo il proprio capitale, ma anche quello preso in prestito. Pertanto, quando prendono decisioni di gestione, procedono dal costo medio ponderato del capitale (WACC - costo medio ponderato del capitale) o utilizzare metodo cumulativo 3 .
Edgard Ragel
Un modo alternativo per calcolare il tasso di sconto è il metodo cumulativo, secondo il quale il grado di rischio totale dell'investimento è considerato come la somma fattori individuali rischio. In genere, i principali fattori di rischio includono il tasso di rendimento privo di rischio, il premio per il rischio del mercato azionario, il premio per il rischio del settore, il premio per la piccola capitalizzazione della società e il premio per il rischio specifico della società oggetto di valutazione.
Il tasso privo di rischio è calcolato sulla base del rendimento delle obbligazioni governative. I dati sul valore dei premi per il rischio di investimento nel mercato azionario, il rischio di settore e la piccola capitalizzazione dell'azienda sono calcolati da società di investimento e agenzie di stampa. La fonte più autorevole per queste informazioni è Ibbotson Associates. Va notato che in alcuni casi il premio per il rischio del settore può essere negativo.
Il valore del premio per il rischio specifico della società oggetto di valutazione dipende dalla percezione soggettiva del perito del rischio di investimento complessivo della società.
Tuttavia, il più popolare e semplice è la determinazione del costo del capitale di un'azienda basata su valutazioni di esperti, ovvero valutazioni di top manager, analisti di investimento, ecc. Allo stesso tempo, questo metodo di valutazione del costo del capitale è anche il più inaffidabile, quindi quando lo si utilizza previsioni caute.
Sergej Pustovalov, direttore finanziario di JSC Talosto (San Pietroburgo)
Abbiamo calcolato il costo del capitale sulla base del modello CAPM e, a seconda dei dati utilizzati, abbiamo ottenuto uno spread dal 15 al 24%. Di conseguenza, il costo del capitale per l'azienda è stato preso come valore medio - 20% annuo in valuta estera, da cui siamo stati guidati nel calcolo degli indicatori economici.
Utilizzando l'indicatore EVA, si può valutare la qualità delle decisioni gestionali prese. La dinamica positiva di questo indicatore significa che la società opera in modo più efficiente rispetto al mercato nel suo insieme, ovvero è più attraente per gli investitori, pertanto il valore di mercato di tale società aumenta 4 . Al contrario, una diminuzione dell'EVA indica che sul mercato compaiono progetti di investimento più interessanti, quindi quando l'EVA scende, diminuisce anche il valore dell'azienda. Poiché l'obiettivo principale della gestione è aumentare il valore dell'impresa, la gestione del valore economico aggiunto si riduce a garantire un valore EVA costantemente non negativo, ovvero garantire un livello adeguato di rendimento delle attività correnti e degli investimenti.
La gestione dell'EVA degli asset esistenti si basa sull'identificazione dei fattori che contribuiscono al suo aumento, ovvero la crescita degli utili (NOPAT), o una diminuzione della dimensione del capitale e del suo valore (CC e CE) (vedi figura).
Il lavoro per aumentare il NOPAT è aumentare il fatturato, aumentare i margini, aumentare il fatturato degli asset e ridurre i costi - sia diretti che indiretti. Tutto questo è ben noto ai direttori finanziari delle società russe. Il compito di minimizzare gli asset coinvolti è nuovo per i manager russi. Per ottimizzare il capitale richiesto, è necessario cooperare con le controparti più affidabili (per una compagnia di assicurazioni possono essere riassicuratori e agenti di investimento), gestire i crediti e ridistribuire il capitale tra le linee di business. Allo stesso tempo, è necessario frenare la crescita delle imprese che richiedono grandi investimenti di capitali, e investire in aree che richiedono meno fondi. Questo è esattamente ciò che sta facendo ROSNO ora.
Gestire il costo del capitale dell'azienda si riduce a lavorare con i creditori per attrarre prestiti più economici e regolare la struttura del capitale. Per fare ciò, è necessario mantenere un equilibrio tra il costo dei fondi propri e quelli presi in prestito. Pertanto, prendere in prestito è spesso più economico che utilizzare i propri fondi.
Per calcolare l'impatto di determinate decisioni gestionali sul valore dell'EVA, viene utilizzato il consueto modello finanziario di un'unità di business (progetto) o di un'azienda nel suo complesso 5 . Il valore economico aggiunto viene calcolato per ogni opzione di sviluppo dell'unità di gestione insieme ad altri indicatori come il VAN. La decisione sulla scelta di un progetto specifico (percorso di sviluppo) viene presa sulla base del valore stimato di EVA.
La gestione del valore aggiunto economico dei progetti EVA viene effettuata scegliendo le modalità di investimento del capitale, il cui rendimento sarà superiore al costo del capitale dell'azienda.
Edgard Ragel
Se il valore dell'EVA del progetto, contrariamente ai piani, diventa negativo, allora si dovrebbe dubitare dell'opportunità di questo progetto. Il profitto che genera un'azienda o un progetto deve comunque garantire il pagamento degli interessi sui prestiti e la remunerazione del capitale investito.
