A gestão do valor da empresa é um dos conceitos de gestão modernos mais produtivos. Empresas globais líderes gerenciam com sucesso o valor do negócio de acordo com o sistema gestão orientada para o valor (Gestão Baseada em Valor, VBM) orientado para a criação, aumentando valor com base na sua avaliação e acompanhamento. VBM é implementado com mais sucesso em público empresas abertas, onde a evolução da cotação da ação reflete a reação positiva do mercado aos resultados do desenvolvimento dos negócios. É mais difícil administrar o valor das empresas fechadas.
Aumentar o valor de uma empresa é do interesse de longo prazo de seus proprietários e outras partes interessadas. Proprietários de empresas que gerenciam seu valor aumentam sua riqueza enquanto contribuem para a riqueza das contrapartes da empresa. A interação com empresas em desenvolvimento bem-sucedidas é benéfica tanto para os consumidores quanto para os funcionários, para o estado e para os credores - em um mercado desenvolvido, o capital de empresas que operam de maneira ineficiente acabará por passar para seus concorrentes mais bem-sucedidos.
No processo de gestão do valor da empresa, o principal critério de aceitação decisões de gestãoé um indicador de valor. O valor do valor é estimado usando vários modelos de valor agregado. O conteúdo do valor adicionado é definido no conceito de renda residual, com base na noção de "renda residual", ou valor adicionado, definido como a diferença entre o lucro de uma empresa e o custo de obtenção de capital . Os principais tipos de valor no conceito de gestão de custos são chamados de valor adicionado e serão discutidos a seguir.
No processo de gestão de custos da empresa, os seguintes principais indicadores de custos são aplicáveis:
2. EVA do valor econômico adicionado: fórmulas de cálculo
O valor econômico adicionado (EVA) é o indicador mais simples e comum no sistema de gestão de valor, desenvolvido pela B. Stewart e registrado pela Stern Stewart & Co.
No caso básico, o valor econômico adicionado pode ser calculado usando uma das seguintes fórmulas inter-relacionadas (1) e (2):
EVA t = EBIT t – WACC × IC (t-1) (1)
Os principais parâmetros da fórmula (1) estão envolvidos no cálculo do retorno sobre o capital investido ROI= EBIT / IC. Portanto, EBIT = ROI×IC. Então EVA = ROI×IC – WACC×IC = (ROI – WACC) × IC. Assim, a segunda fórmula para calcular o EVA é:
EVA t = (ROI t - WACC) × IC (t-1) (2)
Os principais fatores de crescimento do valor da empresa de acordo com o modelo de valor econômico adicionado (EVA):
Benefícios do uso do Valor Econômico Agregado (EVA):
A utilização do modelo básico de valor econômico adicionado (EVA) permite avaliar o valor de um negócio sob a ótica do capital total investido (Enterprisevalue, EV) - resumindo:
Ao mesmo tempo, o desenvolvedor do conceito B. Stuart determina a necessidade de introduzir um grande número possíveis alterações e ajustes do valor lucro líquido e valor contábil do capital investido.
Em particular, no processo de gestão do valor da própria empresa, o resultado da aplicação desse modelo deve ser ajustado subtraindo-se o valor de mercado do capital emprestado de longo prazo.
3. Modelos de Ohlson, Edwards-Bell-Ohlson (EBO): Fórmulas de Cálculo
O modelo de Olson é uma modificação do modelo básico de valor econômico agregado, gerado não por todo o capital investido (como no modelo básico), mas pelo capital próprio (acionário) da empresa.
As fórmulas de cálculo para o modelo de Olson apresentadas nas fórmulas (3) e (4) são semelhantes às fórmulas para o modelo básico de valor econômico agregado (1) e (2):
A utilização do modelo de Olson permite avaliar o valor de um negócio do ponto de vista do patrimônio líquido por meio da fórmula (6). Para comparação, a fórmula (5) é fornecida ao lado do cálculo do valor do negócio a partir da posição de todo o capital investido (Enterprisevalue, EV).
Substitua a expressão (4) na expressão (6) e assuma t=0 — ou seja, o valor da empresa é calculado no ponto zero no tempo; então a expressão (6) assumirá a forma da fórmula (7):
Para fins aplicação prática o horizonte de planejamento é especificado e os períodos de previsão e pós-previsão são diferenciados. Para cada ano durante o período de previsão, são construídas previsões de receita direta. Ao final do período de previsão, é calculada a diferença entre os valores de mercado e contábil da empresa.
