O valor econômico adicionado (EVA) é o lucro econômico real que pertence aos acionistas após a dedução de todas as despesas operacionais (incluindo impostos) e custos financeiros. Já que o EVA é oficial marca comercial Stern Stewart Management Services da cidade de Nova York, um termo muito comum é Lucro Econômico (EP).
EVA = (retorno do capital - custo do capital) x (capital de investimento).
Por exemplo, se uma empresa retorna 10% sobre $ 1 milhão e o custo de capital é 11%, então:
EVA = (10%-11%) * 1.000.000 = - $ 10.000
Este exemplo mostra a importância do EVA. Um retorno de 10% pode parecer "otimista", mas é inferior ao custo de capital da empresa, e o EVA mostra objetivamente que o valor agregado em este exemplo negativo.
Na verdade, o EVA não é uma ideia nova, o conceito está intimamente relacionado ao conceito de "valor residual", introduzido pela primeira vez por Alfred Marshall em 1980. Aproxima-se também dos conceitos de "fluxo com desconto Dinheiro” (DCF) e “líquido valor moderno» (VPL).
Como o exemplo acima sugere, essa métrica (EVA) é melhor do que “receita” ou retorno sobre ativos (ROA) porque essas duas medidas não levam em conta o custo de capital.
A definição de EVA é baseada no custo de capital, seu retorno e investibilidade, e supõe-se que você possa mensurá-los. Na prática, porém, há algumas dificuldades. Por exemplo, se você medir o capital de investimento com base no valor contábil, subestimará o verdadeiro valor dos ativos.
Quase todos os indicadores contábeis apresentam certas desvantagens, muitas vezes em maior grau do que o aceitável para uma avaliação objetiva, e o uso do EVA leva às mesmas dificuldades. A confiabilidade dessa métrica se deteriora se você tentar usá-la para cada unidade de negócios, pois você se depara com o problema inevitável de propagação de sobrecarga. O cálculo do EVA exigirá um esforço significativo por parte do seu departamento de contabilidade.
Além disso, o EVA é um indicador que remete ao passado. Se você fizer um investimento que não compensa por vários anos, o EVA será negativo até que o investimento comece a dar lucro. Assim como o lucro, o EVA é um indicador de curto prazo que não está focado em uma estratégia de longo prazo.
O EVA ignora o valor das opções reais (ou, mais comumente, classifica-as incorretamente em 0).
Muitas vezes o EVA é posicionado como melhor pontuação para calcular bônus. Tem uma série de vantagens para usar sobre um indicador como "renda", porque. inclui o custo de capital.
Além disso, tradicionalmente, os executivos querem receber o máximo de investimento em suas unidades, e se sua remuneração depender do EVA, eles só vão querer investimento adicional se o EVA for positivo.
É difícil entender o hype que existiu em torno do EVA na última década. O EVA foi posicionado como A melhor maneira unindo os interesses de funcionários e empresários. Na verdade, isso não é tão verdade. Preferimos a abordagem mais precisa desenvolvida por Kaplan e Norton. De qualquer forma, qualquer cientista social sabe que os "bônus" são apenas uma pequena parte do sistema. Gerenciamento efetivo comportamento.
Como observado anteriormente, o EVA, como todos os outros indicadores, possui um certo conjunto de limitações e deficiências que o tornam longe de ser perfeito.
EVA é a mesma ferramenta que FIFO ou LIFO - no entanto, não há hype excessivo em torno desses métodos. No entanto, ninguém nega sua utilidade na gestão empresarial e de pessoas, mas é importante entender todas as suas limitações e não idealizá-la.
Tradução: Eputaev Yan
O conceito de gestão baseado na definição de valor econômico agregado (EVA) permite descobrir se a empresa ganha o suficiente em relação aos investimentos alternativos.
Indicador de valor agregado econômico Custo EVA pode ser usado para avaliar o desempenho da empresa como um todo e de seus projetos individuais ou unidades de negócios, por isso é frequentemente comparado com o indicador de valor presente líquido (VPL). No entanto, do ponto de vista da avaliação do desempenho do negócio, a utilização do indicador EVA é mais conveniente, pois não exige um cronograma de pagamento exato, necessário quando Cálculo do VPL .
É necessário investir US$ 10 milhões em um projeto com duração de 1 ano com expectativa de retorno de 8% ao ano, ou seja, com lucro operacional após impostos e depreciação de US$ 800 mil. Se o custo médio de capital de uma empresa for de 10%, o VPL do projeto será de -182 mil USD (-10.000 mil + (10.000 mil + 800 mil): (1 + 10%)), ou seja, deve ser rejeitado.
A avaliação do projeto por meio do EVA levará a um resultado semelhante. O custo de capital (800K – 10.000K × 10%) deve ser deduzido do lucro, resultando em um EVA de -200K USD. Após ajustar o EVA para o valor de hoje, conforme feito no cálculo do VPL, obtemos -182 mil USD (-200 mil : (1 + 10%)).
Usando o cálculo do EVA de valor econômico agregado, é possível avaliar a eficácia das decisões de investimento dentro de toda a empresa, enquanto o indicador VPL é mais aplicável para avaliar a atratividade de investimentos de projetos individuais. Outra métrica com a qual o EVA é frequentemente comparado é o retorno sobre o investimento (ROI). No entanto, o ROI, via de regra, é determinado com base nas demonstrações financeiras e seu valor pode ser distorcido, por exemplo, dependendo dos métodos contábeis (LIFO, FIFO) utilizados pela empresa. Ao determinar o EVA, esses problemas não existem, pois o EVA é calculado com base no lucro econômico, cujo valor não depende do método contábil escolhido.
Para entender quais linhas de negócios geram lucro econômico e quais não geram, ao montar um sistema de gestão baseado no indicador EVA, a empresa é dividida em unidades de gestão. Seu desempenho será avaliado com base no valor do EVA. Para identificar uma unidade de gestão, é mais fácil focar no sistema orçamentário existente da empresa: o valor agregado pode ser determinado pelo CFD para o qual um orçamento é preparado, os principais indicadores de desempenho são calculados e os relatórios são preparados. O CFD pode ser unidades de negócios (filiais, lojas, subsidiárias) ou projetos para a produção de diversos bens ou serviços. O EVA pode ser calculado para Niveis diferentes gestão. Por exemplo, uma empresa de distribuição pode avaliar o lucro econômico de uma filial individual, de uma região e da empresa como um todo. Se o centro de responsabilidade for a própria empresa, então o negócio como um todo será avaliado.