Uno dei problemi più importanti che sorgono quando si risolvono i problemi di gestione utilizzando EVA è determinare la relazione tra la redditività dell'azienda e la crescita aziendale richiesta. Il fatto è che EVA elevato e tassi di crescita elevati sono valori opposti. Quanto più velocemente cresce il business, cioè quanto più utili vengono reinvestiti, tanto minore sarà il valore economico aggiunto.
Supponiamo che un'azienda scelga quale dei progetti per la costruzione di nuovi uffici sarà più redditizio: nella sua città e in una regione vicina. Il costo del primo progetto (1) nel primo anno è di 100mila USD, mentre il profitto sarà di 12mila USD. Poiché l'azienda è quasi sconosciuta nella nuova regione, il costo del secondo progetto (2) sarà superiore a $ 150.000, mentre il profitto sarà inferiore a $ 10.000. Il costo del capitale è del 12%. Quindi EVA (1) = 0 (12K - 100K × 12%); EVA (2) = -8K USD (10K - 150K × 12%). Sulla base del valore EVA, l'azienda dovrebbe scegliere il primo progetto. Tuttavia, in questo caso, perderà un nuovo mercato promettente e la sua crescita sarà più quantitativa che qualitativa.
(Esempio preparato dagli editori della rivista.)
Per risolvere questo problema, è necessaria una gestione strategica competente dell'azienda. Quando si sviluppa una strategia, le priorità dell'azienda in questa fase del suo sviluppo sono sempre determinate. Dal punto di vista del concetto EVA, queste priorità dovrebbero essere espresse nella determinazione dei limiti accettabili di questo indicatore. Quando si adotta una strategia di crescita, il valore dell'EVA per un certo periodo può essere negativo, ma allo stesso tempo non dovrebbe essere consentita la perdita di stabilità aziendale. Il profitto economico, che è pari a zero, in questo senso è il tasso che bilancia gli interessi degli azionisti e il livello degli investimenti.
Sergej Pustovalov
Quando si imposta la gestione con l'aiuto di EVA, sorge una domanda ragionevole: chi compenserà l'importo del mancato profitto se il profitto economico risulta negativo - manager o azionisti? Per gli azionisti, ciò significherà una perdita, ma anche se tutti i manager vengono privati dello stipendio, è improbabile che questo importo copra la differenza tra il valore dell'EVA pianificato e quello effettivo. Non è redditizio licenziare i manager a causa di perdite una tantum.
Edgard Ragel
Quando si prende una decisione sullo sviluppo strategico di un'azienda, è necessario prevedere il periodo necessario per la crescita e valutare l'EVA per l'intero periodo. Se il valore dell'indicatore non è negativo, è possibile prendere una decisione sullo sviluppo in base al percorso scelto. Allo stesso tempo, la dinamica di EVA deve essere controllata in modo che entro la fine del progetto il suo valore raggiunga il valore positivo richiesto.
Un lavoro efficace sulla gestione dell'EVA richiede che tutti i manager che possono influenzare la quantità di valore aggiunto comprendano quale delle azioni porterà a un effetto positivo e quale a uno negativo. È possibile incoraggiare i dipendenti ad aumentare il valore aggiunto utilizzando un sistema di motivazione appropriato.
Nell'aumentare l'EVA, dovresti essere interessato prima di tutto Amministratore delegato e top manager, ovvero dipendenti che possono influenzare il più possibile questo indicatore. Il loro pacchetto bonus annuale può includere una certa percentuale del valore aggiunto totale dell'intera azienda o linea di business di cui sono responsabili. Non ha senso collegare la remunerazione dei dirigenti inferiori e dei dipendenti ordinari al valore dell'indicatore EVA, poiché i costi per calcolare il grado della loro influenza sull'indicatore del valore aggiunto totale saranno superiori al bonus stesso.
Fase 1. Portare l'ideologia EVA al management
È necessario che i manager capiscano chiaramente che nel loro lavoro usano il capitale proprio, che ha un certo valore. Questo può essere spiegato in seminari speciali o in incontro generale leader della linea di business. L'obiettivo del management dovrebbe essere quello di aumentare il capitale dei proprietari e garantirne la redditività a un livello non inferiore a quello del mercato nel suo complesso. Se uno dei dirigenti non accetta un simile atteggiamento, purtroppo dovrà separarsi da lui.
Fase 2. Sviluppo di una metodologia per il calcolo dell'EVA
In questa fase è necessario sviluppare una metodologia per il calcolo del valore economico aggiunto EVA. Dovrebbe includere le seguenti sezioni:
La metodologia è sviluppata con la partecipazione diretta di tutti i manager direttamente responsabili della creazione del valore dell'azienda e dovrebbe essere comunicata a ciascun esecutore che può influire sulla dimensione dell'EVA del suo centro di responsabilità o dell'azienda nel suo insieme.
Fase 3. Calcolo del "punto zero" dell'EVA
Dopo l'approvazione della parte metodologica, l'indicatore del valore aggiunto economico viene calcolato per tutti i centri di responsabilità sulla base dei dati dell'ultimo anno utilizzando il costo del capitale fissato dai soci. Devi essere preparato al fatto che se il costo del capitale è determinato correttamente, molto probabilmente i risultati dell'anno in corso saranno per lo più negativi. Questo perché nella maggior parte delle società russe, il management cerca l'attuale aumento dei profitti e non aumento del valore aziendale . Pertanto, dopo aver ricevuto i primi risultati, è necessario analizzarne le cause e sviluppare un piano per aumentare il profitto economico.