Assim, a fórmula (7) para aplicação prática fica assim:
As fórmulas (7) e (8) são Modelo EBO (modelo Edwards-Bell-Ohlson)(Edwards-Bell-Ohlson EBO) ou modelo Olson(artigos de James Olson 1990-1995)
As bases dos indicadores fundamentais das empresas ocidentais contêm previsões de retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) para os próximos dois anos; nesse sentido, alguns autores no processo de aplicação do modelo de Ohlson propõem limitá-lo a dois anos. Então a fórmula (8) ficará assim:
Assim, de acordo com o modelo de Olson, para determinar o valor da empresa, é necessário prever a diferença (ROE - r e). O custo de capital próprio (r e) pode ser calculado usando ou .
Use o modelo de Olson para calcular o valor comercial de uma empresa com um valor patrimonial líquido de 100 unidades na data de avaliação. A taxa de retorno sobre o patrimônio líquido é de 15%. No 1º ano do período de previsão, está previsto um lucro líquido de 25 unidades. e direcionar ao pagamento de dividendos 5 unidades. No 2º ano do período de previsão, está previsto aumentar o retorno sobre o patrimônio em 1,15 vezes em comparação com o 1º ano do período de previsão.
Solução:
O valor contábil dos ativos líquidos no final do primeiro ano (SI 1), calculado com base no valor contábil dos ativos líquidos na data de avaliação (SI 0 = 100 unidades), lucro do 1º ano do período de previsão (25 unidades) e dividendos pagos no primeiro ano (5 unidades), totalizaram 120 unidades. = 100+ 25- 5. Retorno sobre patrimônio líquido no 1º ano ROE 1 =(25-5)/ 100=0,2; no 2º ano ROE 2 =0,2*1,15=0,23. Então, de acordo com a fórmula (9), o custo da empresa segundo o modelo de Olson será de 160 unidades.
Fontes usadas:
Valdaytsev C.V. Avaliação de negócios e gestão de valor empresarial: Proc. subsídio para universidades. — M.: UNITI-DANA, 2001. — 720 p.
Kosorukova I.V., Sekachev S.A., Shuklina M.A. Estimativa de custo papéis valiosos e negócios (+ CD-ROM): tutorial. Série Universitária. - M.: Academia Financeira e Industrial de Moscou, 2011. - 672 p.
Avaliação de empresas: livro didático / Ed. AG Griaznova, M.A. Fedotova. - 2ª ed., revista. e adicional - M.: Finanças e estatísticas, 2009. - 736 p.
EVA (Valor Econômico Adicionado)- lucro econômico - é um dos indicadores mais importantes na avaliação da eficiência produtiva da empresa. Reflete o valor econômico agregado. EVA geralmente avaliado em um período de relatório(trimestre, ano, com menos frequência - mês) e reflete o lucro econômico após impostos, juros sobre capital atraído e capital próprio (investido no período).
EVA = (RENT-WACC) * SOS = NOPAT - WACC*SOS
Onde,
ALUGUEL - retorno sobre o investimento, calculado ALUGUEL = NOPAT/SOS;
WACC - custo médio ponderado de capital;
SOS - próprio capital de giro(capital empregado) = ativo total - passivo circulante.
Nos relatórios da maior empresas russas a fórmula que leva em conta ROCE- retorno sobre o capital investido. Lógica de cálculo do EVA neste caso é simples - o lucro econômico surge apenas se a empresa conseguiu obter um retorno sobre o capital investido que exceda o custo médio ponderado do capital.EVA = NOPLAT - NC = NOPLAT - IC * WACC
Onde,
NOPLAT - indicador de lucro operacional líquido;
NPC - custos normais de capital;
IC é o valor do investimento.
EVA = (ROCE - WACC) * IC = SPREAD * IC
Onde,
SPRED (spread) - a diferença entre ROCE e WACC.
Se SPREAD > 0, então o retorno da empresa supera o retorno esperado dos investidores (definido inicialmente com base no custo de capital WACC).
