NÁL NÉL általánosságban, az irányítási koncepció fő gondolata gazdasági hozzáadott érték A menedzsment célja a vállalkozás és részvényei piaci értékének növekedése. Azok. a vállalat összes törekvése, elemzési módszere és vezetési technikája egy közös cél felé irányuljon: egy elfogadási folyamat felépítésével segítse a vállalatot értékének maximalizálásában. vezetői döntések kulcsfontosságú költségtényezőkről. Az óriási gyakorlati jelentősége miatt a költséggazdálkodás fogalmán belüli kérdések széles körben tükröződnek a tudományos és gyakorlati kutatásokban.

Ennek a vezetési megközelítésnek a népszerűsítéséhez nagyban hozzájárultak a tanácsadó cég alkalmazottai McKinsey. Céges partnerek könyve Tom Copeland, Tim Kollerés Jack Murrin « Vállalati érték: Értékelés és menedzsment”Az üzleti irodalom bestsellerévé vált a világ számos országában, így Oroszországban is. Arról is beszélhetünk, hogy számos iskola alakult, amelyeket különböző tanácsadó cégek (Stern Stewart & Co, Marakon Associates, McKinsey & Co, PriceWaterhouseCoopers, L.E.K. Consulting, HOLT Value Associates stb.) képviselnek, és népszerűsítik saját költségkezelési rendszereiket. .

Jelentős hozzájárulás a koncepció ötlet kidolgozásához EVA vezérlők bemutatták G. Bennett Stewart. A kutatás eredménye a „könyv” Az értékkeresés: útmutató felsővezetőknek”, amelyet 1990-ben adott ki a Harper Business. A könyv a Stewart által a 80-as években alapított Stern Stewart & Co tanácsadó cég tevékenységének eredménye, amely bejegyzett védjegy EVA (Hozzáadott gazdasági érték). Foglalkozzunk részletesebben ennek a fogalomnak az elemzésével.

A társaság tevékenységét jellemző mutatórendszer az EVA menedzsment koncepció keretében folyamatosan frissül. A modern bevezetésével információs technológiák, az új ötletek megjelenése, a mutatók objektívebbé és összetettebbé válnak (1. sz. ábra).

1. ábra A vállalati értékmenedzsment keretében használt mutatók fája

EVA költségbecslési és kezelési módszer(Economic Value Added) az Alfred Marshall által javasolt maradványjövedelem koncepción alapul, amely a részvényesek bevételének maximalizálásával kapcsolatos kérdések befektetők általi aktualizálása miatt széles körben elterjedt.

3. témakör Vállalkozásértékelési módszerek, amelyeket mind a vállalatok értékének felmérésére, mind értékük kezelésére használnak

Gazdasági hozzáadott érték (EVA) modell. Módosításai a vállalat értékének a szabvány szerinti értékeléséhez, valamint a vállalat álló- és forgótőkéjébe tervezett beruházások figyelembevételéhez. Vállalati értékkezelési tényezők (Value Drivers) az EVA modellben.

A gazdasági hozzáadott érték a vállalat gazdasági, nem pedig számviteli nyereségének mértéke az összes adó megfizetése után, és csökkentve a vállalkozásba fektetett teljes tőke kifizetésének összegével.

Két fő séma van az EVA kiszámítására :

1) EVA = NOPAT - WACC x CE

2) EVA = (ROIC – WACC) × CE

NOPAT - adózott nettó működési eredmény (nettó működési eredmény korrigált adók);

WACC - súlyozott átlagos tőkeköltség;

ROIC – a befektetett tőke megtérülése;

CE - befektetett tőke.

Az EVA koncepciója szerint:

a vállalatba fektetett tőke értékét becsülik

az értékelés az eszközök piaci értékének és a tőlük elvárt „gazdasági haszon” aktuális értékének felmérésére bontható.

