A vállalati értékmenedzsment az egyik legtermékenyebb modern menedzsment koncepció. A vezető globális vállalatok sikeresen kezelik az üzleti értéket a rendszernek megfelelően értékorientált menedzsment (Value Based Management, VBM)értékelése és nyomon követése alapján értékteremtésre, növelésre irányul. A VBM a legsikeresebben nyilvánosan valósítható meg nyitott cégek, ahol a részvényárfolyam növekedése a piac pozitív reakcióját tükrözi az üzletfejlesztés eredményeire. A zárt cégek értékét nehezebb kezelni.
Egy vállalkozás értékének növelése a tulajdonosok és más érdekelt felek hosszú távú érdeke. Az értéküket kezelő cégek tulajdonosai növelik vagyonukat, miközben hozzájárulnak a cég partnereinek vagyonához. A sikeresen fejlődő cégekkel való interakció előnyös mind a fogyasztóknak, mind a munkavállalóknak, mind az államnak, mind a hitelezőknek – a fejlett piacon a rosszul működő cégek tőkéje előbb-utóbb a sikeresebb versenytársak kezébe kerül.
A vállalati értékmenedzsment folyamatában a fő elfogadási kritérium vezetői döntések az érték mutatója. Az érték értékét különféle módszerekkel becsüljük meg értéknövelt modellek. A hozzáadott érték tartalmát a maradványjövedelem fogalma határozza meg, amely a "maradványjövedelem" fogalmán alapul, vagy hozzáadott érték, amelyet a vállalat nyeresége és a tőkebevonás költsége közötti különbségként határoznak meg. . A költséggazdálkodás fogalmában szereplő fő értéktípusokat hozzáadott értéknek nevezzük, és az alábbiakban tárgyaljuk őket.
A vállalati költséggazdálkodás folyamatában a következő fő költségmutatók alkalmazhatók:
2. Gazdasági hozzáadott érték EVA: számítási képletek
A hozzáadott gazdasági érték (EVA) az értékmenedzsment rendszer legegyszerűbb és legelterjedtebb mutatója, amelyet B. Stewart fejlesztett ki és a Stern Stewart & Co. regisztrált.
Alapesetben a hozzáadott gazdasági érték az alábbi (1) és (2) összefüggő képletek valamelyikével számítható ki:
EVA t = EBIT t – WACC × IC (t-1) (1)
Az (1) képlet fő paraméterei a befektetett tőke megtérülésének ROI= EBIT / IC kiszámításában vesznek részt. Ezért EBIT = ROI × IC. Ekkor EVA = ROI×IC – WACC×IC = (ROI – WACC) × IC. Így az EVA kiszámításának második képlete:
EVA t = (ROI t – WACC) × IC (t-1) (2)
A vállalati érték növekedésének fő tényezői a gazdasági hozzáadott érték (EVA) modellje szerint:
A hozzáadott gazdasági érték (EVA) használatának előnyei:
A hozzáadott gazdasági érték alapmodelljének (EVA) használata lehetővé teszi egy vállalkozás értékének a teljes befektetett tőke (Enterprisevalue, EV) szemszögéből történő értékelését – összegezve:
A koncepció kidolgozója B. Stuart ugyanakkor meghatározza a bevezetés szükségességét egy nagy szám az érték esetleges módosításai és módosításai nettó nyereségés a befektetett tőke könyv szerinti értéke.
Különösen a saját vállalat értékének kezelése során kell e modell alkalmazásának eredményét a hosszú lejáratú kölcsöntőke piaci értékének levonásával korrigálni.
3. Ohlson, Edwards-Bell-Ohlson (EBO) modellek: számítási képletek
Az Olson-modell a gazdasági hozzáadott érték alapmodelljének módosítása, amelyet nem az összes befektetett tőke (mint az alapmodellben), hanem a vállalat saját (részvény)tőkéje generál.
Az Olson-modell (3) és (4) képletében bemutatott számítási képletek hasonlóak az (1) és (2) általános gazdasági hozzáadott érték modell képletéhez:
Az Olson-modell alkalmazása lehetővé teszi egy vállalkozás értékének a tőke szempontjából történő értékelését a (6) képlet segítségével. Összehasonlításképpen az (5) képletet a teljes befektetett tőke (Enterprisevalue, EV) pozíciójából származó üzleti érték számítása mellett adjuk meg.
Helyettesítsük a (4) kifejezést a (6) kifejezésre, és vegyük fel t=0 — azaz. a vállalat értékét a nulla időpontban számítják ki; akkor a (6) kifejezés a (7) képlet alakját veszi fel:
Célokból praktikus alkalmazás meghatározzák a tervezési horizontot, és megkülönböztetik az előrejelzési és az előrejelzés utáni időszakokat. Az előrejelzési időszak minden évére közvetlen jövedelem-előrejelzés készül. Az előrejelzési időszak végén kiszámítják a vállalat piaci és könyv szerinti értéke közötti különbséget.