A fim de maximizar a precisão do cálculo do EVA, Stewart sugeriu o uso de 164 ajustes de indicadores, mas, no entanto, para simplificar relatórios gerenciais aplicou apenas alguns dos ajustes mais significativos.EVA=NOPAT-WACC*IC
Uma das abordagens mais conhecidas para avaliação de negócios é o método baseado na avaliação do valor econômico agregado ( Valor Econômico Agregado, EVA), que mostra o valor adicionado ao longo do período, levando em consideração os custos de oportunidade e o valor do investimento voltado para a expansão, que agregará valor no futuro. Considere, por exemplo, uma técnica de avaliação de negócios baseada em EVA e o procedimento para analisar os valores obtidos dos indicadores. Além disso, o artigo apresenta fórmulas para determinar o indicador EVA e uma interpretação completa de seus componentes é dada.
O valor econômico agregado é uma ferramenta que mostra como medir, gerenciar e influenciar a lucratividade.
Antes de prosseguir para descrever a avaliação de um negócio com base no valor econômico agregado ( EVA), deve-se notar que as grandes organizações russas estão se movendo para um conceito de gestão de negócios baseado em uma abordagem de custo ( Gestão Baseada em Valor, VBM). sistema VBM no nível superior dos fatores de custo pode ser representado como segue (Fig. 1).
Arroz. 1. Sistema VBM no nível superior dos fatores de custo
Conceito EVA frequentemente usado como uma ferramenta mais avançada para medir o desempenho dos departamentos em contraste com o lucro líquido devido ao fato de que EVA avalia não só o resultado final, mas também o preço a que foi obtido, ou seja, quanto capital e a que preço foi utilizado. Se o indicador EVA escolhido pela organização como critério de avaliação da eficácia de suas atividades, a tarefa é aumentar o valor desse indicador.
Os indicadores geralmente aceitos não permitem uma avaliação completa da eficácia das atividades da organização e determinam exatamente quanto custa o capital do proprietário e quanta receita ele traz.
O valor de mercado da organização pode ser superior ou inferior ao valor contábil do patrimônio líquido, dependendo dos lucros futuros da organização e é determinado pela fórmula:
Q= A + EVA,
Onde Q- o valor de mercado da organização;
A - patrimônio líquido (de acordo com o valor contábil);
EVA- valor econômico agregado de períodos futuros, dado ao momento presente.
Observe que:
O principal significado econômico do indicador EVAé que o capital da organização deve funcionar com eficiência para fornecer a taxa de retorno exigida pelo investidor, acionista ou outro proprietário.
Da fórmula para o valor econômico adicionado, você pode derivar o indicador relativo "Retorno sobre o capital investido" ( Retorno sobre o Capital Empregado, ROCE). O significado econômico deste indicador é que o valor econômico adicionado ( EVA) surge se durante um determinado período de tempo foi possível criar um retorno sobre o capital investido ( ROCE) é maior que a taxa de retorno do investidor ( WACC). Os investidores (proprietários, acionistas) não se sentirão satisfeitos se o retorno de seu capital, criado pela organização, não atingir a taxa de retorno limite por eles estabelecida. Esse princípio de formação do valor da organização é expresso na seguinte representação do indicador de valor econômico agregado:
EVA = Espalhar × CE = (ROCE - WACC) × CE,
Onde Espalhar— yield spread (diferença entre o retorno do capital investido e o custo médio ponderado do capital). Representa o valor econômico agregado em termos relativos (em %);
CE- capital investido;
ROCE— retorno sobre o capital investido. Definido da seguinte forma:
ROCE = NOPAT / CE.
Se um Espalhar positivo, significa que o retorno da empresa supera o retorno exigido pelos investidores.
A seguir, consideraremos, usando um exemplo condicional, a avaliação de empresas com base no valor econômico agregado. Os dados iniciais são apresentados no Balanço e na Demonstração do Desempenho Financeiro. O horizonte de planejamento é de 3 anos, enquanto as taxas de crescimento dos principais itens do Balanço e da Demonstração de Desempenho Financeiro não serão alteradas e serão de 23% ao ano.
Para fins de gerenciamento de custos, o indicador mais informativo é o valor de mercado dos ativos líquidos, que permite determinar o preço pelo qual uma empresa pode ser vendida. Para o nosso exemplo, o cálculo do patrimônio líquido é dado na Tabela. quatro.