Na ROSNO, o indicador EVA começou a ser determinado por iniciativa do acionista estrangeiro Allianz AG. Agora o EVA é um parâmetro obrigatório, cujo valor é levado em consideração na aprovação dos orçamentos das unidades de negócios e na decisões de gestão. Na ROSNO, os projetos de negócio para os quais o EVA é calculado são as áreas de seguros - responsabilidade civil automóvel, seguro de vida, seguro médico, etc. (10 áreas no total).
Referência
O conceito de valor econômico agregado (valor econômico agregado - EVA) foi desenvolvido nos anos 90 do século XX pelos especialistas da empresa de consultoria Stern Stewart & Co e rapidamente ganhou popularidade entre as principais empresas do mundo. Sua essência é que a empresa seja considerada como um projeto com capital inicial, que possui um determinado valor. A diferença entre a rentabilidade do projeto (empresa) e o custo de capital é o valor econômico agregado (EVA). Assim, o EVA é um indicador que caracteriza o lucro econômico da empresa: quanto a empresa ganhará, levando em consideração o lucro cessante, que não receberá devido à impossibilidade de investir capital de forma alternativa (em outro negócio, em depósito, na bolsa de valores).
Existem várias interpretações da fórmula de cálculo do valor econômico agregado EVA, que são obtidas por transformações aritméticas umas das outras. Vamos considerar a seguinte forma desta fórmula:
EVA=NOPAT-CC×CE,
onde NOPAT (impostos ajustados do lucro operacional líquido)- lucro operacional líquido ajustado após impostos;
SS (custo de capital)- o custo do capital, que aqui significa a taxa de juros, que leva em consideração tanto o custo dos fundos emprestados quanto o custo do capital para os acionistas;
CE (o capital empregado)- o montante do capital utilizado.
No período atual, a planta está considerando dois projetos: para a produção de leite e suco. Ambos os projetos podem ser implementados nas linhas existentes da planta. Ao mesmo tempo, o valor dos investimentos no projeto "laticínios" será de 100 mil dólares americanos, e o retorno durante o ano está previsto no valor de 15 mil dólares americanos. A implementação do projeto "suco" exigirá investimentos adicionais em embalagens, e o investimento total será de 120 mil dólares americanos. Mas o retorno será maior e será de 18 mil dólares americanos. O custo de capital da empresa é de 12%. É fácil perceber que a rentabilidade dos dois projetos é a mesma e chega a 15% (15 mil : 100 mil) e (18 mil : 120 mil).
O EVA para o primeiro projeto é de 3 mil USD (15 mil - 100 mil × 12%), para o segundo projeto é de 3,6 mil USD (18 mil - 120 mil × 12%). Assim, em termos de valorização da empresa, é necessário optar pelo segundo projeto.
A determinação do montante de capital para projetos de negócios na ROSNO é baseada no modelo de capital suficiente (modelo de adequação de capital), desenvolvido pela agência internacional de classificação de risco Standard & Poor.s. Por meio desse modelo, para cada nível de classificação de crédito de uma seguradora, é possível calcular qual percentual de capital deve ser para cada tipo de negócio. A classificação de crédito do acionista da ROSNO Allianz AG é a mais alta (AA). Para essas empresas, a participação do capital em projetos de seguros de automóveis deve ser de 8% do faturamento, para seguros de saúde - 12%, etc. A ROSNO também foca nos mesmos valores.
O EVA é calculado em nossa empresa da seguinte forma. Seja o custo de capital (CC) de 12,8%; O departamento de seguro de saúde gerou $ 500.000 em receita para o ano e $ 400.000 em despesas. Assim, o lucro é de 100 mil dólares americanos (500 mil - 400 mil).
O capital necessário será de $ 60.000 (500.000 × 12%). Este valor mostra quanto capital social deve cair nessa direção para gerar um faturamento anual de 500 mil dólares americanos com valor EVA não negativo (ou seja, o retorno não deve ser inferior ao de mercado).
EVA \u003d 92,3 \u003d (100 mil - 60 mil × 12,8%).
O indicador EVA ajuda a excluir projetos que são lucrativos à primeira vista. Se, no exemplo anterior, com uma receita de $ 500.000, os custos fossem de $ 495.000, o projeto ainda seria lucrativo. No entanto, EVA = -2,68 = (5 mil - 60 mil × 12,8%), portanto a decisão sobre o projeto deve ser negativa.
Como os relatórios russos muitas vezes não refletem os resultados reais das atividades da empresa e não permitem obter informações completas para calcular o EVA, então é melhor usar dados de relatórios gerenciais para calcular todos os componentes da fórmula. A ROSNO usa padrões internacionais de relatórios para calcular o EVA.
Considere os componentes da fórmula para calcular o EVA de valor econômico agregado com mais detalhes.
Lucro líquido (NOPAT)
Valor lucro líquido calculado a partir da demonstração de resultados da divisão, ajustado pelos custos de capital 1:
NOPAT = Lucro líquido antes de impostos + Juros a pagar + Juros de arrendamento + Depreciação do ágio - Valor dos impostos pagos.
Se um nós estamos falando sobre as atividades da unidade de negócios ou sobre o projeto, você precisa prestar atenção ao custo dos produtos ou serviços, que é deduzido dos lucros ao calcular o NOPAT. O custo de um produto ou serviço de uma divisão (projeto) consiste em custos diretos e indiretos para sua produção, ou seja, os custos de toda a empresa para manutenção das atividades dessa divisão, por exemplo, aluguel de prédio de escritórios, recursos administrativos , etc. Tais custos devem ser alocados às divisões (projetos) proporcionalmente ao grau de sua utilização, por exemplo, com base na participação do faturamento da unidade no faturamento total da empresa, ou no lucro bruto, ou na participação do salário dos principais trabalhadores da produção na massa salarial total, etc. No entanto, se a parcela dos custos indiretos for grande, então a distribuição proporcional dos custos indiretos levará ao custo errado. Este problema pode ser resolvido usando o método operacional de custeio Custeio baseado em atividades(ABC) 2 , que permite levar em conta os recursos (dinheiro, tempo, matéria-prima, etc.) no local de uso.
Tamanho do capital (CE)
O capital utilizado para calcular o EVA é a soma de todos os ativos administrados pela unidade de negócios, menos os passivos de curto prazo (com fornecedores, orçamento etc.), exceto empréstimos de curto prazo. Aqueles bens que são administrados centralmente, como prédios comuns, telecomunicações, também devem ser incluídos no patrimônio do centro de responsabilidade na proporção do grau de sua utilização.
Edgar Ragel
Existe outra maneira de calcular o capital, que deve dar um resultado semelhante - em termos de passivos. Ao capital social da empresa (ações ordinárias e preferenciais) soma-se a soma de todos os empréstimos, o valor presente dos passivos de arrendamento mercantil e outros passivos de longo prazo.