Quindi, in ROSNO, durante il calcolo dell'EVA per varie divisioni per il primo anno, sono stati ottenuti valori sia positivi che negativi. Per cambiare la situazione, ogni divisione in perdita doveva sviluppare un programma per aumentare il valore aggiunto economico. Allo stesso tempo, l'intera azienda ha dovuto affrontare un tale compito, così tante azioni per migliorare l'efficienza del lavoro sono state intraprese nell'ambito delle trasformazioni generali. Durante il 2002-2003, ROSNO ha lavorato molto sulla descrizione dei processi aziendali, sull'introduzione di sistemi di budget automatizzati e sullo sviluppo del marchio. L'obiettivo principale allo stesso tempo era l'aumento simultaneo della redditività e della crescita aziendale (redditizia lorda), ovvero l'EVA non dovrebbe essere inferiore allo zero.
Uno dei principali risultati nell'uso di EVA è l'unificazione degli interessi degli azionisti e del management nell'uso efficiente del capitale. In ROSNO, i manager si sono concentrati sul raggiungimento dei propri obiettivi in \u200b\u200bvolume e profitto, ma non hanno pensato affatto all'equilibrio del loro centro di profitto (capitale investito in questa attività). EVA costringe i manager a gestire le dimensioni e il costo del capitale, che è ciò che vogliono gli azionisti.
Edgard Ragel
L'uso di EVA nelle imprese russe è molto promettente. Le aziende occidentali usano spesso questo indicatore per indirizzare i manager ad aumentare il valore delle azioni della società.
In Russia, a causa del sottosviluppo del mercato azionario, la gestione di un'azienda dal punto di vista del valore era impopolare. Tuttavia, recentemente l'atteggiamento nei confronti del mercato azionario russo è cambiato. Le aziende russe iniziano a percepire il mercato azionario non solo come uno strumento di speculazione, ma anche come fonte di capitale a lungo termine, oltre che come indicatore del valore dell'azienda.
Ora molte società russe stanno cercando di aumentare la loro apertura e l'attrattiva delle loro azioni. Per interessare gli azionisti di minoranza, è necessario convincerli che il prezzo delle azioni aumenterà nel tempo. E collegare la remunerazione dei manager al valore dell'azienda o al valore dell'indicatore EVA sarà un argomento abbastanza pesante.
Vorrei sottolineare ancora una volta che non dovrebbero esserci particolari difficoltà nel calcolo e nell'utilizzo dell'indicatore EVA. EVA è uno strumento finanziario chiaro, affidabile e semplice e, soprattutto, incoraggia i manager ad agire.
Anna Netesova, esperto della rivista "Financial Director"
I modi per gestire un'azienda utilizzando EVA possono variare a seconda delle caratteristiche specifico affare. La società di distribuzione russa Avanta M 6 alloca le sue filiali regionali come unità di pianificazione EVA. Inoltre, ogni anno qualsiasi filiale inizia a lavorare da zero. Va notato che il sistema di lavoro adottato in Avanta M è unico nel suo genere. La sua efficacia dipende in gran parte dal livello di competenza del personale, anche nelle regioni, nonché dalla politica della capogruppo in relazione alle filiali.
Distribuzione del capitale
Sul anno fiscale ogni unità aziendale è tenuta a stanziare una certa somma di denaro: questo è il suo capitale (altri beni, inclusi edifici, veicoli e attrezzature, non si applicano ad essa). La sede centrale stanzia denaro per il finanziamento delle filiali con fondi propri e fondi di unità aziendali e attrae istituzioni finanziarie.
Esistono tre modi per finanziare gli affiliati: capitale di investimento, scoperto di conto e prestiti mirati.
Capitale d'investimento rilasciato alle filiali per un anno in importo fisso. Per l'utilizzo del capitale, la divisione paga alla capogruppo il 4% al mese. Per ridurre l'ammontare del capitale investito e, di conseguenza, il suo pagamento, è necessario restituire tutto o parte del capitale sotto forma di profitto. Non è possibile aumentare l'importo del capitale investito durante l'anno.
Il secondo tipo di finanziamento è scoperto. Stabilisce un limite fisso, che il ramo d'azienda non può superare, ma deve pagare solo un determinato importo utilizzato nell'ambito dello scoperto, al tasso del 5% mensile. Se l'unità supera il suo scoperto, allora l'importo dell'eccedenza verrà addebitato ad un tasso pari a tre volte il tasso stabilito (15%).
La terza via - prestito mirato. Il tasso su di esso è determinato individualmente, così come l'importo, ma di solito non supera il 3% al mese. I prestiti mirati vengono emessi per finanziare transazioni che porteranno profitti all'azienda in futuro, ma attualmente non sono redditizie (ad esempio, l'acquisto del proprio negozio), o per condurre transazioni non standard (ad esempio, l'acquisto di immobili per un ufficio in una città in cui questo immobile non può essere preso in affitto). La decisione di emettere un prestito viene presa in una riunione del comitato per gli investimenti della società madre.
Lo scopo della filiale è restituire tutto il capitale investito con gli interessi entro un anno. Allo stesso tempo, la sede centrale non interferisce nel lavoro operativo della filiale, ma stabilisce solo le regole del gioco.