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Tabela 4. Cálculo do patrimônio líquido da organização no balanço, mil rublos. |
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Indicadores |
No início do período |
No final do período |
Alterar (+/-) |
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Ativos intangíveis |
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ativo permanente |
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Construção em progresso |
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Investimentos rentáveis em valores materiais |
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Soluções financeiras de longo prazo |
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outros fora ativos correntes |
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IVA sobre bens adquiridos |
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Contas a receber |
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Aplicações financeiras de curto prazo |
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Dinheiro |
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Outros ativos circulantes |
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Ativos totais |
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Financiamento e receita direcionados |
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fundos emprestados |
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Contas a pagar |
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Dívida aos fundadores pelo pagamento de dividendos |
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Reservas para despesas futuras |
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Outras responsabilidades |
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Passivos totais excluídos do custo dos ativos |
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Valor patrimonial líquido |
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Como você pode ver, o valor dos ativos líquidos da organização em estudo aumentou no período em 21.298 mil rublos, ou 19,45%.
A dinâmica das mudanças no valor econômico agregado pode ser rastreada usando o diagrama (Fig. 2).
Arroz. 2. Dinâmica do valor econômico agregado
Assim, em nosso exemplo EVA> 0, o que significa que o valor da organização está crescendo, o capital disponível é efetivamente utilizado. Além disso, o capital da organização fornecia a taxa de retorno do capital investido, definida pelo proprietário da organização, e trazia receita adicional (valor agregado). O valor de ROCE > WACC indica que a organização conseguiu agregar valor no período analisado. O retorno da organização supera o retorno exigido pelo investidor (há um spread de retorno positivo).
K. V. Zhelnova,
Doutorado em Economia
O material é publicado em parte. Você pode lê-lo na íntegra na revista.
Valor Econômico Agregado, EVA significa Valor Econômico Agregado. O indicador responde às perguntas sobre qual receita adicional a empresa gera com o capital investido, se os proprietários receberão lucro. Para calcular o EVA, você pode usar dados do balanço patrimonial padrão e da demonstração de resultados. Os detalhes estão no artigo.
O conceito de Economic Value Added (EVA) foi desenvolvido no final dos anos 80 por Joel Stern e Bennett Stewart.
EVA é a diferença entre o lucro de uma empresa e seu custo de capital. Parece simples. Mas se seguirmos a posição dos autores, o cálculo do EVA exigirá cerca de 160 ajustes no valor do lucro. Na prática, é mais fácil avaliar o valor do indicador.
O cálculo do EVA segundo a fórmula clássica proposta por Stewart e Stern fica assim:
EVA = NOPAT - WACC x CE,
onde NOPAT (Lucro operacional líquido após impostos) é o lucro operacional após impostos, excluindo juros acumulados sobre empréstimos e empréstimos recebidos, esfregue. Ao calculá-lo, todas as receitas e despesas da empresa refletidas na demonstração do resultado, incluindo o imposto de renda, são levadas em consideração. Para apuração do NOPAT, os juros devidos devem ser somados ao lucro líquido do exercício.
CE (Capital Empregado) - capital investido (investido), esfregue .;
WACC (Custo Médio Ponderado de Capital) - custo médio ponderado de capital, % ao ano, que é calculado pela fórmula:
WACC = r LC × LC: CE + r OC × OC: CE,
onde r LC é o custo médio do capital emprestado, % ao ano;
LC (Capital Empréstimo) – capital emprestado ou capital recebido na forma de obrigações de dívida, rublos;
OC (Capital Próprio) - capital próprio investido pelos fundadores na empresa, rub.;
r CO é o custo do capital próprio, % ao ano. É determinado pelos acionistas e mostra o nível mínimo de retorno que eles esperam receber sobre os fundos investidos.
A fórmula EVA pode ser convertida para uma forma mais conveniente para cálculos baseados em dados contábeis:
EVA = Lucro Líquido - r OC × CO.
Em seguida é a questão da tecnologia. O valor do lucro líquido é retirado da demonstração do resultado (p. 190), patrimônio - do balanço (p. 490, valor no início do período). Resta decidir sobre o custo de capital próprio (rOC). (Veja também ROE retorno sobre o patrimônio líquido.) Na prática, na maioria das vezes é equiparado à rentabilidade que o proprietário deseja ver. Se uma figura específica não for nomeada, você pode usar a fórmula:
r OC = r wr × β,
onde r wr é a taxa média de investimentos baixos e sem risco (por exemplo, a taxa de depósitos em bancos altamente confiáveis), % ao ano;
β – pagamento adicional pelo risco ao investir em um determinado empreendimento (em % ao ano), exigido pelo investidor.