"gazdasági nyereség" - nettó működési bevétel (NOPLAT) mínusz a felhasznált tőke költségének kifizetése (CapitalCharge)

Tekintsük a következő három lehetőséget az EVA-mutató értéke és a tulajdonosok viselkedése közötti kapcsolatra:

1) EVA = 0, azaz. A szervezet piaci értéke megegyezik a nettó eszközök könyv szerinti értékével. Ebben az esetben a tulajdonos piaci megtérülése az ebbe a szervezetbe történő befektetésből nulla, tehát ugyanúgy nyer, ha folytatja tevékenységét ebben a szervezetben, vagy ha bankbetétbe fektet be.

2) Az EVA > 0 a szervezet piaci értékének a nettó vagyon könyv szerinti értékéhez képesti növekedését jelenti, ami a tulajdonosokat a szervezetbe való további befektetésre ösztönzi.

3) EVA< 0 ведет к уменьшению рыночной стоимости организации. В этом случае собственники теряют вложенный в организацию капитал за счет потери альтернативной доходности.

Fő gondolat az EVA mutató közgazdasági jelentése pedig az, hogy a szervezet tőkéjének olyan hatékonysággal kell működnie, hogy a befektetett tőkén a befektető, részvényes vagy más tulajdonos által elvárt megtérülést biztosítsa.

Számítási algoritmus gazdasági hozzáadott érték mutató: a nettó működési eredményből (NOPAT) levonásra kerül a saját tőke felhasználásáért járó kifizetés, a fennmaradó összeg a keletkezett érték, amelyet az EVA mér.

A hozzáadott gazdasági érték kiszámításához(EVA) a „nettó eredmény” számviteli mutatót az úgynevezett tőkeegyenértékek összegével, valamint a számviteli mutatók piaci érték szerinti korrekciójával kell korrigálni:

EVA = NOPAT - Capital = NOPAT - WACC * CE, (9.8)

ahol NOPAT (Net Operationg Profit After Tax) - a nyereségadó megfizetése után kapott nettó nyereség és mínusz a kölcsöntőke felhasználásáért fizetett kamat összege, vagyis ez a pénzügyi kimutatások szerinti nettó nyereség (az eredménykimutatás szerint) ), figyelembe véve a szükséges kiigazításokat;

Tőke (Cost Of Capital) - a szervezet tőkéjének költsége;

WACC (Weight Average Cost Of Capital) - a súlyozott átlagos tőkeköltség (relatív értékben mérve - százalékban), ez a teljes tőke (saját és kölcsönzött) költsége.

CE (Capital Employed) - a befektetett tőke, amely a mérlegben nem szereplő erőforrások költségének figyelembevételével meghatározott tőke, a pénzügyi kimutatásoknak a "tulajdonosi tőke egyenértékének" összegével történő kiigazításával kerül kiszámításra.

A WACC egy olyan mutató, amely ugyanúgy jellemzi a tőkeköltséget, mint a banki kamat a hitel bevonásának költségét. A WACC és a banki kamatláb közötti különbség az, hogy nem jár egyenlő kifizetésekkel, ehelyett megköveteli, hogy a befektető teljes jelenlegi hozama megegyezzen a WACC-kal megegyező kamatlábú átalány kamatfizetéssel.

A befektetett tőke költsége (CE) kiszámításra kerül képlet szerint:

CE = TA - NP, (9.9)

ahol TA (Total Assets) - mérlegfőösszeg (mérleg szerint);

NP (Non Percent Liabilities) - kamatmentes rövid lejáratú kötelezettségek (mérleg szerint), azaz szállítói kötelezettségek, költségvetés, kapott előlegek, egyéb kötelezettségek.

A súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC) meghatározása a következő:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T), (9,10)

ahol Ks - saját tőke költsége (%);

Ws - saját tőke részesedése (%) (mérleg szerint);

Kd - kölcsöntőke költsége (%);

Wd - a kölcsöntőke részesedése (%) (a mérleg szerint);

T - jövedelemadó mértéke (%-ban).