Így a (7) képlet a gyakorlati alkalmazáshoz így néz ki:
A (7) és (8) képlet az EBO modell (Edwards-Bell-Ohlson modell)(Edwards-Bell-Ohlson EBO) ill Olson modell(James Olson cikkei 1990-1995)
A nyugati vállalatok fundamentális mutatóinak alapjai a következő két évre vonatkozó saját tőke megtérülési (ROE) előrejelzéseket tartalmazzák; e tekintetben egyes szerzők az Ohlson-modell alkalmazásának folyamatában azt javasolják, hogy ezt két évre korlátozzák. Ekkor a (8) képlet így fog kinézni:
Így az Olson-modell szerint a vállalat értékének meghatározásához szükséges a különbség (ROE - r e) előrejelzése. A saját tőke költsége (r e) a vagy segítségével számítható ki.
Használja az Olson-modellt egy olyan vállalat üzleti értékének kiszámításához, amelynek nettó eszközértéke az értékelés napján 100 egység. A saját tőke megtérülési rátája 15%. Az előrejelzési időszak 1. évében 25 egység nettó nyereséget terveznek elérni. és közvetlenül az osztalékfizetésre 5 db. Az előrejelzési időszak 2. évében az előrejelzési időszak 1. évéhez képest 1,15-szörösére tervezik a saját tőke megtérülését.
Megoldás:
A nettó vagyon első év végi könyv szerinti értéke (SI 1), a nettó eszközök értékelésnapi könyv szerinti értéke (SI 0 = 100 egység), az előrejelzési időszak 1. évének nyeresége alapján számítva (25 db) és az első évben kifizetett osztalék (5 db) 120 db. = 100+ 25- 5. Saját tőke megtérülése az 1. évben ROE 1 =(25-5)/ 100=0,2; a 2. évben ROE 2 =0,2*1,15=0,23. Ekkor a (9) képlet szerint a vállalat költsége az Olson-modell szerint 160 egység lesz.
Felhasznált források:
Valdaitsev C.V. Vállalkozásértékelés és vállalati értékmenedzsment: Proc. juttatás az egyetemek számára. — M.: UNITI-DANA, 2001. — 720 p.
Kosorukova I.V., Sekachev S.A., Shuklina M.A. Költségbecslés értékes papírokatés üzleti (+ CD-ROM): oktatóanyag. Egyetemi sorozat. - M.: Moszkvai Pénzügyi és Ipari Akadémia, 2011. - 672 p.
Vállalkozásértékelés: tankönyv / Szerk. A.G. Grjaznova, M.A. Fedotova. - 2. kiadás, átdolgozva. és további - M.: Pénzügy és statisztika, 2009. - 736 p.
EVA (gazdasági hozzáadott érték)- gazdasági profit - az egyik legfontosabb mutató a vállalat termelési hatékonyságának megítélésében. A gazdasági hozzáadott értéket tükrözi. EVAáltalában egy értékkel jelentési időszak(negyedév, év, ritkábban - hónap), és tükrözi az adózott gazdasági eredményt, a vonzott kamatokat és a (az időszakra befektetett) saját tőkét.
EVA = (RENT-WACC) * SOS = NOPAT - WACC*SOS
ahol,
BÉRLET - befektetés megtérülése, számított RENT = NOPAT/SOS;
WACC - súlyozott átlagos tőkeköltség;
SOS – saját működő tőke(foglalt tőke) = összes eszköz - rövid lejáratú kötelezettségek.
A legnagyobbak beszámolóiban orosz cégek a képlet, amely figyelembe veszi ROCE- a befektetett tőke megtérülése. EVA számítási logika ebben az esetben egyszerű - gazdasági nyereség csak akkor keletkezik, ha a vállalatnak sikerült elérnie a befektetett tőke megtérülését, amely meghaladja a súlyozott átlagos tőkeköltséget.EVA = NOPLAT - NC = NOPLAT - IC * WACC
ahol,
NOPLAT - a nettó üzemi eredmény mutatója;
NPC - normál tőkeköltségek;
Az IC a beruházás összege.
EVA = (ROCE - WACC) * IC = SPREAD * IC
ahol,
SPRED (spread) - a különbség a ROCE és a WACC között.
Ha SPREAD > 0, akkor a vállalat hozama meghaladja a befektetők várható hozamát (a kezdetben a tőkeköltség WACC alapján határozták meg).
Az EVA számítás pontosságának maximalizálása érdekében Stewart 164 indikátor-korrekció használatát javasolta, de ennek ellenére az egyszerűsítést. vezetői jelentés csak néhány legjelentősebb kiigazítást alkalmazott.EVA=NOPAT-WACC*IC
A vállalkozásértékelés egyik legismertebb megközelítése a gazdasági hozzáadott érték felmérésén alapuló módszer ( Gazdaságos hozzáadott érték, EVA), amely az időszak alatti hozzáadott értéket mutatja, figyelembe véve az alternatív költségeket és a bővítést célzó beruházás összegét, amely a jövőben hozzáadott értéket jelent. Vegyünk például egy olyan üzleti értékelési technikát, amelyen alapul EVAés a mutatók kapott értékeinek elemzésére szolgáló eljárás. Ezenkívül a cikk képleteket mutat be a mutató meghatározásához EVAés ezek összetevőinek teljes értelmezése megadva.