Custo de capital (CC)
Custo de capital de uma empresa caso Geralé igual ao custo de capital para os acionistas, ou seja, a taxa de retorno que eles esperam receber sobre o dinheiro investido. Na ROSNO, esse indicador é determinado pelos acionistas da empresa usando a fórmula do modelo CAPM (modelo de precificação de ativos de capital):
CC = Rf + bs × (Rm - Rf),
onde Rf é a taxa de retorno livre de risco;
bs - fator b para o setor de seguros;
(Rm – Rf) - prêmio de risco.
Na prática, a maioria das empresas não usa apenas capital próprio, mas também emprestado. Portanto, ao tomar decisões gerenciais, elas partem do custo médio ponderado de capital (WACC - custo médio ponderado de capital) ou usar método cumulativo 3 .
Edgar Ragel
Uma forma alternativa de calcular a taxa de desconto é o método cumulativo, segundo o qual o grau total de risco do investimento é considerado como a soma fatores individuais risco. Normalmente, os principais fatores de risco incluem a taxa de retorno livre de risco, o prêmio de risco do mercado de ações, o prêmio de risco da indústria, o prêmio de pequena capitalização da empresa e o prêmio de risco específico da empresa avaliada.
A taxa livre de risco é calculada com base no rendimento das obrigações governamentais. Os dados sobre o valor dos prêmios para o risco de investir no mercado de ações, risco da indústria e pequena capitalização da empresa são calculados por empresas de investimento e agências de notícias. A fonte mais confiável para essas informações é a Ibbotson Associates. Ressalta-se que, em alguns casos, o prêmio de risco da indústria pode ser negativo.
O valor do prêmio para o risco específico da empresa avaliada depende da percepção subjetiva do avaliador do risco geral de investimento da empresa.
No entanto, o mais popular e mais simples é a determinação do custo de capital de uma empresa com base em avaliações de especialistas, ou seja, avaliações de gestores de topo, analistas de investimento, etc. também o mais confiável, por isso, ao usá-lo previsões cautelosas.
Sergey Pustovalov, diretor financeiro da JSC Talosto (São Petersburgo)
Calculamos o custo de capital com base no modelo CAPM e, dependendo dos dados utilizados, obtivemos um spread de 15 a 24%. Com isso, o custo de capital da empresa foi tomado como um valor médio - 20% ao ano em moeda estrangeira, pelo qual nos orientamos no cálculo dos indicadores econômicos.
Por meio do indicador EVA, pode-se avaliar a qualidade das decisões gerenciais tomadas. A dinâmica positiva desse indicador significa que a empresa opera de forma mais eficiente do que o mercado como um todo, ou seja, é mais atrativa aos investidores, portanto, o valor de mercado dessa empresa aumenta 4 . Ao contrário, uma diminuição do EVA indica que projetos mais interessantes para investimento aparecem no mercado, portanto, quando o EVA cai, o valor da empresa também diminui. Como o principal objetivo da gestão é aumentar o valor do negócio, a gestão do valor econômico agregado se resume a garantir um valor de EVA consistentemente não negativo, ou seja, garantir um nível adequado de retorno sobre o ativo circulante e os investimentos.
A gestão do EVA dos ativos existentes baseia-se na identificação dos fatores que contribuem para o seu aumento, ou seja, crescimento do lucro (NOPAT), ou diminuição do tamanho do capital e do seu valor (CC e CE) (ver figura).
O trabalho para aumentar o NOPAT é aumentar o faturamento, aumentar as margens, aumentar o giro dos ativos e reduzir os custos - diretos e indiretos. Tudo isso é bem conhecido dos diretores financeiros das empresas russas. A tarefa de minimizar os ativos envolvidos é nova para os gestores russos. Para otimizar o capital necessário, deve-se cooperar com as contrapartes mais confiáveis (para uma seguradora, podem ser agentes de resseguro e investimento), gerenciar contas a receber e redistribuir capital entre linhas de negócios. Ao mesmo tempo, é preciso conter o crescimento de negócios que exigem grandes investimentos de capital e investir em áreas que exigem menos recursos. Isso é exatamente o que ROSNO está fazendo agora.
Gerenciar o custo de capital da empresa se resume a trabalhar com os credores para atrair empréstimos mais baratos e regular a estrutura de capital. Para fazer isso, é necessário manter um equilíbrio entre o custo dos recursos próprios e emprestados. Assim, o empréstimo é muitas vezes mais barato do que usar seus próprios fundos.
Para calcular o impacto de determinadas decisões gerenciais no valor do EVA, é utilizado o modelo financeiro usual de uma unidade de negócios (projeto) ou de uma empresa como um todo 5 . O valor econômico agregado é calculado para cada opção de desenvolvimento de unidade de manejo juntamente com outros indicadores, como o VPL. A decisão sobre a escolha de um projeto específico (caminho de desenvolvimento) é feita com base no valor estimado do EVA.
A gestão do valor econômico agregado dos projetos de EVA é realizada por meio da escolha de formas de investimento de capital, cujo retorno será superior ao custo de capital da empresa.
Edgar Ragel
Se o valor do EVA do projeto, contrário aos planos, se tornar negativo, deve-se duvidar da conveniência desse projeto. O lucro que uma empresa ou projeto gera deve, em qualquer caso, garantir o pagamento dos juros dos empréstimos e o retorno do capital investido.
Um dos problemas mais importantes que surgem ao resolver problemas de gestão usando o EVA é determinar a relação entre a lucratividade da empresa e o crescimento do negócio necessário. O fato é que alto EVA e altas taxas de crescimento são valores opostos. Quanto mais rápido o negócio crescer, ou seja, quanto mais lucros forem reinvestidos, menor será o valor econômico agregado.
Suponha que uma empresa escolha qual dos projetos para a construção de novos escritórios será mais rentável: em sua cidade e em uma região vizinha. O custo do primeiro projeto (1) no primeiro ano é de 100 mil dólares, enquanto o lucro será de 12 mil dólares. Como a empresa é quase desconhecida na nova região, o custo do segundo projeto (2) será maior em $ 150.000, enquanto o lucro será menor em $ 10.000. O custo de capital é de 12%. Então EVA (1) = 0 (12K - 100K × 12%); EVA (2) = -8K USD (10K - 150K × 12%). Com base no valor do EVA, a empresa deve escolher o primeiro projeto. No entanto, neste caso, perderá um novo mercado promissor e seu crescimento será mais quantitativo do que qualitativo.
(Exemplo preparado pelos editores da revista.)