Saját tőke költsége a (Ks) a következő képlettel számítható ki:

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, (9.11)

ahol R a kockázatmentes megtérülési ráta (például az orosz bankok betéteinek kamatlába a legmagasabb kategória megbízhatóság), %;

Rm - a részvények átlagos jövedelmezősége a tőzsdén, %;

b - "béta" együttható, amely a kockázatok szintjét méri, és megfelelő kiigazításokat és módosításokat tesz;

x - elégtelen fizetőképességgel járó kockázatok díja,%;

y - prémium a zárt társaság azon kockázataiért, amelyek a vonatkozó információk elérhetetlenségével járnak pénzügyi helyzetés vezetői döntések, %;

f - országkockázati prémium, %.

A modell első módosítása magában foglalja a költség kiszámítását „ahogy van”, azaz további beruházás nélkül. Ez azt jelenti, hogy a gazdálkodó egység a meglévő eszközökkel folytatja szokásos üzleti tevékenységét.

K*=∑törvény + PV (EVA), (1)

EVA = NOPLAT - ∑Act*WACCact (2)

PV (EVA) = EVA ,(3)

K * - a vállalkozás piaci értéke (a társaság ingatlanegyüttese vagy az abba befektetett teljes tőke);

∑törvény - a vállalkozásnál rendelkezésre álló eszközök teljes piaci értéke;

PV (EVA) a várható gazdasági hozamok jelenértéke;

NOPLAT - nettó működési bevétel mínusz adóteher

WACCact – tényleges súlyozott átlagos tőkeköltség az értékelés időpontjában;

WACC* - hosszú távú súlyozott átlagos tőkeköltség, annak optimális szerkezete alapján (20% adósság, 80% saját tőke), valamint abból a feltételezésből, hogy a kölcsönzött források költsége eléri az előrejelzett értéket, a várható inflációs ráta alapján és a bankok átlagos árrése .

A modell második módosításaEVA lehetővé teszi a RIA kereskedelmi forgalomba hozatalára irányuló projekt hatásának a vállalkozás piaci értékében bekövetkezett változását, de nem igényli a vállalkozás leállítását a termelési eszközök korszerűsítéséhez. új projekt. NÁL NÉL ez az eset a modell figyelembe veszi a jelentős beruházások beruházását, amelyek módosítják a várható átlagos éves gazdasági nyereség képletét.

EVA = Ipl * (ROIC – WACCpl), ahol (4)

Ipl - tervezett beruházások a projektben a RIA kereskedelmi forgalomba hozatalára, amely nem igényli a termelés leállítását;

A ROIC a befektetett tőke átlagos éves tervezett hozama;

WACCpl. a RIA kereskedelmi forgalomba hozatali projektben részt vevő tőke súlyozott átlagos költsége.

A befektetett tőke megtérülési rátája a következő képlettel határozható meg:

Ez a képlet azt mutatja, hogy minél értékesebb a RIA, annál kevesebb új beruházásra lesz szükség benne, és annál hatékonyabbak lesznek a további beruházások, amelyek növelik a ROIC-ot és a várható átlagos éves gazdasági profitot.

A kulcsérték-meghajtók azonosításakor a vállalatokat a vállalat életciklusának stratégiája és szakasza, a teljesítmény javításának lehetőségének megléte vezérelje.

A vállalat értékkezelésének részeként a fő a képlet számításában szerepet játszó tényezők, kisebb komponensek alapján részletezhető:

Az EVA-t alakító fő tényezők:

Az EVA értékének növelésével a modellben szereplő tényezők befolyásolásával a vezető növeli a vállalat értékét.

Az EVA a következőképpen növelhető:

Vállalkozás jövedelmezőségének növelése az árbevétel növelésével és a költségek csökkentésével (folyó költségek megtakarítása és optimalizálása (veszteséges termelés csökkentése stb.)).

Tőkeköltség optimalizálás.