A hozzáadott gazdasági érték egy olyan eszköz, amely megmutatja, hogyan kell mérni, kezelni és befolyásolni a jövedelmezőséget.
Mielőtt belekezdene egy vállalkozás gazdasági hozzáadott érték alapján történő értékelésébe ( EVA), meg kell jegyezni, hogy az orosz nagy szervezetek költségszemléletű üzletvezetési koncepcióra térnek át ( Értékalapú menedzsment, VBM). rendszer VBM a költségtényezők legfelső szintjén a következőképpen ábrázolható (1. ábra).
Rizs. 1. Rendszer VBM a költségtényezők legfelső szintjén
Koncepció EVA gyakran használják fejlettebb eszközként az osztályok teljesítményének mérésére, szemben a nettó bevétellel, mivel EVA nemcsak a végeredményt értékeli, hanem azt is, hogy milyen áron szerezték meg, vagyis azt, hogy mennyi tőkét és milyen áron használtak fel. Ha a jelző EVA amelyet a szervezet a tevékenysége eredményességének értékelése szempontjául választott, a feladat ennek a mutatónak az értékének növelése.
Az általánosan elfogadott mutatók nem teszik lehetővé a szervezet tevékenységének eredményességének teljes körű felmérését, és pontosan meghatározzák, hogy a tulajdonos tőkéje mennyibe kerül és mennyi bevételt hoz.
A szervezet piaci értéke meghaladhatja vagy kisebb lehet a nettó eszközök könyv szerinti értékénél, a szervezet jövőbeni nyereségétől függően, és a következő képlet határozza meg:
K= A + EVA,
ahol K- a szervezet piaci értéke;
A - nettó eszközök (könyv szerinti érték szerint);
EVA- a jövőbeli időszakok gazdasági hozzáadott értéke, a jelen pillanatnak adott.
Vegye figyelembe, hogy:
A mutató fő gazdasági jelentése EVA az, hogy a szervezet tőkéjének olyan hatékonysággal kell működnie, hogy biztosítsa a befektető, részvényes vagy más tulajdonos által megkívánt megtérülési rátát.
A hozzáadott gazdasági érték képletéből levezethető a "befektetett tőke megtérülése" relatív mutató ( A felhasznált tőke megtérülése, ROCE). Ennek a mutatónak a gazdasági jelentése az, hogy a gazdasági hozzáadott érték ( EVA) akkor keletkezik, ha egy adott ideig a befektetett tőke megtérülését lehetett elérni ( ROCE) magasabb, mint a befektető megtérülési rátája ( WACC). A befektetők (tulajdonosok, részvényesek) nem tekintik magukat elégedettnek, ha a szervezet által teremtett tőkéjük megtérülése nem érte el az általuk meghatározott megtérülési küszöböt. A szervezet értékének kialakításának ezt az elvét a gazdasági hozzáadott érték mutatójának alábbi ábrázolása fejezi ki:
EVA = Terjedés × CE = (ROCE - WACC) × CE,
ahol Terjedés— hozamkülönbség (a befektetett tőke hozama és a súlyozott átlagos tőkeköltség különbsége). Relatív értékben kifejezett gazdasági hozzáadott értéket képvisel (%-ban);
CE— befektetett tőke;
ROCE— a befektetett tőke megtérülése. A következőképpen definiálva:
ROCE = NOPAT / CE.
Ha egy Terjedés pozitív, ez azt jelenti, hogy a vállalat hozama meghaladja a befektetők által elvárt hozamot.
Ezután egy feltételes példával a gazdasági hozzáadott értéken alapuló üzleti értékelést fogjuk megvizsgálni. A kiinduló adatokat a mérleg és a pénzügyi teljesítmény kimutatás tartalmazza. A tervezési horizont 3 év, a Mérleg és a Pénzügyi Teljesítménykimutatás főbb tételeinek növekedési üteme nem változik, évi 23%-ot tesz ki.
Költséggazdálkodási szempontból a leginformatívabb mutató a nettó eszközök piaci értéke, amely lehetővé teszi, hogy meghatározzuk, milyen áron lehet egy vállalkozást eladni. Példánkban a nettó vagyon számítását a táblázat tartalmazza. négy.
|
4. táblázat A szervezet mérlegben szereplő nettó eszközeinek kiszámítása, ezer rubel. |
||||
|
Mutatók |
Az időszak elején |
Az időszak végén |
Változás (+/-) |
|
|
Immateriális javak |
||||
|
befektetett eszközök |
||||
|
Az építkezés folyamatban |
||||
|
Jövedelmező befektetések anyagi értékekbe |
||||
|
Hosszú távú pénzügyi megoldások |
||||
|
Mások kint forgóeszközök |
||||
|
A vásárolt eszközök áfája |
||||
|
Követelések |
||||
|
Rövid távú pénzügyi befektetések |
||||
|
Készpénz |
||||
|
Egyéb forgóeszközök |
||||
|
Összes eszköz |
||||
|
Célzott finanszírozás és bevétel |
||||
|
Kölcsönzött pénzeszközök |
||||
|
Fizetendő számlák |
||||
|
Tartozás az alapítókkal szemben az osztalékfizetés miatt |
||||
|
Tartalékok jövőbeli kiadásokra |
||||
|
Egyéb kötelezettségek |
||||
|
Az eszközök bekerülési értékéből kizárt összes kötelezettség |
||||
|
Nettó eszközérték |
||||
Amint látható, a vizsgált szervezet nettó eszközeinek értéke 21 298 ezer rubellel, azaz 19,45%-kal nőtt az időszakban.