O valor do pagamento do risco é individual para cada empreendimento e é determinado pelos acionistas. Naturalmente, em declarações financeiras esses dados não estão disponíveis. Se os fundadores não expressaram seus desejos - quanto mais eles desejam receber por seus riscos, o seguinte pode ser usado como avaliação deste indicador:
Antes de proceder ao cálculo do valor econômico adicionado, é necessário ajustar as demonstrações financeiras - para aproximar o lucro e o capital investido calculados de acordo com os padrões contábeis dos reais. valores monetários. Leia como calcular corretamente o EVA fazendo os ajustes necessários nas demonstrações financeiras da empresa.
Vou mostrar passo a passo como calculá-lo de acordo com as demonstrações financeiras, usando o exemplo da empresa condicional Delta Co.
Traga os formulários contábeis nº 1 e nº 2 para um formulário unificado. O frame principal da tabela foi desenvolvido pela McKinsey, e ajustei para calcular o EVA de acordo com o RAS.
Para converter corretamente o saldo, copie os valores dos artigos "Custo inicial de ativos fixos", "Custo inicial de ativos intangíveis", "Ágio" e dados de depreciação das explicações para as demonstrações financeiras. A moeda do saldo permanecerá a mesma do relatório padrão (consulte a Tabela 1). Da mesma forma, com o balanço, converta a demonstração de resultados (ver Tabela 2).
tabela 1. Balanço reformulado, mil rublos (fragmento)
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Índice |
Fonte |
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Ativos fiscais diferidos |
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Custo inicial de ativos fixos |
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Valor residual de ativos fixos |
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Custo inicial de ativos intangíveis |
Explicações às demonstrações financeiras |
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Valor residual dos ativos intangíveis |
página 1110 + página 1120 |
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Explicações às demonstrações financeiras |
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Total de ativos não circulantes |
página 1170 + página 1180 + página 1190 + página 1150 + página 1110 + página 1120 |
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Contas a receber |
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Investimentos financeiros (excluindo equivalentes de caixa) |
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Total de ativos atuais |
linha 1200 = linha 1210 + linha 1220 + linha 1230 + linha 1240 + linha 1250 + linha 1260 |
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Capital autorizada () |
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Lucros retidos (perda não coberta) |
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Capital total |
página 1310 + página 1340 + página 1350 + página 1360 + página 1370 |
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Empréstimos de longo prazo |
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Passivos fiscais diferidos |
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Passivos estimados |
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Outras responsabilidades |
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pág. 1521 + pág. 1522 |
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dívida fiscal |
pág. 1523 + pág. 1524 |
mesa 2. Declaração de resultados financeiros reformulada, RUB thous. (fragmento)
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Nome do indicador |
A fonte de informação |
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Custo das vendas |
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Depreciação no custo |
Explicações às demonstrações financeiras |
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Outra depreciação |
Explicações às demonstrações financeiras |
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Custo sem depreciação |
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Explicações às demonstrações financeiras |
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Despesas com vendas e administrativas sem depreciação |
(p. 2210 + p. 2220) - p. 4 |
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Receitas de participação em outras organizações |
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Juros a receber |
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Porcentagem a ser paga |
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Lucro antes de impostos e juros |
p. 1 - p. 2 - p. 2210 - p. 2220 - p. 11 |
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Lucro (prejuízo) antes dos impostos |
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Outros rendimentos |
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outras despesas |
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Lucro/prejuízo extraordinário |
pág. 9 pág. 14 - pág. 15 |
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imposto de renda atual |
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Mudança nos passivos fiscais diferidos |
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Mudança nos ativos fiscais diferidos |
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Lucro líquido (perda) |
Indique o preço de custo, as despesas de vendas e administrativas no formulário sem depreciação, vamos destacá-lo como um indicador separado. Leve os valores das explicações para as demonstrações financeiras. "Lucros acumulados" e "Dividendos" podem ser encontrados na demonstração das mutações do patrimônio líquido.
A base de cálculo do EVA é o lucro operacional líquido após impostos (NOPAT). Posteriormente, dele subtraímos o produto do capital investido e seu valor.
Pegue a demonstração de resultados convertida. Calcule a receita operacional líquida usando a fórmula:
NOPAT \u003d EBIT - N + Ot (2)
Onde , esfregue.;
EBIT (lucro antes de juros e impostos) - lucro antes de impostos e juros, rublos;
Í – imposto de renda ajustado, rub.;
Rel é a mudança nos passivos e ativos fiscais diferidos, esfregar.