Információforrások:

a mutatók tényleges értékének kiszámítása - konszolidált pénzügyi kimutatások;

mutatók prediktív értékeinek kiszámításához

EVA - pénzügyi kimutatások előrejelzése, üzleti terv,

pénzügyi és gazdasági modell és így tovább.

A teljes tőke súlyozott átlagköltségének minimalizálása.

A tőkefelhasználás hatékonyságának javítása érdekében (a pénzügyi stabilitás, az ár és a tőke megtérülése közötti kapcsolat optimalizálása) a tőkeszerkezet elemzésére kerül sor.

Tekintsük a tőkestruktúra optimalizálásának folyamatát az I.A. által leírt módszer szerint. Üres.

Ezzel a módszertannal összhangban a többlettőke vonzása mind a vállalkozás saját forrásai, mind a kölcsönzött források terhére megvannak a határai, és általában a súlyozott átlagköltség növekedésével járnak együtt. A befektetők vonzása érdekében további kibocsátáskor több bevételt kell fizetni a részvényekből vagy kötvényekből.

További hitelek fogadásakor csökken az autonómia együttható értéke, és ennek eredményeként a fizetőképesség, és így a csődkockázati szint emelkedése miatt a hitel kamata növekszik. Hasonlóképpen, ha további hiteleket fektetnek be tőkejavakba, készletekbe és egyéb alacsony likviditású eszközökbe, a likviditási ráta csökken, ami a hitel kamatlábának növekedéséhez is vezet.

További hitelek bevonása magas szint pénzügyi tőkeáttétel, és ezáltal pénzügyi kockázat csak emelt hitelkamat mellett lehetséges, figyelembe véve a bank kockázati prémiumát.

SrStSovCap = DolAktsKap * DivVyp + DolZemKap * (BettingCredit * (1 - CashPrib)), ahol

SrStSovKap - a teljes tőke súlyozott átlagos költsége, %;

DolAktsKap - részesedés a saját tőkéből;

DivVyp - az osztalékfizetés mértéke, %;

DolZaemKap - a kölcsöntőke részesedése;

StavKred - a kölcsön kamatlábának szintje,%;

NalPrib - jövedelemadó mértéke.

Ellentétben a gazdasági hozzáadott érték kritériumával, mutató és modell a monetáris hozzáadott érték CVA( Készpénz hozzáadott érték) amelyet a gyakorlatban gyakorlatilag soha nem használnak. pénzáramlások becslésén alapulnak. Ezt a modellt a Boston Consulting Group (BCG) fejlesztette ki az EVA megközelítés alternatívájaként.

A CVA az egy projekt vagy vállalkozás működési tevékenységéből származó cash flow és az abba befektetett tőke különbözete. A befektetett tőke pénzben kifejezve minden időszakra az átlagos költség WACC és a bruttó befektetési volumen szorzataként kerül meghatározásra.

A befektetési elemzéshez a CVA értéke egy adott t időszakra a következő képlettel határozható meg: CVA(t) = NOPAT(t) + DA(t) – RDFA(t) – IC(0) * WACC

Ahol RDFA(t) a süllyedő alap visszatérítése (az eszközök gazdasági értékcsökkenése). Az RDFA(t) egy állandó kifizetés, amelyet időszakonként átlagos tőkeköltség mellett kell teljesíteni, hogy az FA-projekt bruttó állóeszköz-befektetésével megegyező összeget halmozzon fel. Mivel az RDFA(t) értékek a projekt életciklusának bármely időszakában azonosak, az ilyen kifizetések áramlása járadék, amelynek jövőbeli értékének a WACC ráta mellett felhalmozva egyenlőnek kell lennie a kezdeti befektetéssel. értékcsökkenthető eszközök FA. Ekkor az értéke a következő összefüggésből határozható meg:

ahol FA a kezdeti bruttó beruházás a projekt fő (amortizálható) eszközeibe. Az EVA-modellhez hasonlóan a pénzbeli hozzáadott érték helyes felhasználása a beruházási projektek értékelésében a klasszikus NPV-módszerrel kapott integrált eredménnyel való pontos egyezést eredményez:

A piaci hozzáadott érték (MVA) annak mértéke, hogy egy vállalat piaci kapitalizációja (azaz a piaci ára szorozva a forgalomban lévő részvények számával) mennyivel haladja meg a mérlegben szereplő nettó eszközértékét. Ezt a mutatót a következő képlet alapján számítják ki:

MVA=Tőke piaci értéke – Befektetett tőke

Az MVA-nak van néhány hátránya. Először is, nem ad jelzést az érték létrehozásának időpontjáról (lehet, hogy az aktuális évben vagy sok évvel ezelőtt). Ezért helyesebb lenne az MVA mutató éves változására fókuszálni. Ezen túlmenően, mivel a felhasznált tőke összegét a mérlegből veszik, a számviteli módszerek jelenlegi korlátai tükröződnek ebben a mutatóban.

SVA-modell (részvényesek hozzáadott értéke) volt az EVA modell előfutára. A vállalkozás értékét úgy is tekinti, mint az ingatlanának értéke (eladása esetén), plusz az ingatlan kereskedelmi hasznosításából származó nettó bevétel aktuális egyenértéke (abban az esetben, ha a vállalkozás továbbra is működőként működik ). Így a modell arra összpontosít, hogy közvetlenül mérje a vállalkozás értékének változását a részvényesek számára (a saját tőke értéke), vagy a részvényesi értéket.

SVA számítás a következő paraméterek meghatározásán alapul: tiszta pénzforgalomés a vállalkozás maradványértéke.

SVA = Estimated Value of Equity – A tőke könyv szerinti értéke

Ennek a modellnek a fő hátránya a számítások összetettsége és a cash flow-k előrejelzésének bonyolultsága.

A részvényesi hozzáadott érték (SVA) kiszámítása

Tegyük fel, hogy a következő adatokkal rendelkezünk a cégről:

nettó működési bevétel (EBI) az utolsó beszámolási évre - 20 000 CU;

az előrejelzési időszak időtartama - 5 év;

a nettó üzemi eredmény növekedési üteme - 15%;

a befektetett eszközökbe és forgótőkébe történő növekvő beruházás mértéke - a nettó üzemi eredmény növekedésének 50%-a;

súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC) - 12%.

Az angol nyelvű gazdasági és üzleti szakirodalomban a fogalom széles körben elterjedt értékhajtó , amelyet oroszra fordítanak, vagy mint tényezőt, vagy mint mechanizmust. A sofőr hajtást, hajtószerkezetet jelent. Ezért ez a fogalom tágabb, mint a faktor hagyományos fogalma. Az első nem csak az erőt foglalja magában, hanem a folyamatba való bevonásának módját és a cselekvés irányát is. Jellemző, hogy a vezető egy konkrétabb fogalom, mint egy tényező, és kevésbé általánosítható.

A vállalkozás értékének alakulását befolyásoló mindenféle tényező feltételesen felosztható három szint:

az ország politikai, gazdasági, jogi, infrastrukturális, társadalmi, környezeti adottságait lefedő makroszintű tényezők;

mezoszintű tényezők, amelyek lefedik annak az iparágnak az állapotát, amelyben a vállalat működik;

mikroszintű tényezők, amelyek lefedik a vállalkozás pénzügyi-gazdasági állapotát, a termelési potenciált, a marketing környezetet, amelyben működik, a vállalati és szervezeti irányítási struktúrát.

Orosz szektorközi modellABRONCS. - a számítás „a végső kereslet alapján” történik: a bevételek az árakkal együtt alkotják a valós végső kereslet értékét, amely végső soron meghatározza a termelés mértékét. A modell megvalósítja a piaci egyensúly gondolatát - a termelés, az árak és a bevételek kölcsönös befolyásolásának gondolatát.