A gazdasági hozzáadott érték változásának dinamikája a diagram segítségével nyomon követhető (2. ábra).
Rizs. 2. A gazdasági hozzáadott érték dinamikája
Így a mi példánkban EVA> 0, ami azt jelenti, hogy a szervezet értéke nő, a rendelkezésre álló tőkét hatékonyan használják fel. Emellett a szervezet tőkéje biztosította a befektetett tőke megtérülési rátáját, amelyet a szervezet tulajdonosa határoz meg, és többletbevételt (hozzáadott értéket) hozott. A ROCE > WACC értéke azt jelzi, hogy a szervezetnek sikerült hozzáadott értéket keresnie a vizsgált időszakban. A szervezet hozama meghaladja a befektető által igényelt hozamot (pozitív hozamfelár van).
K. V. Zselnova,
Közgazdaságtudományi PhD
Az anyagot részben közöljük. A magazinban teljes terjedelmében elolvashatja.
Economic Value Added, az EVA a Economic Value Added rövidítése. A mutató választ ad arra a kérdésre, hogy a befektetett tőkéből milyen többletbevételt termel a vállalat, kapnak-e nyereséget a tulajdonosok. Az EVA kiszámításához a standard mérleg és eredménykimutatás adatait használhatja. Részletek a cikkben.
A gazdasági hozzáadott érték (EVA) koncepcióját Joel Stern és Bennett Stewart dolgozta ki a 80-as évek végén.
Az EVA a vállalat bevétele és tőkeköltsége közötti különbség. Egyszerűen hangzik. De ha követjük a szerzők álláspontját, akkor az EVA számítása körülbelül 160 korrekciót igényel a profitértéken. A gyakorlatban egyszerűbb a mutató értékének értékelése.
Az EVA kiszámítása a Stewart és Stern által javasolt klasszikus képlet szerint így néz ki:
EVA = NOPAT - WACC x CE,
ahol a NOPAT (Net Operating Profit After Tax) az adózás utáni működési eredmény, a felhalmozott kölcsönök és felvett kölcsönök kamatai nélkül, dörzsölje. Kiszámításánál figyelembe veszik a vállalkozásnak az eredménykimutatásban szereplő összes bevételét és ráfordítását, beleértve a jövedelemadót is. A NOPAT meghatározásához a fizetendő kamatot hozzá kell adni a beszámolási időszak nettó nyereségéhez.
CE (Capital Employed) - befektetett (befektetett) tőke, dörzsölje .;
WACC (Weighted Average Cost of Capital) - súlyozott átlagos tőkeköltség, % évente, amelyet a következő képlettel számítanak ki:
WACC = r LC × LC: CE + r OC × OC: CE,
ahol r LC a kölcsöntőke átlagos költsége, évi %;
LC (kölcsöntőke) – kölcsönzött tőke vagy adósságkötelezettségek formájában kapott tőke, rubel;
OC (saját tőke) - az alapítók által a vállalkozásba fektetett saját tőke, dörzsölje.
r OC a saját tőke költsége, évi %. A részvényesek határozzák meg, és azt a minimális megtérülési szintet mutatja, amelyet a befektetett alapokból elvárnak.
Az EVA képlet kényelmesebb formává alakítható a számviteli adatokon alapuló számításokhoz:
EVA = Nettó bevétel - r OC × OC.
A következő a technológia kérdése. A nettó nyereség értékét az eredménykimutatásból (190. o.), a saját tőke - a mérlegből (490. o., az időszak eleji érték) veszik. Még dönteni kell a saját tőke költségéről (rOC). (Lásd még ikra a saját tőke megtérülése.) A gyakorlatban leggyakrabban a tulajdonos által látni kívánt jövedelmezőséggel azonosítják. Ha egy adott szám nincs megnevezve, használhatja a következő képletet:
r OC = r wr × β,
ahol r wr az alacsony és kockázatmentes befektetések átlagos kamatlába (például a nagy megbízhatóságú bankokban elhelyezett betétek kamata), évi %;
β – kockázati többletfizetés egy adott vállalkozásba történő befektetés esetén (évi %-ban), amelyet a befektető kér.