Para resolver esse problema, é necessária uma gestão estratégica competente da empresa. Ao desenvolver uma estratégia, as prioridades da empresa nesta fase de seu desenvolvimento são sempre determinadas. Do ponto de vista do conceito de EVA, essas prioridades devem ser expressas na determinação dos limites aceitáveis deste indicador. Ao adotar uma estratégia de crescimento, o valor do EVA para um determinado período pode ser negativo, mas ao mesmo tempo, a perda de estabilidade do negócio não deve ser permitida. O lucro econômico, que é igual a zero, nesse sentido é a taxa que equilibra os interesses dos acionistas e o nível de investimento.
Sergei Pustovalov
Ao definir a gestão com a ajuda do EVA, surge uma pergunta razoável: quem compensará o valor do lucro perdido se o lucro econômico for negativo - gerentes ou acionistas? Para os acionistas, isso significará uma perda, mas mesmo que todos os gerentes sejam privados de salários, é improvável que esse valor cubra a diferença entre o valor do EVA planejado e o real. Não é lucrativo demitir gerentes por causa de perdas únicas.
Edgar Ragel
Ao tomar uma decisão sobre o desenvolvimento estratégico de uma empresa, é necessário prever o período necessário para o crescimento e avaliar o EVA para todo o período. Se o valor do indicador não for negativo, é possível tomar uma decisão sobre o desenvolvimento de acordo com o caminho escolhido. Ao mesmo tempo, a dinâmica do EVA deve ser controlada para que ao final do projeto seu valor atinja o valor positivo exigido.
O trabalho eficaz na gestão do EVA requer que todos os gestores que podem influenciar a quantidade de valor agregado entendam quais das ações levarão a um efeito positivo e quais a um efeito negativo. É possível incentivar os funcionários a aumentar o valor agregado usando um sistema de motivação adequado.
Ao aumentar o EVA, você deve estar interessado em primeiro lugar CEO e gestores de topo, ou seja, colaboradores que possam influenciar ao máximo este indicador. Seu pacote de bônus anual pode incluir uma certa porcentagem do valor agregado total de toda a empresa ou linha de negócios pela qual são responsáveis. Não faz sentido vincular a remuneração de gerentes inferiores e empregados comuns ao valor do indicador EVA, pois os custos de calcular o grau de sua influência no indicador de valor agregado total serão maiores do que o próprio bônus.
Etapa 1. Trazer a ideologia do EVA para a administração
É necessário que os gestores entendam claramente que em seu trabalho utilizam capital próprio, que tem um certo valor. Isso pode ser explicado em seminários especiais ou em reunião geral líderes de linha de negócios. O objetivo da gestão deve ser aumentar o capital dos proprietários e garantir sua rentabilidade em um nível não inferior ao do mercado como um todo. Se um dos gerentes não aceitar tal atitude, infelizmente, eles terão que se separar dele.
Etapa 2. Desenvolvimento de uma metodologia para cálculo do EVA
Nesta fase, é necessário desenvolver uma metodologia para calcular o EVA de valor econômico agregado. Deve incluir as seguintes seções:
A metodologia é desenvolvida com a participação direta de todos os gestores diretamente responsáveis pela criação de valor da empresa, devendo ser comunicada a cada executor que possa afetar o tamanho do EVA de seu centro de responsabilidade ou da empresa como um todo.
Etapa 3. Cálculo do EVA "ponto zero"
Após a aprovação da parte metodológica, o indicador de valor econômico agregado é calculado para todos os centros de responsabilidade de acordo com os dados do último ano utilizando o custo de capital definido pelos acionistas. Você precisa estar preparado para o fato de que, se o custo de capital for determinado corretamente, os resultados do ano atual provavelmente serão principalmente negativos. Isso porque na maioria das empresas russas, a administração busca o aumento atual dos lucros, e não aumento do valor do negócio . Portanto, após receber os primeiros resultados, é necessário analisar suas causas e desenvolver um plano para aumentar o lucro econômico.
Assim, no ROSNO, ao calcular o EVA para várias divisões para o primeiro ano, foram obtidos valores positivos e negativos. Para mudar a situação, cada divisão deficitária precisava desenvolver um programa para aumentar o valor econômico agregado. Ao mesmo tempo, toda a empresa enfrentou tal tarefa, tantas ações para melhorar a eficiência do trabalho foram realizadas como parte das transformações gerais. Durante 2002-2003, ROSNO trabalhou muito na descrição dos processos de negócios, na introdução de sistemas automatizados de orçamento e no desenvolvimento da marca. O objetivo principal, ao mesmo tempo, era o aumento simultâneo da lucratividade e do crescimento do negócio (bruto lucrativo), ou seja, o EVA não deve ficar abaixo de zero.
Uma das principais conquistas na utilização do EVA é a unificação dos interesses dos acionistas e da administração no uso eficiente do capital. Na ROSNO, os gestores se concentravam em atingir suas metas em termos de volume e lucro, mas não pensavam no equilíbrio de seu centro de lucro (capital investido neste negócio). O EVA obriga os gerentes a administrar o tamanho e o custo do capital, que é o que os acionistas desejam.
Edgar Ragel
O uso do EVA nas empresas russas é muito promissor. As empresas ocidentais costumam usar esse indicador para direcionar os gerentes para aumentar o valor das ações da empresa.
Na Rússia, devido ao subdesenvolvimento do mercado de ações, a gestão de uma empresa do ponto de vista do valor era impopular. No entanto, recentemente, a atitude em relação ao mercado de ações russo vem mudando. As empresas russas estão começando a perceber o mercado de ações não apenas como uma ferramenta de especulação, mas também como fonte de capital de longo prazo, bem como um indicador do valor da empresa.
Agora, muitas empresas russas estão se esforçando para aumentar sua abertura e atratividade de suas ações. Para interessar aos acionistas minoritários, é preciso convencê-los de que o preço das ações aumentará com o tempo. E vincular a remuneração dos gestores ao valor da empresa ou ao valor do indicador EVA será um argumento bastante pesado.
Gostaria de enfatizar mais uma vez que não deve haver dificuldades particulares no cálculo e uso do indicador EVA. O EVA é uma ferramenta financeira clara, confiável e simples, e o mais importante - incentiva os gestores a agir.
Ana Netesova, especialista da revista "Diretor Financeiro"
As formas de gerenciar uma empresa usando o EVA podem variar de acordo com as características negócio específico. A distribuidora russa Avanta M 6 aloca suas filiais regionais como unidades de planejamento EVA. Além disso, todos os anos qualquer filial começa a funcionar do zero. Deve-se notar que o sistema de trabalho adotado no Avanta M é único em sua forma. A sua eficácia depende em grande medida do nível de qualificação do pessoal, incluindo nas regiões, bem como da política da empresa-mãe em relação às sucursais.