Calcolo dell'EVA
L'utile netto dell'unità è calcolato come la differenza tra le entrate e le spese. Il reddito divisionale è il profitto dalla vendita di beni, dalla rivalutazione delle scorte per l'inflazione e le variazioni tasso di cambio(viene effettuato mensilmente), nonché dalla vendita di asset non core. I costi includono il libro paga, l'affitto dell'ufficio, il magazzino, l'acquisto di prodotti, il marketing e i costi amministrativi e di manutenzione. ufficio centrale, che sono fissati in valore assoluto all'inizio dell'anno per ogni divisione.
Affinché la rendicontazione di tutti i dipartimenti sia presentata in forma comparabile e facilmente consolidata, la società ha un principio contabile unificato e utilizza un comune Software. Gli articoli nei report sono il più dettagliati possibile: per linee di business, per canali di vendita (distribuzione, ingrosso), marchi di prodotto, magazzini, ecc. Va notato che al momento il software utilizzato in azienda non è integrato - questi sono sistemi di contabilità e magazzino standard, nonché sviluppi propri basati su Excel e Access.
L'EVA viene calcolato per ogni ramo d'azienda su base mensile sulla base della reportistica gestionale (conto economico, stato patrimoniale gestionale, dati settimanali di vendita, estratti conto giornalieri) trasmessa alla sede centrale, tenendo conto dei tassi di interesse su tutte le tipologie di capitale . Nel calcolo dell'utile economico delle divisioni, dall'utile netto si detraggono il risultato della rivalutazione dei cespiti, nonché i costi di servizio di ciascuna tipologia di capitale:
EVA = (NOPAT - Importo di rivalutazione) - 4% * IC - 5% * OD - 3% * CC,
dove NOPAT - utile netto rettificato per l'importo della rivalutazione;
IC - la dimensione del capitale di investimento dell'unità;
OD - la dimensione dello scoperto utilizzato dalla divisione;
CC - la dimensione del prestito target.
La capogruppo si adopera affinché il valore dell'indicatore EVA non sia negativo anche con la crescita del ramo. La norma è il valore zero di questo indicatore. Se è superiore a zero, i responsabili del ramo d'azienda di riferimento vengono ricompensati con il profitto economico ricevuto.
Nel caso in cui il valore di EVA sia negativo per più periodi, una commissione appositamente creata va sul sito per scoprire le ragioni di tale risultato. Nella maggior parte dei casi situazioni simili sorgono a causa del lavoro senza scrupoli dei dirigenti e portano a un cambiamento nella guida della filiale.
La capogruppo raccoglie dati statistici per tutte le città in cui ha divisioni e può condurre un'analisi comparativa della domanda di prodotti che, con un alto grado di probabilità, consente di individuare le ragioni oggettive del risultato negativo.
Motivazione dei dipendenti
I bonus per i top manager sono determinati in base all'eccedenza del valore effettivo dell'EVA rispetto a quello pianificato. Tali dirigenti includono i direttori generali e commerciali (finanziari) delle filiali, ovvero quei gestori che generano entrate e gestiscono le spese. Solitamente dal 7 al 15% dell'indicatore va ai pagamenti, l'ammontare del bonus dipende dal numero dei top manager di questa filiale. La remunerazione dei top manager della sede centrale dipende dall'utile economico dell'azienda nel suo complesso.
Inoltre, l'azienda individua periodicamente le aree di sviluppo più prioritarie e parte del premio dipende dal lavoro svolto in queste aree. Ad esempio, se è necessario concentrarsi sulla vendita dei prodotti di uno dei partner, viene elaborato un apposito piano di vendita per le filiali. In caso di suo adempimento, i dipendenti della filiale sono premiati dal fondo bonus aziendale.
C'è anche un premio di pareggio. Se un'unità aziendale non ha un valore EVA negativo per un certo periodo, allora il suo capo viene premiato.
La retribuzione dei dipendenti di livello medio e inferiore dipende dal raggiungimento di obiettivi più locali. Ad esempio, i rappresentanti di vendita non influenzano direttamente l'indicatore EVA, quindi la loro remunerazione non dipende dal suo valore. Tuttavia, possono influire sul volume delle spedizioni ai negozi (che si riflette nel valore aggiunto) e i bonus per tali rappresentanti verranno calcolati in base a questo indicatore, nonché all'entità dell'indennità commerciale e alle priorità che il gestore set per il mese corrente. Sono possibili anche detrazioni dal salario, ad esempio, per resi di merci e crediti scaduti da negozi assegnati a un rappresentante. Allo stesso modo, viene costruito un sistema di motivazione per i dipendenti dei servizi: logistica, magazzinieri, spedizionieri, ecc.
Gli indicatori motivanti dei top manager non vengono rivisti nel corso dell'anno. L'importo dei bonus per i dipendenti di livello inferiore può variare a seconda della situazione nell'unità.
L'intero fondo bonus è diviso in due parti. Ai top manager viene corrisposta mensilmente meno della metà del bonus totale e la maggior parte dell'importo viene corrisposta alla fine dell'anno. Questo viene fatto per interessare gli specialisti al risultato finale. Pertanto, la società evita speculazioni sull'entità del profitto condizionato. Allo stesso tempo, il bonus mensile, come quello annuale, riduce la dimensione del capitale dell'unità, poiché viene pagato con il suo profitto, ma non puoi rifiutarlo. Di conseguenza, più un'unità guadagna, più i suoi manager ricevono e più dà alla casa madre, il che, secondo il management di Avanta M, è abbastanza giusto.