A kockázati kifizetés mértéke vállalkozásonként egyedi, és azt a részvényesek határozzák meg. Természetesen be pénzügyi kimutatások ilyen adatok nem állnak rendelkezésre. Ha az alapítók nem hangoztatták kívánságukat – mennyivel szeretnének többet kapni kockázataikért, akkor ennek a mutatónak az értékelésére a következők használhatók:
A gazdasági hozzáadott érték számításának megkezdése előtt szükséges a pénzügyi kimutatások kiigazítása - hogy a számviteli standardok szerint számított nyereség és befektetett tőke közelebb kerüljön a valóshoz. pénzbeli értékek. Olvassa el, hogyan kell helyesen kiszámítani az EVA-t a vállalat pénzügyi kimutatásaiban szükséges módosítások elvégzésével.
Lépésről lépésre megmutatom, hogyan kell kiszámítani a pénzügyi kimutatások szerint, a Delta Co. feltételes cég példáján.
Az 1. és 2. számú számviteli nyomtatványokat hozza egységes nyomtatványba. A táblázat fő keretét a McKinsey fejlesztette ki, és úgy igazítottam, hogy RAS szerint számítsa ki az EVA-t.
Az egyenleg helyes átszámítása érdekében másolja át a pénzügyi kimutatások magyarázataiból a „Befektetett eszközök bekerülési értéke”, „Az immateriális javak kezdeti bekerülési értéke”, „Goodwill” és az amortizációs adatokat. Az egyenleg pénzneme ugyanaz marad, mint a standard jelentésben (lásd 1. táblázat). Hasonlóképpen a mérleggel konvertálja át az eredménykimutatást (lásd 2. táblázat).
Asztal 1. Átdolgozott mérleg, ezer rubel (töredék)
|
Index |
Forrás |
||||
|
Halasztott adó követelés |
|||||
|
Befektetett eszközök bekerülési értéke |
|||||
|
Befektetett eszközök maradványértéke |
|||||
|
Az immateriális javak bekerülési értéke |
Magyarázatok a pénzügyi kimutatásokhoz |
||||
|
Immateriális javak maradványértéke |
1110 + 1120 oldal |
||||
|
Magyarázatok a pénzügyi kimutatásokhoz |
|||||
|
Befektetett eszközök összesen |
1170. oldal + 1180. oldal + 1190. oldal + 1150. oldal + 1110. oldal + 1120. oldal |
||||
|
Követelések |
|||||
|
Pénzügyi befektetések (kivéve a készpénz-egyenértékeseket) |
|||||
|
Forgóeszközök összesen |
1200. sor = 1210. sor + 1220. sor + 1230. sor + 1240. sor + 1250. sor + 1260. sor |
||||
|
Alaptőke () |
|||||
|
Eredménytartalék (fedetlen veszteség) |
|||||
|
Teljes saját tőke |
1310. oldal + 1340. oldal + 1350. oldal + 1360. oldal + 1370. oldal |
||||
|
Hosszú távú kölcsönök |
|||||
|
Halasztott adókötelezettségek |
|||||
|
Becsült kötelezettségek |
|||||
|
Egyéb kötelezettségek |
|||||
|
1521 + 1522 o |
|||||
|
Adótartozás |
1523 + 1524 o |
2. táblázat. Átfogalmazott pénzügyi eredménykimutatás, ezer RUB (töredék)
|
Az indikátor neve |
Az információforrás |
||||
|
Értékesítési költség |
|||||
|
Értékcsökkenés a bekerülési értékben |
Magyarázatok a pénzügyi kimutatásokhoz |
||||
|
Egyéb értékcsökkenés |
Magyarázatok a pénzügyi kimutatásokhoz |
||||
|
Értékcsökkenés nélküli költség |
|||||
|
Magyarázatok a pénzügyi kimutatásokhoz |
|||||
|
Értékesítési és adminisztrációs költségek értékcsökkenés nélkül |
(2210. o. + 2220. o.) – 4. o |
||||
|
Más szervezetekben való részvételből származó bevétel |
|||||
|
Kapható kamat |
|||||
|
Fizetendő százalék |
|||||
|
Adózás és kamat előtti eredmény |
1. o. - 2. o. - 2210. o. - 2220. o. - 11. o. |
||||
|
Adózás előtti eredmény (veszteség). |
|||||
|
Egyéb bevételek |
|||||
|
más költségek |
|||||
|
Rendkívüli nyereség/veszteség |
9. o. 14. - 15. o |
||||
|
Aktuális jövedelemadó |
|||||
|
A halasztott adó kötelezettség változása |
|||||
|
A halasztott adó követelés változása |
|||||
|
Nettó bevétel (veszteség) |
Az önköltségi árat, az értékesítési és adminisztrációs költségeket értékcsökkenés nélkül tüntesse fel az űrlapon, külön mutatóként emeljük ki. Vegye át az értékeket a magyarázatokból a pénzügyi kimutatásokba. Az „eredménytartalék” és az „osztalék” a saját tőke változás kimutatásában található.
Az EVA számításának alapja az adózás utáni nettó üzemi eredmény (NOPAT). Ezt követően levonjuk belőle a befektetett tőke szorzatát és annak értékét.