Distribuição de capital
No ano fiscal cada unidade de negócios é obrigada a alocar uma certa quantia de dinheiro - este é o seu capital (outros ativos, incluindo edifícios, veículos e equipamentos, não se aplicam a ele). A matriz destina recursos para financiamento de agências com recursos próprios e recursos das unidades de negócios e atrai de instituições financeiras.
Existem três formas de financiamento de afiliados: capital de investimento, cheque especial e empréstimos direcionados.
Capital de investimento emitido para filiais por um ano em um valor fixo. Pela utilização do capital, a divisão paga à controladora 4% ao mês. Para reduzir o montante do capital de investimento e, consequentemente, o pagamento do mesmo, é necessário devolver todo ou parte do capital na forma de lucro. Não é possível aumentar a quantidade de capital de investimento durante o ano.
O segundo tipo de financiamento é cheque especial. Estabelece um limite fixo, que a unidade de negócios não pode ultrapassar, mas deve pagar apenas um valor específico utilizado como parte do cheque especial, à taxa de 5% ao mês. Caso a unidade ultrapasse o seu descoberto, o valor da franquia será cobrado a uma taxa de três vezes a taxa estabelecida (15%).
A terceira via - empréstimo direcionado. A taxa sobre ela é determinada individualmente, assim como o valor, mas geralmente não ultrapassa 3% ao mês. Empréstimos direcionados são emitidos para financiar transações que trarão lucro para a empresa no futuro, mas atualmente não são lucrativas (por exemplo, comprar sua própria loja), ou para realizar transações fora do padrão (por exemplo, comprar imóveis para um escritório em uma cidade onde este imóvel não pode ser alugado). A decisão de emitir um empréstimo é tomada em reunião do comitê de investimentos da controladora.
O objetivo da agência é devolver todo o capital investido com juros no prazo de um ano. Ao mesmo tempo, a matriz não interfere no trabalho operacional da filial - apenas define as regras do jogo para ela.
Cálculo do EVA
O lucro líquido da unidade é calculado pela diferença entre suas receitas e despesas. A receita divisional é o lucro da venda de mercadorias, da reavaliação dos estoques pela inflação e variações taxa de câmbio(é realizado mensalmente), bem como da venda de ativos não essenciais. Os custos incluem folha de pagamento, aluguel de escritório, armazenamento, compras de produtos, marketing e custos administrativos e de manutenção. escritório Central, que são fixados como valor absoluto no início do ano para cada divisão.
Para que o reporte de todos os departamentos seja apresentado de forma comparável e facilmente consolidado, a empresa tem uma política contabilística unificada e utiliza uma Programas. Os artigos dos relatórios são o mais detalhados possível: por linhas de negócio, por canais de venda (distribuição, atacado), marcas de produtos, armazéns, etc. Cabe destacar que no momento o software utilizado na empresa não está integrado - estes são sistemas standard de contabilidade e armazém, bem como desenvolvimentos próprios baseados em Excel e Access.
O EVA é calculado para cada unidade de negócio mensalmente com base nos relatórios gerenciais (demonstrativo de lucros e perdas, balanço gerencial, dados de vendas semanais, extratos diários de contas) apresentados à matriz, levando em consideração as taxas de juros de todos os tipos de capital . Ao calcular o lucro econômico das divisas, o resultado da reavaliação dos ativos, bem como os custos de manutenção de cada tipo de capital, são deduzidos do lucro líquido:
EVA = (NOPAT - Valor de Reavaliação) - 4% * IC - 5% * OD - 3% * CC,
onde NOPAT - lucro líquido ajustado pelo valor da reavaliação;
IC - o tamanho do capital de investimento da unidade;
OD - o tamanho do cheque especial utilizado pela divisão;
CC - o tamanho do empréstimo alvo.
A matriz se esforça para que o valor do indicador EVA não seja negativo mesmo com o crescimento da filial. A norma é o valor zero deste indicador. Se estiver acima de zero, os gerentes da unidade de negócios relevante são recompensados com o lucro econômico recebido.
No caso em que o valor do EVA for negativo por vários períodos, uma comissão especialmente criada vai ao site para saber os motivos de tal resultado. Na maioria dos casos situações semelhantes surgem devido ao trabalho inescrupuloso dos gestores e levam a uma mudança na liderança do ramo.
A controladora coleta dados estatísticos de todas as cidades em que possui divisões e pode realizar uma análise comparativa da demanda por produtos, o que, com alto grau de probabilidade, permite identificar as razões objetivas do resultado negativo.
Motivação dos funcionários
Os bónus para os gestores de topo são determinados com base no excesso do valor do EVA real sobre o planeado. Esses gerentes incluem diretores gerais e comerciais (financeiros) de agências, ou seja, aqueles gerentes que geram receitas e administram despesas. Normalmente, de 7 a 15% do indicador vai para pagamentos, o valor do bônus depende do número de gerentes de alto nível desse ramo. A remuneração dos altos dirigentes da sede depende do lucro econômico da empresa como um todo.
Além disso, a empresa identifica periodicamente as áreas de desenvolvimento mais prioritárias e parte da premiação depende do trabalho nessas áreas. Por exemplo, se for necessário focar na venda dos produtos de um dos parceiros, é elaborado um plano de vendas especial para as filiais. Em caso de seu cumprimento, os funcionários da agência são premiados com o fundo de bônus corporativo.
Há também um prêmio de equilíbrio. Se uma unidade de negócios não tiver um valor de EVA negativo por um determinado período, sua liderança será recompensada.
A remuneração dos funcionários de nível médio e inferior depende do alcance de mais metas locais. Por exemplo, os representantes de vendas não afetam diretamente o indicador EVA, portanto, sua remuneração não depende de seu valor. No entanto, eles podem afetar o volume de embarques para as lojas (o que se reflete no valor agregado), e os bônus para esses representantes serão calculados com base nesse indicador, bem como no tamanho do subsídio comercial e nas prioridades que o gerente conjuntos para o mês atual. As deduções de salários também são possíveis, por exemplo, para devoluções de mercadorias e contas a receber vencidas de lojas atribuídas a um representante. Da mesma forma, é construído um sistema de motivação para os funcionários do serviço - logística, trabalhadores de armazém, transitários, etc.
Os indicadores motivadores dos gestores de topo não são revistos durante o ano. A quantidade de bônus para funcionários de nível inferior pode variar dependendo do estado das coisas na unidade.