A fine anno, dopo l'erogazione dei premi ai dirigenti, la restante parte dell'EVA cessa di essere fondi propri del ramo d'azienda e si trasforma in capitale di investimento, che la sede centrale può ridistribuire tra i rami d'azienda.
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1 Gli autori del concetto EVA hanno sviluppato circa 150 modifiche che possono essere applicate all'indicatore di reddito netto per ottenere il NOPAT, a seconda delle caratteristiche di una determinata azienda. In media, le aziende che utilizzano EVA ne utilizzano circa 10. - Nota. edizioni.
2 Per ulteriori informazioni su come creare un sistema di determinazione dei costi basato su ABC in un'azienda, vedere l'articolo "Determinazione del costo utilizzando il metodo di determinazione dei costi basato sull'attività", "Direttore finanziario", 2003, n. 7–8. - Nota. edizioni.
3 Per maggiori informazioni sul calcolo del costo del capitale si veda l'articolo “Calcolo del tasso di attualizzazione”, “Financial Director”, 2003, n. 4. – Nota. edizioni.
4 Va sottolineato che stiamo parlando della dinamica dell'indicatore, poiché un valore EVA positivo nel periodo in corso può essere ottenuto riducendo i costi, come il capitale circolante, i salari e le vendite di asset. Di conseguenza, il valore dell'EVA nel prossimo periodo diminuirà drasticamente.
5 Per ulteriori informazioni sulla costruzione di un modello finanziario di un'azienda, vedere l'articolo "Modello di valutazione aziendale: sviluppo e applicazione", "Direttore finanziario", 2003, n. 12. - Nota. edizioni.
6 Nome della società cambiato.
Il metodo è diventato popolare dagli anni '80. Inventato da B. Stuart e D. Stern e brevettato da Stern Stuart & Co.
Il valore economico aggiunto riflette l'ammontare dell'utile netto che può essere suddiviso tra gli azionisti dopo aver pagato le tasse e le spese di raccolta di capitale. Il vantaggio più importante della valutazione aziendale basata su EVA - combinazione in questo indicatore dei risultati delle attività finanziarie e operative.
Formula iniziale EVA come segue:
dove IORAT - risultato operativo dopo le imposte (EV1T o (1-0);
1ULSS - costo medio ponderato del capitale; 1C - capitale investito.
Capitale investito nella metodologia EVA - questo è il capitale investito in attività per garantire l'attività operativa della società. Tale valore è calcolato come differenza tra il valore di bilancio del totale dell'attivo (all'inizio del periodo) e il valore delle passività a breve termine senza interessi, oppure come somma del patrimonio netto e delle passività a lungo termine.
Questo cosiddetto approccio operativo a calcolo EVA.
C'è anche approccio finanziario (economico). Calcolo EVA effettuato secondo la formula dell'approccio operativo dividendo l'utile NOPAT sul WACC. Il risultato è un indicatore di ritorno sul capitale investito ROIC:
Opera WACC o 1C detto anche costo del capitale.
Tuttavia, la misura assoluta EVA non abbastanza per abbinare le aziende. Quindi relativo EVA. Perché il EVA è un indicatore che valuta l'efficacia degli investimenti, confronta EVA necessario rispetto all'ammontare del capitale investito (C/). Quindi, otteniamo un'espressione per lo standardizzato EVA:
Dividendo entrambe le parti nella formula EVA su /C, otteniamo la seguente espressione:
In questo modo, idea principale metodo EVA è il seguente: l'azienda ha valore per il proprietario solo se EVA > Oh, cioè se il rendimento del capitale investito supera il costo del capitale:
Il valore del differenziale di costo funge da base per la misurazione del rendimento del capitale aggiustato per il rischio. Con questo indicatore puoi confrontare aziende che si differenziano per: categorie (piccole/medie); rapporto capitale-lavoro; struttura del capitale; grado di rischio.
Va notato che l'indicatore EVA per un periodo non è di per sé molto informativo. Pertanto, è necessario considerarlo in tempo. Per questo, viene utilizzato l'indicatore del valore aggiunto ridotto, vale a dire il valore dell'azienda è la somma del valore aggiunto scontato per tutti i periodi di previsione.
EVA è un indicatore che si basa sul tentativo di superare i tradizionali problemi contabili. Tuttavia, poiché i dati per il calcolo sono presi da bilancio d'esercizio, con questo metodo possono ancora verificarsi problemi di conversione dei dati.
Affinché l'indicatore EM4 misuri esattamente l'utile economico netto per i proprietari dell'azienda, è impossibile sostituire l'utile operativo al netto delle imposte NOPAT il risultato delle attività di produzione in bilancio e il capitale investito è l'ammontare delle attività del bilancio. Ciò porta al fatto che l'indicatore EVA ci sono carenze inerenti agli indicatori classici di redditività. Pertanto, si consiglia di utilizzare l'indicatore EVA tradurre i dati contabili in indicatori economici.
A tal fine, gli autori del modello EO, D. Stern e B. Stewart, hanno identificato un elenco di modifiche ai dati contabili, che comprende fino a 154 voci, ma solo 10-12 di esse sono proposte per essere utilizzate nella pratica . Lista completa emendamenti - un segreto commerciale degli autori.