Para encontrar o lucro antes de impostos e juros, use a fórmula:
EBIT = B - C - K&U - A (3)
onde EBIT é o lucro antes de impostos e juros, RUB;
B - receita, esfregue.;
С – custo principal sem depreciação, rub.;
K&U - despesas comerciais e administrativas sem depreciação, rub.;
A - depreciação, esfregue.
Para a Delta & Co., o lucro antes dos impostos e juros em 2015 foi de 83.858 mil rublos (291.287 - 121.207 - 48.160 - 37.599 - 463). Os anos restantes são calculados por analogia. A base de ajuste do imposto de renda incluirá pagamentos de juros e rendimentos, bem como itens não relacionados à atividade principal:
O imposto ajustado em 2015 é de 13.347 mil rublos (10.726 mil rublos + 893 mil rublos - 130 mil rublos + 11 mil rublos + 14.414 mil rublos × 0,2 - 5181 mil . esfregar × 0,2 + 0). Da mesma forma, 2014 e 2015 podem ser calculados.
Mudar impostos diferidos De acordo com os dados do balanço patrimonial de 2015 e 2014, encontre o ano atual e o último: a diferença entre TI e SHE em 2015 (p. 1420 - p. 1180) menos a diferença entre TI E SHE em 2014. No exemplo, o imposto diferido é de 1.145 mil rublos ((15.070 - 1.354) - (14.046 - 1.475)). Da mesma forma, determine os indicadores para 2014 e 2013.
Temos todas as métricas para encontrar o lucro operacional líquido. Substituímos os valores encontrados na fórmula do lucro operacional líquido após impostos da empresa em 2015 e obtemos 71.656 mil rublos (83.858 - 13.347 + 1.145).
Calcule o valor investido na atividade principal. Não inclua renda de ativos não essenciais. Usamos a fórmula:
IC \u003d CHOB + CHOS + Pr (4)
onde IC é o capital investido na atividade principal, rub.;
NSC - capital de giro líquido (linha 1200 - linha 1240 - (linha 1521 + linha 1522 + linha 1523 + linha 1524)), rub.;
NPP - ativos fixos líquidos - valor residual de ativos fixos e ativos intangíveis (linha 1150 + linha 1110 + linha 1120), rublos;
Pr - outros ativos e passivos operacionais (linha 1190 - linha 1450 - linha 1550 - linha 1430 - linha 1540), esfregar.
Calcule o capital de giro líquido:
CHOB \u003d OA - KFV - (KZ + Zn) (5)
onde CHOB - capital de giro líquido, rub.;
ОА - ativo circulante (linha 1200), rub.;
KFV - investimentos financeiros de curto prazo (linha 1240), rub.;
KZ - contas a pagar (linha 1521 + linha 1522), rublos;
Zn - dívida de impostos e contribuições (linha 1523 + linha 1524), esfregar.
Capital investido no início de 2015:
CHOB \u003d 99 667 - 55 160 - (25 621 + 3597 + 5936 + 986) \u003d 8367 mil rublos.
CHOS = 200.964 + 342 = 201.306 mil rublos.
Pr \u003d 34.176 - 2303 - 14.631 - 4958 - 7372 \u003d 4912 mil rublos.
IC = 8367 + 201 306 + 4912 = 214 585 mil rublos.
Para calcular o EVA no balanço, vamos calcular qual o retorno que a empresa recebe do dinheiro investido. Para fazer isso, encontramos a relação entre o lucro operacional líquido após impostos e o capital:
ROIC = NOPAT: IC × 100% (6)
onde ROIC (Retorno sobre o capital investido) é o retorno sobre o capital investido, %;
NOPAT – lucro operacional líquido após impostos, RUB;
IC - capital investido no início do ano, esfregue.
Para a Delta & Co, o retorno sobre o capital investido em 2015 é de 33,393 por cento (RUB 71.656 mil : RUB 214.585 mil × 100%).
Especifique o valor do ROIC até centésimos, caso contrário, uma diferença perceptível será criada nos cálculos subsequentes.
Para determinar o valor econômico adicionado, falta o custo médio ponderado de capital:
WACC = Ks × Ws + Kd × Wd × (1 – T) (7)
onde WACC (Custo médio ponderado de capital) é o custo médio ponderado de capital, %;
Ks – custo de capital próprio,%;
Ws – participação acionária, unidades;
Kd é o custo do capital emprestado, %;
Wd é a parcela do capital emprestado, unidades;
T é a taxa de imposto de renda, unidades.