Todo o fundo de bônus é dividido em duas partes. Menos da metade do bônus total é pago mensalmente aos principais gerentes, e a maior parte do valor é paga no final do ano. Isso é feito para interessar os especialistas no resultado final. Assim, a empresa evita especulações sobre o tamanho do lucro condicional. Ao mesmo tempo, o bônus mensal, assim como o anual, reduz o tamanho do capital da unidade, já que é pago com seu lucro, mas não pode ser recusado. Com isso, quanto mais uma unidade ganha, mais seus gestores recebem e mais ela dá para a controladora, o que, segundo a direção da Avanta M, é bastante justo.
No final do ano, após o pagamento dos prémios aos gestores, a parte remanescente do EVA deixa de ser fundos próprios da unidade de negócio e transforma-se em capital de investimento, que a sede pode redistribuir entre as unidades de negócio.
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1 Os autores do conceito EVA desenvolveram cerca de 150 alterações que podem ser aplicadas ao indicador de lucro líquido para obtenção do NOPAT, dependendo das características de uma determinada empresa. Em média, as empresas que utilizam o EVA utilizam cerca de 10 deles. - Observação. edições.
2 Para obter mais informações sobre como criar um sistema de custeio baseado em ABC em uma empresa, consulte o artigo “Determinando o custo usando o método de custeio baseado em atividades”, “Diretor Financeiro”, 2003, No. 7–8. - Observação. edições.
3 Para mais informações sobre o cálculo do custo de capital, ver o artigo “Cálculo da taxa de desconto”, “Diretor Financeiro”, 2003, nº 4. – Observação. edições.
4 Ressalte-se que estamos falando da dinâmica do indicador, pois um valor de EVA positivo no período atual pode ser alcançado pela redução de custos, como capital de giro, salários e venda de ativos. Como resultado, o valor do EVA no próximo período cairá drasticamente.
5 Para mais informações sobre a construção de um modelo financeiro de uma empresa, consulte o artigo “Modelo de avaliação de empresas: desenvolvimento e aplicação”, “Diretor Financeiro”, 2003, nº 12. - Observação. edições.
6 Nome da empresa alterado.
O método tornou-se popular desde a década de 1980. Inventado por B. Stuart e D. Stern e patenteado por Stern Stuart & Co.
O valor econômico agregado reflete o valor do lucro líquido que pode ser dividido entre os acionistas após o pagamento de impostos e custos de captação de capital. A vantagem mais importante da avaliação de empresas com base em EVA - combinação neste indicador dos resultados das atividades financeiras e operacionais.
Fórmula inicial EVA do seguinte modo:
Onde IORAT - lucro operacional após impostos (EV1T o (1-0);
1ULSS - custo médio ponderado de capital; 1C - capital investido.
Capital investido na metodologia EVA - trata-se do capital investido em ativos para assegurar as atividades operacionais da empresa. Este valor é calculado como a diferença entre o valor de balanço do ativo total (no início do período) e o valor do passivo de curto prazo sem juros, ou como a soma do patrimônio líquido e do passivo de longo prazo.
Este chamado abordagem operacional para Cálculo EVA.
Há também abordagem financeira (econômica). Cálculo EVA realizado de acordo com a fórmula da abordagem operacional, dividindo o lucro NOPAT no WACC. O resultado é um indicador de retorno sobre o capital investido ROIC:
Trabalhar WACC o 1º também chamado de custo de capital.
No entanto, a medida absoluta EVA não é suficiente para igualar as empresas. Portanto, relativo EVA. Porque o EVA é um indicador que avalia a eficácia dos investimentos, compara EVA necessário em relação ao montante de capital investido (C/). Assim, obtemos uma expressão para o padrão EVA:
Dividindo ambas as partes na fórmula EVA em /C, obtemos a seguinte expressão:
Nesse caminho, Ideia principal método EVA é a seguinte: a empresa só tem valor para o proprietário se EVA > Ah, ou seja se o retorno do capital investido exceder o custo de capital:
O valor do spread de custo serve como base para medir o retorno ajustado ao risco do capital. Com este indicador, você pode comparar empresas que se diferenciam em: categorias (pequena/média); relação capital-trabalho; estrutura Capital; grau de risco.
Vale lembrar que o indicador EVA por um período não é muito informativo em si. Portanto, é necessário considerá-lo a tempo. Para isso, utiliza-se o indicador do valor adicionado reduzido, ou seja, o valor da empresa é a soma do valor adicionado descontado para todos os períodos de previsão.
EVA é um indicador que se baseia na tentativa de superar os problemas contábeis tradicionais. No entanto, uma vez que os dados para o cálculo são retirados de declarações financeiras, ainda podem ocorrer problemas de conversão de dados nesse método.
Para que o indicador EM4 meça exatamente o lucro econômico líquido para os proprietários da empresa, é impossível substituir o lucro operacional após os impostos NOPAT o resultado das atividades de produção no balanço, e o capital investido é o valor dos ativos do balanço. Isso leva ao fato de que o indicador EVA existem deficiências inerentes aos indicadores clássicos de rentabilidade. Portanto, é recomendável usar o indicador EVA traduzir dados contábeis em indicadores econômicos.
Para isso, os autores do modelo EO, D. Stern e B. Stewart, identificaram uma lista de alterações aos dados contábeis, que inclui até 154 itens, mas apenas 10-12 deles são propostos para serem usados na prática . Lista completa alterações - um segredo comercial dos autores.
EVA - esta é uma das opções mais populares e frequentemente utilizadas dentro da teoria da avaliação do valor agregado. Outras variações são Market Value Added (MBA), Shareholders Value Added (SVA), Total Value Added (TVA).
Em finanças corporativas valor econômico agregado(EVA, marca desenvolvida e registrada da consultoria Stern Stewart & Co) é considerada um indicador de eficácia intraempresa e serve como medida do valor criado por uma empresa em um único período de tempo (mês, trimestre ou ano). ). O valor econômico agregado é uma medida financeira do que os economistas às vezes chamam de lucro econômico ou Aluguel econômico.
O Valor Econômico Adicionado (EVA) é uma medida do lucro econômico, e não contábil, da empresa após o pagamento de todos os impostos e reduzido pelo valor do pagamento de todo o capital investido na empresa.
Algoritmo para cálculo do indicador de valor econômico agregado: do lucro operacional líquido () é deduzido o pagamento pelo uso do capital próprio e do capital da dívida, o valor restante é o valor criado, que é medido pelo EVA.
A lógica do indicador de valor econômico agregado é que não basta que uma empresa tenha simplesmente um retorno positivo ou por ação, é necessário garantir um nível de rentabilidade que permita não apenas receber um retorno sobre o capital investido que supere o custo de levantar capital, mas também para criar valor adicional.