EVA - questa è una delle opzioni più popolari e frequentemente utilizzate all'interno della teoria della valutazione del valore aggiunto. Altre variazioni sono il valore aggiunto di mercato (MBA), il valore aggiunto per gli azionisti (SVA), il valore aggiunto totale (TVA).
Nella finanza aziendale valore economico aggiunto(EVA, marchio sviluppato e registrato della società di consulenza Stern Stewart & Co) è considerato un indicatore di efficacia intra-aziendale e serve come misura del valore creato da un'azienda in un singolo periodo di tempo (mese, trimestre o anno ). Il valore economico aggiunto è una misura finanziaria di ciò che gli economisti a volte chiamano profitto economico o rendita economica.
Il valore aggiunto economico (EVA) è una misura del profitto economico, e non contabile, dell'azienda dopo aver pagato tutte le tasse e ridotto dell'importo del pagamento per tutto il capitale investito nell'impresa.
Algoritmo per il calcolo dell'indicatore del valore aggiunto economico: dall'utile operativo netto () viene detratto il pagamento per l'utilizzo del capitale proprio e di debito, l'importo residuo è il valore creato, che viene misurato dall'EVA.
La logica dell'indicatore del valore aggiunto economico è che non è sufficiente che un'impresa abbia semplicemente un rendimento positivo o per azione, è necessario garantire un livello di redditività che consenta non solo di ricevere un ritorno sul capitale investito che superi il costo della raccolta di capitali, ma anche per creare valore aggiunto.
Nella teoria e nella pratica del calcolo dell'EVA, ci sono diversi modi per calcolare indicatore del valore economico aggiunto:
EVA = (r-c) * K = NOPAT - c*K
Dove,
r - rendimento del capitale investito (), r = NOPAT/K;
c - ;
K - proprio capitale circolante(capitale investito) = totale attivo - passivo corrente.EVA = NOPLAT - DCC = NOPLAT - IC*WACC
Dove,
NOPLAT - ;
DCC - costo normale del capitale;
IC - l'importo del capitale investito, calcolato dalla formula:
IC \u003d (O TA - B TO) + OS + (AP - BO P)
dove,
О ТА - attività correnti operative;
B TO - passività correnti senza interessi;
OS - immobilizzazioni nette (ad es. immobili, locali industriali, attrezzature);
A P - altri beni;
BO P - altri obblighi senza interessi.
Nei report aziendali è più diffuso un metodo di calcolo dell'EVA modificato, che prevede l'utilizzo di un indicatore di rendimento del capitale investito - ROCE, ovvero L'EVA si verifica quando una società o altra entità aziendale riesce a creare un ritorno sul capitale investito superiore al WACC in un certo periodo di tempo. Pertanto, i proprietari saranno soddisfatti se il rendimento del capitale investito nella società raggiunge il tasso di rendimento stabilito:
EVA = (ROCE - WACC) * IC = Spread * IC
Dove,
Spread - la differenza tra il rendimento del capitale investito e il costo medio ponderato del capitale (differenziale di rendimento). Lo spread rappresenta il valore economico aggiunto in termini relativi, %.
Se Spread > 0, la società ha ricevuto un rendimento nell'anno in esame che supera il livello di rendimento fissato dagli investitori.
L'uso di questa opzione è dovuto ai suoi numerosi vantaggi. Dal calcolo diventa possibile vedere il tasso di rendimento del capitale impiegato, nonché l'entità del divario (Spread) tra esso e il costo del capitale. Il valore percentuale di tale divario è EVA, solo in termini relativi. Il vantaggio principale di EVA rispetto a tutti gli indicatori è che, a differenza di questi, può mostrare il contributo netto dell'azienda e delle sue divisioni strutturali all'aumento del valore di mercato. L'alto significato di questa categoria è rafforzato dalla formazione attorno ad essa di un intero approccio scientifico, chiamato gestione basata sul valore. Secondo questo approccio, tutta la gestione aziendale dovrebbe essere finalizzata alla massimizzazione dell'EVA, poiché è l'unico criterio per aumentare il valore di mercato dell'azienda.
Tuttavia, tutti gli approcci al calcolo dell'indicatore EVA si basano sulla formula di calcolo proposta da B. Stewart:
EVA=NOPAT-WACC*IC
Dove,
IC (Invested Capital) - capitale investito (importo rettificato del totale dell'attivo di bilancio all'inizio del periodo di riferimento).
Per l'accuratezza del calcolo dell'EVA, è stato proposto di utilizzare 164 aggiustamenti di vari indicatori, il cui elenco è chiuso. Allo stesso tempo, come ha osservato B. Stewart, per utilizzare l'indicatore EVA ai fini gestionali è sufficiente applicare solo alcuni aggiustamenti che hanno un impatto significativo sulla rendicontazione.
Il capitale investito (IC), non rettificato, è la differenza tra attività totali e passività a breve termine senza interessi:
Dove,
IC - capitale investito (senza rettifiche);
NBV (Net Book Value) - capitale totale (capitale anticipato);
NPL (Non Percent Liabilities) - obbligazioni a breve termine senza interessi, ovvero debiti verso fornitori, budget, anticipi ricevuti, altri debiti.