Para a Delta Co., consideramos o retorno sobre os ativos como o custo do capital próprio. A alíquota é de 20%. Colocando os valores na fórmula (8), descobrimos que o WACC é de 11,68 por cento (10,2% × 0,35 + 15,6% × 0,65 × (1 – 0,2)).
Vamos usar uma fórmula alternativa para calcular o valor econômico agregado:
EVA = IC × (ROIC - WACC): 100% (8)
onde EVA é o valor econômico agregado, rub.;
IC – capital investido, rub.;
ROIC – retorno sobre o capital investido, %;
WACC é o custo médio ponderado de capital, %.
A partir daqui, a empresa criou valor econômico agregado para seus acionistas em 2015 46.592,5 mil rublos (214.585 mil rublos × (33,393% - 11,68%) : 100%).
Vamos verificar novamente a exatidão do cálculo do indicador de acordo com a fórmula 1. O valor agregado da empresa é de 46.592,5 mil rublos (71.656 - 214.585 × 11,68: 100). Os números convergem.
Se a empresa suportar o acréscimo valor Econômico no nível de 46 mil rublos ou poderá aumentá-lo, o negócio boas perspectivas em desenvolvimento posterior.
Tabela 3. Custo médio ponderado de capital
Proposto pela consultoria Stern-Stewart, o EVA (valor econômico agregado) é uma estimativa do lucro econômico de uma organização. Em essência, este é o lucro recebido pela organização, reduzido pelo custo de capital.
A pergunta-chave que essa métrica ajuda a responder é quão bem estamos entregando valor aos nossos acionistas?
EVA - Valor Econômico Adicionado
Este indicador é usado como um mecanismo gestão interna operações e decisões de investimento da empresa para atender ou superar as expectativas dos investidores.
O EVA é uma medida de retorno econômico que supera as expectativas dos investidores e, salvo anomalias contábeis, serve para comparar diretamente empresas com o mesmo perfil de risco. Exemplos de anomalias são gastos em P&D e treinamento; segundo a teoria, são investimentos que devem ser considerados nessa qualidade.
A capacidade de comparar o desempenho com precisão é baseada no custo de capital. De acordo com a abordagem EVA, as organizações obtêm lucro apenas quando incluem o custo de capital no cálculo. eficiência financeira. O capital não é gratuito. Existe um custo de oportunidade do capital, ou seja, os investidores podem aplicar seus recursos em diversos instrumentos (títulos públicos, bancos, etc.). Para obter a lucratividade real do empreendimento, é importante subtrair o custo de capital do lucro. O patrimônio líquido é contabilizado tanto como um débito quanto como um crédito. O capital é a medida de tudo Dinheiro investidos e a empresa durante todo o tempo de sua existência, independentemente de sua origem.
O EVA também é usado ativamente para definir o tamanho dos bônus de incentivo para os gerentes. Em nosso mundo pós-crise, é particularmente interessante que a estrutura de bônus incentive um equilíbrio cuidadoso entre curto e longo prazo. Resultados financeiros(que protege os interesses dos acionistas que fizeram investimentos de longo prazo na empresa). Além disso, a abordagem de acúmulo de bônus está sendo aprimorada de forma que os gerentes compartilhem a “tristeza e a alegria” dos investidores. como disse CEO uma das organizações que introduziu a abordagem de cálculo de bônus para baseado em EVA, "Queremos garantir que as pessoas que trabalham (nesta empresa) tenham os mesmos objetivos das pessoas que investiram nesta empresa."
O modelo de pagamento de incentivo é baseado no pote de bônus. O banco de bônus funciona assim: a cada ano o bônus é determinado pelo EVA comparado ao seu valor alvo, e então esse bônus é colocado no banco de bônus. Normalmente, um terço desse bônus é pago no ano corrente, sendo o restante mantido como prêmio pelo risco de queda do EVA nos anos subsequentes.
É importante ressaltar que os colaboradores devem ser recompensados pelos resultados do ano anterior, o que contribuirá para melhorias nos anos seguintes. Também é importante observar que os bônus não são necessariamente pagos quando o EVA é positivo, pois a tendência pode ser de queda. Por outro lado, se uma divisão começou o ano com um EVA significativamente negativo, mas mostrou uma tendência significativamente positiva durante o ano, os bônus podem ser pagos mesmo que o EVA resultante permaneça negativo.