Na teoria e na prática do cálculo do EVA, existem várias maneiras de calcular indicador de valor econômico agregado:
EVA = (r-c) * K = NOPAT - c*K
Onde,
r - retorno do capital investido (), r = NOPAT/K;
c-;
K - próprio capital de giro(capital empregado) = ativo total - passivo circulante.EVA = NOPLAT - DCC = NOPLAT - IC*WACC
Onde,
NOPLAT - ;
DCC - custo normal de capital;
IC - o valor do capital investido, calculado pela fórmula:
IC \u003d (O TA - B TO) + OS + (A P - BO P)
Onde,
О ТА - ativo circulante operacional;
B TO - passivo circulante livre de juros;
OS - ativos fixos líquidos (ou seja, imóveis, instalações industriais, equipamentos);
A P - outros bens;
BO P - outras obrigações sem juros.
Nos relatórios corporativos, é mais comum um método de cálculo do EVA modificado, que envolve a utilização de um indicador de retorno sobre o capital investido - ROCE, ou seja, O EVA ocorre quando uma corporação ou outra entidade empresarial consegue criar um retorno sobre o capital investido superior ao WACC durante um determinado período de tempo. Assim, os proprietários ficarão satisfeitos se o retorno do capital investido na corporação atingir a taxa de retorno estabelecida:
EVA = (ROCE - WACC) * IC = Spread * IC
Onde,
Spread - a diferença entre o retorno do capital investido e o custo médio ponderado do capital (yield spread). Spread representa o valor econômico agregado em termos relativos, %.
Se Spread > 0, então a corporação recebeu um retorno no ano de referência que excede o nível de retorno estabelecido pelos investidores.
A utilização desta opção deve-se às suas diversas vantagens. A partir do cálculo, torna-se possível ver a taxa de retorno do capital empregado, bem como o tamanho do gap (Spread) entre ela e o custo de capital. O valor percentual desse gap é o EVA, apenas em termos relativos. A principal vantagem do EVA em relação a todos os indicadores é que, diferentemente deles, pode mostrar a contribuição líquida da empresa e de suas divisões estruturais para o aumento do valor de mercado. A alta significância desta categoria é reforçada pela formação em torno dela de toda uma abordagem científica, chamada de gestão baseada em valor. De acordo com essa abordagem, toda gestão da empresa deve visar a maximização do EVA, pois é o único critério para aumentar o valor de mercado da empresa.
No entanto, todas as abordagens para calcular o indicador EVA são baseadas na fórmula de cálculo proposta por B. Stewart:
EVA=NOPAT-WACC*IC
Onde,
IC (Capital Investido) - capital investido (valor ajustado do total de ativos do balanço patrimonial no início do período do relatório).
Para a precisão do cálculo do EVA, foi proposta a utilização de 164 ajustes de diversos indicadores, cuja lista está fechada. Ao mesmo tempo, como observou B. Stewart, para utilizar o indicador EVA para fins de gestão, basta aplicar apenas alguns ajustes que tenham impacto significativo no relato.
O capital investido (IC), não ajustado, é a diferença entre o ativo total e o passivo de curto prazo sem juros:
Onde,
IC - capital investido (sem ajustes);
NBV (Net Book Value) - capital total (capital avançado);
NPL (Non Percent Liabilities) - obrigações de curto prazo sem juros, ou seja, contas a pagar a fornecedores, orçamento, adiantamentos recebidos, outras contas a pagar.
Modelo econômico de valor agregado(lucro econômico) é um dos modelos utilizados para estimar o valor de uma empresa. Nesse sentido, é geralmente aceito que o valor de uma empresa é a melhor ferramenta para mensurar os resultados de suas operações, pois sua avaliação, via de regra, requer informações completas. Não é de curto prazo, ao contrário de outros indicadores.
O modelo de valor econômico agregado pressupõe que é com base em tal indicador como valor econômico agregado que os padrões da empresa devem ser desenvolvidos para estabelecer metas e avaliar seus sucessos e fracassos.
O indicador de valor econômico agregado (EVA) pode ser considerado como uma abordagem modificada que combina as exigências e o interesse tanto dos acionistas quanto dos gestores da empresa em avaliar seu desempenho.
O uso do EVA como ferramenta de avaliação da eficácia do uso do capital investido permite que os gestores da empresa tomem decisões mais informadas sobre a expansão de linhas de negócios rentáveis e, igualmente importante, ajuda a identificar o uso ineficiente de recursos em projetos cuja rentabilidade não cobre o custo de levantar capital.
A popularidade do EVA leva ao surgimento de interpretações completamente diferentes do mesmo, diferentes da definição originalmente desenvolvida. Assim, a The Coca-Cola Company entende a diferença entre o EVA dos períodos reportados e base como valor agregado.
O ponto negativo do EVA é a multiplicidade de métodos de cálculo do componente deste indicador - o capital total empregado, o que acaba por levar à inadequação ao realizar uma análise comparativa de duas empresas com base no indicador EVA.
Apesar de suas deficiências, o indicador de valor econômico agregado é a ferramenta mais eficaz para determinar o retorno do investimento no capital de uma empresa. A qualidade da divulgação das informações sobre o sistema de gestão do valor agregado afeta diretamente o aumento da atratividade de investimentos da empresa. Nos trabalhos de pesquisadores modernos como M.A. Vakhrushina, A. Gershun e M. Gorsky, A.I. Krivtsov, D. Martin, V. Petty, contém variantes de tais relatórios. Algumas das desvantagens das opções propostas para a divulgação de informações sobre o EVA podem ser que todos os autores listados se proponham a mostrar aos investidores o indicador final de EVA e não divulgar nem as fontes de sua formação nem a orientação alvo para os stakeholders da empresa. O detalhamento adicional desse indicador poderá fornecer informações mais completas sobre as fontes de formação do valor da empresa, a distribuição dessas fontes, além disso, poderá resolver o problema de determinar a dependência do volume de investimentos de capital e a parte do lucro que lhes é atribuída.
Elena Larionova
consultor para Analise financeira e Planejamento do CG "Voronov e Maksimov", Professor da Faculdade de Economia da Universidade Estadual de São Petersburgo
http://www.vmgroup.ru/
Nos últimos anos, em publicações estrangeiras, cada vez mais atenção é dada às abordagens para avaliar a eficácia de uma empresa. Entre essas abordagens está uma abordagem baseada na construção de cartões de pontuação balanceados (Balanced Score Cards-BSC) e determinar a eficácia de um negócio com base na análise de seus vários aspectos refletidos em cartões balanceados, outra abordagem é determinar o quão lucrativo é um negócio a partir do perspectiva dos donos da empresa. A tarefa de determinar a lucratividade é resolvida calculando o indicador de valor econômico agregado. Este indicador em literatura estrangeira denotado EVA (valor econômico agregado). Tem sido pouco descrito na literatura nacional até o momento. É justamente por sua importância para a avaliação da eficácia de um empreendimento que este artigo se debruçará sobre ela.