Vegyük a konvertált eredménykimutatást. Számítsa ki a nettó működési bevételt a következő képlet segítségével:
NOPAT \u003d EBIT - N + Ot (2)
ahol , dörzsölés.;
EBIT (Kamat és adózás előtti eredmény) - adózás és kamat előtti eredmény, rubel;
Н – korrigált jövedelemadó, dörzsölje.;
A rel a halasztott adókötelezettségek és követelések változása, dörzsölje.
Az adózás és kamat előtti bevétel megkereséséhez használja a következő képletet:
EBIT = B - C - K&U - A (3)
ahol az EBIT az adózás és kamat előtti eredmény, RUB;
B - bevétel, dörzsölje.;
С – önköltség értékcsökkenés nélkül, dörzsölje;
K&U - kereskedelmi és adminisztratív költségek értékcsökkenés nélkül, dörzsölje.;
A - értékcsökkenés, dörzsölés.
A Delta & Co. adózás és kamat előtti nyeresége 2015-ben 83 858 ezer rubelt (291 287 - 121 207 - 48 160 - 37 599 - 463) tett ki. A fennmaradó éveket analógia alapján számítjuk ki. A jövedelemadó módosításának alapja a kamatfizetések és a bevételek, valamint a főtevékenységhez nem kapcsolódó tételek:
A kiigazított adó 2015-ben 13 347 ezer rubel (10 726 ezer rubel + 893 ezer rubel - 130 ezer rubel + 11 ezer rubel + 14 414 ezer rubel × 0,2 - 5181 ezer . rub × 0,2 + 0). Hasonlóan számolható 2014 és 2015 is.
változás halasztott adók A 2015-ös és 2014-es mérlegadatok szerint keresse meg a jelenlegi és a tavalyi évet: a 2015-ös IT és a SHE különbsége (1420. o. - 1180. o.) mínusz a 2014-es IT ÉS SHE különbsége. A példában a halasztott adó 1145 ezer rubel ((15 070 - 1354) - (14 046 - 1475)). Hasonlóképpen határozza meg a 2014-es és 2013-as mutatókat.
Minden mérőszámmal rendelkezünk a nettó működési bevétel meghatározásához. A talált értékeket behelyettesítjük a társaság 2015-ös adózás utáni nettó működési eredményének képletébe, és 71 656 ezer rubelt kapunk (83 858 - 13 347 + 1 145).
Számítsa ki a fő tevékenységbe fektetett összeget. Ne tartalmazza a nem alapvető eszközökből származó bevételt. A képletet használjuk:
IC \u003d CHOB + CHOS + Pr (4)
ahol IC a fő tevékenységbe fektetett tőke, dörzsölje;
NSC - nettó forgótőke (1200. sor - 1240. sor - (1521. sor + 1522. sor + 1523. sor + 1524. sor)), dörzsölje;
Atomerőmű - nettó befektetett eszközök - állóeszközök és immateriális javak maradványértéke (1150. sor + 1110. sor + 1120. sor), rubel;
Pr - egyéb működési eszközök és kötelezettségek (1190. sor - 1450. sor - 1550. sor - 1430. sor - 1540. sor), dörzsölje.
A nettó forgótőke kiszámítása:
CHOB \u003d OA - KFV - (KZ + Zn) (5)
ahol CHOB - nettó forgótőke, dörzsölje.;
ОА - forgóeszközök (1200. sor), dörzsölje;
KFV - rövid távú pénzügyi befektetések (1240 sor), dörzsölje;
KZ - tartozás (1521. sor + 1522. sor), rubel;
Zn - adó- és járuléktartozás (1523. sor + 1524. sor), dörzsölje.
2015 elején befektetett tőke:
CHOB = 99 667 - 55 160 - (25 621 + 3597 + 5936 + 986) \u003d 8367 ezer rubel.
CHOS = 200 964 + 342 = 201 306 ezer rubel.
Pr \u003d 34 176 - 2303 - 14 631 - 4958 - 7372 \u003d 4912 ezer rubel.
IC = 8367 + 201 306 + 4912 = 214 585 ezer rubel.
A mérlegben szereplő EVA kiszámításához számoljuk ki, hogy a cég milyen megtérülést kap a befektetett pénzből. Ehhez megkapjuk az adózott nettó üzemi eredmény tőkéhez viszonyított arányát:
ROIC = NOPAT: IC × 100% (6)
ahol ROIC (Return on Invested Capital) a befektetett tőke megtérülése, %;
NOPAT – adózott nettó üzemi eredmény, RUB;
IC - befektetett tőke az év elején, dörzsölje.
A Delta & Co esetében a befektetett tőke megtérülése 2015-ben 33,393 százalék (71 656 ezer RUB: 214 585 ezer RUB × 100%).
Adja meg a ROIC értékét századrészig, különben a későbbi számítások során észrevehető különbség keletkezik.
A gazdasági hozzáadott érték meghatározásához hiányzik a súlyozott átlagos tőkeköltség:
WACC = Ks × Ws + Kd × Wd × (1 – T) (7)
ahol WACC (Weight átlagköltség tőke) a súlyozott átlagos tőkeköltség, %;
Ks – saját tőke költsége,%;
Ws – részvény, egységek;
Kd a kölcsöntőke költsége, %;
Wd a kölcsöntőkéből való részesedés, egységek;
T a jövedelemadó mértéke, mértékegységben.