Os dados são retirados diretamente da conta de ganhos e perdas, levando em consideração o pagamento do custo de capital.
Valor Econômico Agregado = Lucro Operacional Líquido Após Impostos - (Custo de Capital × Capital Empregado).
EVA \u003d NOP AT - (C × K),
onde NOPAT - lucro operacional líquido após impostos;
C - custo médio ponderado de capital (WACC), que é a taxa média pela qual a empresa espera captar recursos dos acionistas para financiar seus ativos; K - capital econômico usado.
O custo de capital nas organizações é medido pelo método CAPM (Capital Asset Pricing Model). O valor nominal do capital da empresa é calculado como a soma da taxa básica de retorno livre de risco e o coeficiente β da sensibilidade do ativo a mudanças nos retornos do mercado. Assim, a equity rate é a taxa de retorno esperada para os investidores que compram ações de uma empresa. É expresso da seguinte forma: Retorno esperado dos investidores (futuro) = Taxa de retorno livre de risco (futuro) + β da empresa (medida relativa de volatilidade) × Prêmio de risco de ações (histórico).
O prêmio de risco de ações é um retorno que excede a taxa de retorno livre de risco que os investidores esperam de investir em ativos de risco. Assim, se a taxa de retorno livre de risco for 7%, β for 1,1 e o prêmio de risco implícito for 4%, então o custo de capital da empresa seria: 7% + (1,1 × 4%) = 11,4%.
O custo do empréstimo é a taxa de retorno pela qual um credor empresta dinheiro. Para determinar essa taxa, você precisa calcular o lucro. Isso geralmente é feito por meio de análise descontada. fluxo de caixa. O custo do empréstimo deve ser calculado após os impostos da seguinte forma: Custo do empréstimo após os impostos = Custo do empréstimo antes dos impostos x (100 - Taxa marginal de imposto).Frequência de medição
O valor econômico agregado é calculado mensalmente. O custo médio ponderado de capital é determinado anualmente.
A fonte de informação são os dados do balanço.
A coleta de dados para o cálculo do valor econômico agregado requer um pouco mais de esforço do que para outros. indicadores financeiros. Quanto mais disponíveis os dados necessários, mais barato e rápido será o cálculo do EVA. Se os dados estiverem disponíveis, basta criar uma nova fórmula no sistema contábil. No entanto, se dados importantes forem perdidos, restaurá-los pode ser muito caro.
Valores-alvo
O desempenho em termos de valor econômico agregado pode ser avaliado por comparação com o desempenho de organizações com perfil de risco semelhante.
Exemplo. Considere o exemplo de uma empresa que projeta, fabrica e comercializa móveis para o lar (exemplo retirado de James Creelman em Building and Communicated Shareholder Value, Londres: Business Intelligence, 2000). Todos os valores estão em milhares de dólares americanos.
O EVA é utilizado como forma de valorizar o investimento de uma organização. Considere, como exemplo, uma linha de embalagem que não atende mais aos requisitos do cliente. A nova linha ajudará a organização a gerar receita adicional, bem como reduzir os custos de embalagem. O efeito líquido é estimado como um aumento no lucro após impostos (renda líquida) de £ 2 milhões. No entanto, é necessário um capital operacional adicional de £ 7,5 milhões. Assumindo um custo de capital de 11%, obtemos os seguintes resultados:
- Lucro líquido crescente (NOPAT) - £ 2 milhões.
- O custo do capital operacional adicional (11% de £ 7,5 milhões) é de £ 0,8 milhão.
- Valor econômico adicionado = 2 - 0,8 = £ 1,2 milhão.
Observações
A introdução do EVA refere-se antes a mudanças no cultura corporativa do que financiar. As organizações devem ter certeza de que criaram uma cultura na qual a eficácia de custo é muito mais importante do que apenas lucros e perdas.
Os oponentes do EVA argumentam que mudar as "deturpações contábeis" torna o método muito complicado. Por esse motivo, algumas empresas não corrigem "distorções", mas simplesmente subtraem o custo de capital da receita operacional líquida após os impostos.
Além disso, tomar decisões com base em suposições de EVA pode impedir os gerentes de fazer investimentos arriscados. As organizações precisam decidir sobre sua disposição de assumir riscos junto com seus valores de EVA preferidos.