Valor econômico agregado ( EVA) representa o lucro da empresa nas atividades ordinárias, após dedução dos impostos, reduzido do valor do pagamento de todo o capital investido na empresa.
O indicador é utilizado para avaliar a eficiência do empreendimento na perspectiva de seus proprietários, que acreditam que a atividade do empreendimento tem um resultado positivo para eles se o empreendimento conseguir ganhar mais do que o retorno dos investimentos alternativos. Isso explica o fato de que, ao calcular o EVA, não apenas o pagamento pelo uso de fundos emprestados, mas também o capital próprio é deduzido do valor do lucro. Pode-se argumentar que essa abordagem é mais econômica do que contábil.
Na prática, o indicador EVA é calculado da seguinte forma:
EVA= lucro das atividades ordinárias - impostos e outros pagamentos obrigatórios - capital investido na empresa, ou seja, passivo do balanço)* preço médio ponderado do capital (1)
Desenvolvendo a fórmula (1), podemos mostrar o cálculo do indicador EVA da seguinte forma:
EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC , (2)
Onde:
P- lucro das atividades ordinárias;
T- impostos e outros pagamentos obrigatórios;
CI- capital investido na empresa;
WACC- preço médio ponderado do capital;
NP- lucro líquido.
EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC , (3)
Onde:
ROI- retorno do capital investido na empresa.
Decorre da fórmula (3) que a estrutura das fontes de recursos financeiros de uma empresa e o preço das fontes desempenham um papel importante no cálculo do indicador EVA. O EVA permite responder à pergunta dos investidores do empreendimento: que tipo de financiamento (próprio ou emprestado) e qual a quantidade de capital necessária para obter um determinado valor de lucro. Por outro lado, o EVA determina a linha de comportamento dos proprietários do empreendimento, direcionando o capital dos investidores para o empreendimento ou vice-versa, facilitando sua saída para empreendimentos que proporcionem maiores taxas de retorno.
Nas fórmulas 1-3, para determinar o indicador EVA, é necessário conhecer o custo médio ponderado de capital WACC. O custo médio ponderado de capital pode ser calculado usando a seguinte fórmula:
WACC = PSC * dSC + PSC * dSC, (4)
Onde:
PZK- preço do capital emprestado;
dZK- a participação do capital emprestado na estrutura de capital;
PSK- preço do capital próprio;
dSK- a participação do capital próprio na estrutura de capital.
Essência de EVA manifesta-se no facto de este indicador reflectir a adição de valor ao valor de mercado da empresa e a avaliação da eficácia da empresa através da determinação de como esta empresa é valorizada pelo mercado.
Valor de mercado da empresa = ativos líquidos (a valor contábil) + EVA diferido até a data (5)
De acordo com a fórmula (5), o valor de mercado da empresa pode ser superior ou inferior ao valor contábil dos ativos líquidos, dependendo dos lucros futuros da empresa. O valor do EVA determina o comportamento dos proprietários do empreendimento em relação ao investimento neste empreendimento.
Considere as três opções a seguir para a relação entre o valor do indicador EVA e o comportamento dos proprietários:
1. EVA=0, ou seja WACC= ROI e o valor de mercado da empresa é igual ao valor contábil dos ativos líquidos. Nesse caso, o retorno de mercado do proprietário ao investir nessa empresa é zero, então ele ganha igualmente continuando as operações nessa empresa ou investindo em depósitos bancários.
2. EVA>0 significa um aumento no valor de mercado da empresa sobre o valor contábil dos ativos líquidos, o que incentiva os proprietários a investir mais na empresa.
3. EVA<0
leva a uma diminuição do valor de mercado da empresa. Nesse caso, os proprietários perdem o capital investido no empreendimento devido à perda de retornos alternativos.
A partir da relação entre o valor de mercado do empreendimento e os valores de EVA, segue-se que o empreendimento deve planejar os valores futuros de EVA para orientar as ações dos proprietários ao investirem seus recursos.
A expectativa de valores futuros de EVA tem um impacto significativo no crescimento do preço das ações da empresa. Se as expectativas forem inconsistentes, o preço das ações flutuará e, no curto prazo, não será possível traçar uma relação clara entre os valores do EVA e o preço das ações da empresa. Portanto, a tarefa de planejamento do lucro, e com ela o planejamento da estrutura e preço do capital, é prioridade para a gestão do empreendimento. Quanto mais profissional for a gestão da empresa, maiores serão os valores do indicador EVA e a precisão do planejamento, tudo o resto sendo igual. Isso explica o fato de que, nas grandes empresas ocidentais, os valores do EVA são a base dos bônus para os gerentes, que ficam mais interessados no crescimento da lucratividade do empreendimento e no crescimento do EVA. Nesse sentido, o EVA é a base da motivação.
O conceito de EVA é frequentemente usado por empresas ocidentais como uma ferramenta mais avançada para medir o desempenho dos departamentos do que o lucro líquido. Essa escolha se explica pelo fato de o EVA avaliar não apenas o resultado final, mas também o preço pelo qual foi recebido (ou seja, quanto capital e a que preço foi utilizado).
Voltando à fórmula (1), podemos traçar formas de aumentar o indicador EVA:
1. Aumentar os lucros ao utilizar a mesma quantidade de capital;
2. Reduzir o montante de capital utilizado mantendo os lucros no mesmo nível;
3. Reduzir o custo de captação de capital.
Separadamente, é possível destacar uma redução no valor dos impostos e outros pagamentos obrigatórios no âmbito do planejamento tributário, usando vários esquemas permitidos pela legislação da Federação Russa.
As formas indicadas para aumentar o EVA são implementadas em atividades específicas realizadas pelas empresas. Se o indicador EVA for escolhido pela empresa como critério para avaliar a eficácia de suas atividades, então a tarefa é aumentar o valor desse critério. Tal aumento ocorre tanto como parte da reorganização da empresa (ver Tabela 1), quanto como parte das atuais atividades de gestão.
Tabela 1: Medidas destinadas a melhorar a eficiência da empresa
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Em linhas gerais, resumindo, podemos esboçar o papel desempenhado pelo indicador de valor econômico agregado na avaliação da eficácia de um empreendimento:
Assim, pode-se supor que o uso do indicador EVA na contabilidade gerencial melhorará a qualidade da avaliação da eficácia das empresas russas.