A Delta Co. esetében az eszközök megtérülését a saját tőke költségének tekintjük. Az adó mértéke 20 százalék. Az értékeket a (8) képletbe beillesztve azt kapjuk, hogy a WACC 11,68 százalék (10,2% × 0,35 + 15,6% × 0,65 × (1 – 0,2)).
Használjunk egy alternatív képletet a hozzáadott gazdasági érték kiszámításához:
EVA = IC × (ROIC – WACC): 100% (8)
ahol az EVA gazdasági hozzáadott érték, dörzsölje;
IC – befektetett tőke, dörzsölje.;
ROIC – a befektetett tőke megtérülése, %;
A WACC a súlyozott átlagos tőkeköltség, %.
Innen a társaság 2015-ben 46 592,5 ezer rubelt (214 585 ezer rubel × (33,393% - 11,68%) : 100%) gazdasági hozzáadott értéket teremtett részvényesei számára.
Ellenőrizzük újra a mutató számításának helyességét az 1. képlet szerint. A vállalat hozzáadott értéke 46 592,5 ezer rubel (71 656 - 214 585 × 11,68: 100). A számok összefolynak.
Ha a cég támogatni fogja a hozzáadott gazdasági érték szinten 46 ezer rubel, vagy képes lesz arra, hogy növelje, az üzlet jó kilátások további fejlesztésben.
3. táblázat. Súlyozott átlagos tőkeköltség
A Stern-Stewart tanácsadó cég által javasolt EVA (gazdasági hozzáadott érték) egy szervezet gazdasági nyereségének becslése. Lényegében ez a szervezet által kapott nyereség, csökkentve a tőkeköltséggel.
A kulcskérdés, amelyre ez a mérőszám választ ad, az, hogy mennyire tudunk értéket biztosítani részvényeseinknek?
EVA – Gazdasági hozzáadott érték
Ezt a mutatót mechanizmusként használják belső irányítás a vállalat működése és befektetési döntései a befektetői elvárások teljesítése vagy túllépése érdekében.
Az EVA a befektetői várakozásokat meghaladó gazdasági megtérülés mértéke, és a számviteli anomáliáktól eltekintve az azonos kockázati profillal rendelkező vállalatok közvetlen összehasonlítását szolgálja. Az anomáliák példái a K+F-re és képzésre fordított kiadások; az elmélet szerint ezek olyan beruházások, amelyeket ebben a minőségben meg kell fontolni.
A teljesítmény pontos összehasonlításának képessége a tőkeköltségen alapul. Az EVA-megközelítés szerint a szervezetek csak akkor termelnek profitot, ha a tőkeköltséget is beleszámítják a számításba. pénzügyi hatékonyság. A tőke nem szabad. A tőkének alternatív költsége van, vagyis a befektetők különféle eszközökbe fektethetik be pénzeszközeiket (államkötvények, bankok stb.). A vállalkozás tényleges jövedelmezőségének megállapításához fontos, hogy a nyereségből levonjuk a tőkeköltséget. A saját tőke terhelésként és jóváírásként is elszámolásra kerül. A tőke mindennek a mértéke Pénz befektetett és a társaság fennállásának teljes idejére, függetlenül azok forrásától.
Az EVA-t aktívan használják a vezetők ösztönző bónuszainak méretének meghatározására is. Válság utáni világunkban különösen érdekes, hogy a bónuszstruktúra a rövid távú és a hosszú távú gondos egyensúlyozásra ösztönöz. pénzügyi eredmény(amely a vállalkozásba hosszú távú befektetést végrehajtó részvényesek érdekeit védi). Ezen túlmenően a bónuszok felhalmozásának megközelítése is javul, oly módon, hogy a menedzserek osztoznak a befektetők „bánatában és örömében”. Ahogy mondták vezérigazgató az egyik szervezet, amely bevezette a bónuszok kiszámításának megközelítését EVA alapján, "Győződjön meg arról, hogy a (ebben a cégben) dolgozó embereknek ugyanazok a céljai vannak, mint azoknak, akik ebbe a cégbe fektettek be."
Az ösztönző kifizetési modell a bónuszpoton alapul. A bónuszbank így működik: a bónuszt minden évben az EVA határozza meg a célértékéhez képest, majd ezt a bónuszt a bónuszbankban helyezi el. Általában ennek a bónusznak a harmadát fizetik ki az adott évre, a fennmaradó részt pedig az EVA következő években való esésének kockázata miatti prémiumként tartják nyilván.
Hangsúlyozni kell, hogy a dolgozókat az előző év eredményeiért jutalmazni kell, ez hozzájárul a következő évek fejlődéséhez. Azt is fontos megjegyezni, hogy a bónuszokat nem feltétlenül fizetik ki, ha az EVA pozitív, mivel a tendencia csökkenő lehet. Ezzel szemben, ha egy divízió jelentősen negatív EVA-val kezdte az évet, de az év során jelentős pozitív tendenciát mutatott, akkor bónuszokat akkor is lehet fizetni, ha az ebből eredő EVA negatív marad.