Modello economico a valore aggiunto(profitto economico) è uno dei modelli utilizzati per stimare il valore di un'azienda. A questo proposito, è generalmente accettato che il valore di un'azienda sia lo strumento migliore per misurare i risultati delle sue operazioni, poiché la sua valutazione, di norma, richiede informazioni complete. Non è a breve termine, a differenza di altri indicatori.
Il modello del valore aggiunto economico presuppone che sia sulla base di un indicatore come il valore aggiunto economico che dovrebbero essere sviluppati gli standard dell'azienda per fissare obiettivi e valutare i suoi successi e fallimenti.
L'indicatore del valore aggiunto economico (EVA) può essere considerato come un approccio modificato che combina i requisiti e l'interesse sia degli azionisti che dei dirigenti dell'azienda per valutarne le prestazioni.
L'utilizzo di EVA come strumento per valutare l'efficacia dell'utilizzo del capitale investito consente ai manager aziendali di prendere decisioni più informate sull'espansione di linee di business redditizie e, altrettanto importante, aiuta a identificare l'uso inefficiente dei fondi in progetti la cui redditività non copre il costo di raccolta di capitali.
La popolarità di EVA porta all'emergere di interpretazioni completamente diverse di esso, diverse dalla definizione originariamente sviluppata. Pertanto, The Coca-Cola Company interpreta la differenza tra l'EVA dei periodi di rendicontazione e di riferimento come valore aggiunto.
Il punto negativo di EVA è la molteplicità di metodi per calcolare la componente di questo indicatore: il capitale totale impiegato, che alla fine può portare a inadeguatezza quando si conduce un'analisi comparativa di due società basata sull'indicatore EVA.
Nonostante le sue carenze, l'indicatore del valore economico aggiunto è lo strumento più efficace per determinare il rendimento dell'investimento nel capitale di un'impresa. La qualità della divulgazione delle informazioni sul sistema di gestione del valore aggiunto influisce direttamente sull'aumento dell'attrattiva degli investimenti dell'azienda. Nelle opere di ricercatori moderni come M.A. Vakhrushina, A. Gershun e M. Gorsky, A.I. Krivtsov, D. Martin, V. Petty, contiene varianti di tali rapporti. Alcuni degli svantaggi delle opzioni proposte per la divulgazione di informazioni su EVA potrebbero essere che tutti gli autori elencati propongono di mostrare agli investitori l'indicatore EVA finale e non rivelano né le fonti della sua formazione né l'orientamento target agli stakeholder dell'azienda. Ulteriori dettagli di questo indicatore saranno in grado di fornire informazioni più complete sulle fonti di formazione del valore dell'azienda, la distribuzione di queste fonti, inoltre, sarà in grado di risolvere il problema di determinare la dipendenza del volume degli investimenti di capitale e la quota di utile loro attribuita.
Elena Larionova
consulente per analisi finanziaria e Pianificazione del CG "Voronov e Maksimov", Docente presso la Facoltà di Economia, Università Statale di San Pietroburgo
http://www.vmgroup.ru/
Negli ultimi anni, nelle pubblicazioni straniere, viene prestata sempre più attenzione agli approcci per valutare l'efficacia di un'impresa. Tra questi approcci c'è un approccio basato sulla costruzione di carte bilanciate (Balanced Score Cards-BSC) e sulla determinazione dell'efficacia di un'attività basata su un'analisi dei suoi vari aspetti riflessi nelle carte bilanciate, un altro approccio è determinare quanto sia redditizia un'attività dal punto di vista dei titolari dell'impresa. Il compito di determinare la redditività viene risolto calcolando l'indicatore del valore economico aggiunto. Questo indicatore in letteratura straniera denotato EVA (valore aggiunto economico). Finora è stato poco descritto nella letteratura nazionale. È proprio per la sua importanza per valutare l'efficacia di un'impresa che questo articolo si concentrerà su di essa.
Valore economico aggiunto ( EVA) rappresenta l'utile dell'impresa derivante dalle attività ordinarie, al netto delle imposte, ridotto dell'importo del pagamento per tutto il capitale investito nell'impresa.
L'indicatore viene utilizzato per valutare l'efficienza dell'impresa dal punto di vista dei suoi proprietari, che ritengono che l'attività dell'impresa abbia un risultato positivo per loro se l'impresa è riuscita a guadagnare più del ritorno su investimenti alternativi. Ciò spiega il fatto che quando si calcola l'EVA, non solo il pagamento per l'utilizzo dei fondi presi in prestito, ma anche il capitale proprio viene detratto dall'importo del profitto. Si può sostenere che questo approccio è più economico che contabile.
In pratica, l'indicatore EVA è calcolato come segue:
EVA= profitto dalle attività ordinarie - tasse e altri pagamenti obbligatori - capitale investito nell'impresa, ad es. passività di bilancio)* prezzo medio ponderato del capitale (1)
Sviluppando la formula (1), possiamo mostrare il calcolo dell'indicatore EVA come segue:
EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC , (2)
dove:
P- trarre profitto dall'attività ordinaria;
T- tasse e altri pagamenti obbligatori;
CIRCUITO INTEGRATO- capitale investito nell'impresa;
WACC- prezzo medio ponderato del capitale;
NP- profitto netto.
EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC , (3)
dove:
ROI- ritorno sul capitale investito nell'impresa.