Az adatok közvetlenül az eredménykimutatásból származnak, figyelembe véve a tőkeköltség kifizetését.
Hozzáadott gazdasági érték = Nettó működési nyereség adózás után – (tőkeköltség × befektetett tőke).
EVA \u003d NOP AT - (C × K),
ahol NOPAT - adózott nettó működési eredmény;
C - súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC), amely az az átlagos ráta, amellyel a vállalat elvárja, hogy a részvényesektől forrást szerezzen eszközei finanszírozásához; K - használt gazdasági tőkét.
A szervezetek tőkeköltségét a CAPM (Capital Asset Pricing Model) módszerrel mérik. A társaság tőkéjének névértékét a kockázatmentes alaphozam és az eszköz piaci hozamváltozásokra való érzékenységének β-koefficiense összegeként számítják ki. Így a részvénykamatláb a vállalat részvényeit vásárló befektetők várható megtérülési rátája. Ezt a következőképpen fejezzük ki: A befektetők várható hozama (jövőben) = kockázatmentes megtérülési ráta (jövőben) + a vállalat β (relatív volatilitás mértéke) × Részvénykockázati prémium (előzmények).
A részvénykockázati prémium olyan hozam, amely meghaladja azt a kockázatmentes megtérülési rátát, amelyet a befektetők kockázatos eszközökbe történő befektetéstől várnak. Tehát, ha a kockázatmentes megtérülési ráta 7%, β 1,1, és az implikált kockázati prémium 4%, akkor a vállalat tőkeköltsége: 7% + (1,1 × 4%) = 11,4%.
A hitelfelvétel költsége az a megtérülési ráta, amellyel a hitelező pénzt kölcsönöz. Ennek az aránynak a meghatározásához ki kell számítania a nyereséget. Ez általában diszkontált elemzéssel történik. pénzforgalom. A hitelfelvétel adózás utáni költségét az alábbiak szerint kell kiszámítani: Hitelfelvétel adózás utáni költsége = Hitelfelvétel adózás előtti költsége x (100 - Marginális adókulcs).Mérési gyakoriság
A gazdasági hozzáadott értéket havonta számítják ki. A súlyozott átlagos tőkeköltséget éves alapon határozzák meg.
Az információforrás a mérlegadatok.
A gazdasági hozzáadott érték kiszámításához szükséges adatgyűjtés valamivel több erőfeszítést igényel, mint másoké. pénzügyi mutatók. Minél elérhetőbbek a szükséges adatok, annál olcsóbb és gyorsabb lesz az EVA számítás. Ha az adatok rendelkezésre állnak, akkor csak egy új képletet kell létrehozni a számviteli rendszerben. Ha azonban fontos adatok elvesznek, a helyreállításuk nagyon költséges lehet.
Célértékek
A gazdasági hozzáadott érték tekintetében elért teljesítmény a hasonló kockázati profillal rendelkező szervezetek teljesítményével összehasonlítva értékelhető.
Példa. Vegyünk egy olyan vállalat példáját, amely otthoni bútorokat tervez, gyárt és forgalmaz (a példát James Creelmantől vettük: Building and Communicated Shareholder Value, London: Business Intelligence, 2000). Minden adat több ezer amerikai dollárban értendő.
Az EVA-t a szervezet befektetéseinek értékelésére használják. Példaként vegyünk egy olyan csomagolósort, amely már nem felel meg a vásárlói igényeknek. Az új vonal segít a szervezetnek további bevételek generálásában, valamint a csomagolási költségek csökkentésében. A nettó hatást az adózott eredmény (nettó bevétel) 2 millió GBP-os növekedéseként becsülik. Ehhez azonban további 7,5 millió font működési tőkére van szükség. 11%-os tőkeköltséget feltételezve a következő eredményeket kapjuk:
- Növekvő nettó bevétel (NOPAT) - 2 millió GBP.
- A kiegészítő működési tőke költsége (7,5 millió GBP 11%-a) 0,8 millió GBP.
- Gazdasági hozzáadott érték = 2 - 0,8 = 1,2 millió GBP.
Megjegyzések
Az EVA bevezetése inkább a változásokra utal vállalati kultúra mint finanszírozni. A szervezeteknek biztosnak kell lenniük abban, hogy olyan kultúrát hoztak létre, amelyben a költséghatékonyság sokkal fontosabb, mint a nyereség és a veszteség.
Az EVA ellenzői azzal érvelnek, hogy a „megtévesztő számviteli adatok” megváltoztatása túl bonyolulttá teszi a módszert. Emiatt egyes vállalatok nem javítják ki a "hibás állításokat", hanem egyszerűen levonják a tőkeköltséget az adózás utáni nettó működési eredményből.
Ezenkívül az EVA-feltevéseken alapuló döntések meghozatala elriaszthatja a vezetőket a kockázatos befektetésektől. A szervezeteknek dönteniük kell a kockázatvállalási hajlandóságról, valamint a preferált EVA-értékeikről.