Dalla formula (3) risulta che la struttura delle fonti di risorse finanziarie di un'impresa e il prezzo delle fonti svolgono un ruolo importante nel calcolo dell'indicatore EVA. EVA consente di rispondere alla domanda degli investitori dell'impresa: quale tipo di finanziamento (proprio o preso in prestito) e quale importo di capitale è necessario per ottenere un certo valore di profitto. D'altra parte, EVA determina la linea di comportamento dei proprietari dell'impresa, indirizzando il capitale degli investitori verso l'impresa o viceversa, facilitando il loro deflusso verso imprese che forniscono tassi di rendimento più elevati.
Nelle formule 1-3, per determinare l'indicatore EVA, è necessario conoscere il costo medio ponderato del capitale WACC. Il costo medio ponderato del capitale può essere calcolato utilizzando la seguente formula:
WACC = PSC * dSC + PSC * dSC, (4)
dove:
PZK- prezzo del capitale preso in prestito;
dZK- la quota di capitale di prestito nella struttura del capitale;
PSK- prezzo del capitale proprio;
DSK- la quota di capitale proprio nella struttura del capitale.
Essenza di EVA si manifesta nel fatto che questo indicatore riflette l'aggiunta di valore al valore di mercato dell'impresa e la valutazione dell'efficacia dell'impresa attraverso la determinazione di come questa impresa è valutata dal mercato.
Valore di mercato dell'impresa = patrimonio netto (al valore contabile) + EVA differito ad oggi (5)
Secondo la formula (5), il valore di mercato dell'impresa può superare o essere inferiore al valore contabile delle attività nette, a seconda dei profitti futuri dell'impresa. Il valore di EVA determina il comportamento dei proprietari dell'impresa in relazione all'investimento in questa impresa.
Considera le seguenti tre opzioni per la relazione tra il valore dell'indicatore EVA e il comportamento dei proprietari:
1. EVA=0, cioè. WACC= ROI e il valore di mercato dell'impresa è pari al valore contabile delle attività nette. In questo caso, il profitto di mercato del proprietario dall'investimento in questa impresa è zero, quindi vince ugualmente continuando le operazioni in questa impresa o investendo in depositi bancari.
2. EVA>0 significa un aumento del valore di mercato dell'impresa rispetto al valore contabile delle attività nette, che incoraggia i proprietari a investire ulteriormente nell'impresa.
3. EVA<0
porta ad una diminuzione del valore di mercato dell'impresa. In questo caso, i proprietari perdono il capitale investito nell'impresa a causa della perdita di rendimenti alternativi.
Dal rapporto tra il valore di mercato dell'impresa e i valori di EVA, ne consegue che l'impresa deve pianificare i valori futuri di EVA per guidare le azioni dei proprietari per investire i propri fondi.
L'aspettativa dei futuri valori di EVA ha un impatto significativo sulla crescita del prezzo delle azioni della società. Se le aspettative sono incoerenti, il prezzo delle azioni oscillerà e nel breve termine non sarà possibile tracciare una relazione chiara tra i valori dell'EVA e il prezzo delle azioni della società. Pertanto, il compito della pianificazione del profitto, e con esso la pianificazione della struttura e del prezzo del capitale, è una priorità per la gestione dell'impresa. Più professionale è la gestione dell'azienda, maggiori sono i valori dell'indicatore EVA e l'accuratezza della pianificazione, a parità di altre condizioni. Questo spiega il fatto che nelle grandi imprese occidentali i valori dell'EVA sono la base dei bonus per i manager, che diventano più interessati alla crescita della redditività dell'impresa e alla crescita dell'EVA. A questo proposito, EVA è la base della motivazione.
Il concetto di EVA è spesso utilizzato dalle aziende occidentali come uno strumento più avanzato per misurare le prestazioni dei reparti rispetto all'utile netto. Questa scelta si spiega con il fatto che EVA valuta non solo il risultato finale, ma anche il prezzo a cui è stato ricevuto (ovvero quanto capitale ea quale prezzo è stato utilizzato).
Tornando alla formula (1), possiamo delineare modi per aumentare l'indicatore EVA:
1. Aumentare i profitti quando si utilizza la stessa quantità di capitale;
2. Ridurre l'ammontare del capitale impiegato mantenendo gli utili allo stesso livello;
3. Ridurre il costo della raccolta di capitali.
Separatamente, è possibile individuare una riduzione dell'importo delle tasse e di altri pagamenti obbligatori nell'ambito della pianificazione fiscale, utilizzando vari schemi consentiti dalla legislazione della Federazione Russa.
Le modalità indicate per aumentare l'EVA sono implementate in specifiche attività svolte dalle imprese. Se l'indicatore EVA viene scelto dall'impresa come criterio per valutare l'efficacia delle sue attività, il compito è aumentare il valore di questo criterio. Tale aumento si verifica sia nell'ambito della riorganizzazione dell'impresa (cfr. Tabella 1), sia nell'ambito delle attuali attività di gestione.
Tabella 1: Misure volte a migliorare l'efficienza dell'impresa
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In generale, riassumendo, possiamo delineare il ruolo svolto dall'indicatore del valore economico aggiunto nella valutazione dell'efficacia di un'impresa:
Pertanto, si può presumere che l'uso dell'indicatore EVA nella contabilità di gestione migliorerà la qualità della valutazione dell'efficacia delle imprese russe.