ABRONCS.- az orosz gazdaság piaci egyensúlyának makrogazdasági interszektorális modellje, amely egyesíti a hagyományos interszektorális megközelítést és a fő piaci szereplők viselkedésének ökonometriai leírását. A RIM modell információs bázisa tartalmazza az 1980-2002 közötti időszakra vonatkozó változatlan és folyó áron input-output táblákat, az államháztartást, a lakosság bevételi és kiadási egyenlegét, a munkaerő egyenlegét, a tőke egyenlegét, a pénzstatisztikát. forgalom és pénzügyi piacok.

Ebben az interszektorális modellben a végső kereslet minden eleme ágazati kontextusban kerül bemutatásra. E modell keretein belül tehát nem csak az általános, hanem az ágazatközi egyensúlyi feladat is megvalósul.

A kialakult szektorközi egyenlegek szerkezetének megfelelően a gazdaság a modellben A RIM-et a következő huszonöt iparág képviseli:

1. Energiaipar

2. Olajtermelés

3. Olajfinomítás

4.Gázipar

5. Szénipar

6.Egyéb üzemanyag-ipar

7. Vaskohászat

8.Színesfémkohászat

9.Vegyi és petrolkémiai ipar

10. Gépgyártás és fémmegmunkálás

11. Erdészet, fafeldolgozás, valamint cellulóz- és papíripar

12. Építőanyagipar

13. Könnyűipar

14. Élelmiszeripar

15. Egyéb iparágak

16.Építés

17. Mezőgazdaság és erdőgazdálkodás

18. Teherszállítás és ipari kommunikáció

19. Személyszállítás és nem ipari kommunikáció

20. Forgalom köre, beleértve a kereskedelmi tevékenységet is

21. Egyéb tevékenységek az anyagtermelés területén

22. Oktatás, egészségügy, kultúra és művészet

23. Lakás- és kommunális szolgáltatások, valamint fogyasztói szolgáltatások.

24. Menedzsment, pénzügy, hitel, biztosítás

25. Tudomány és tudományos szolgálat

A modell szerinti szektorközi számítások részeként mutatókat is használnak a foglalkoztatottak átlagos éves létszáma és a tárgyi eszközök éves átlagos értéke.

A modell központi részevannak bruttó kibocsátás és iparági árak meghatározása az input-output egyensúly statikus modelljével (mátrix formában: x = (E - A)-1*y) és ennek módosítása - iparágak közötti áregyenlet (mátrix formában: p*( A * X) + va = p*X)8.

Edwards-Bell-Ohlson (EWO) modell

Az EBO modell lehetővé teszi kifejezett tőkeköltség adatban kifejezve pénzügyi kimutatások, figyelembe véve az azon végrehajtott korrekciókat, amelyek a vállalkozás vagyona értékének nem megfelelő tükrözésére vonatkoztak. E modell szerint a vállalat értéke a nettó eszközállomány aktuális értékén és az „extraprofit” diszkontált áramlásán keresztül fejeződik ki – a „normál” profittól való eltérések, pl. iparági átlag.

Az EVA és az EBO közötti különbség- abban, hogy az EVA a társaságba befektetett teljes tőkére (saját tőke és hitel), az EBO pedig csak a saját tőkére vonatkozik (saját tőke).

Az EBO modell három fő feltételezésen alapul:

1. A társaság ára megegyezik a várható osztalék jelenértékével:

hol van a cég értéke;

Az osztalékok áramlása egy adott időpontban;

A társaság saját tőkéjének kiszolgálási költsége, diszkontrátája;

Egy változó várható értéke, azaz a legvalószínűbb értéke.

2. A nettó növekedés aránya (tiszta többlet reláció, CSR):

hol a nettó eszközök értéke egy adott időpontban;

Egy adott időpontban érvényes nettó eszközérték;

A közötti időszak nettó eredménye;

Osztalék egy adott időpontban.

3. A lineáris információdinamika modelljét egy autoregresszív egyenletrendszer reprezentálja:

hol vannak információk a jövőről<сверхдоходах>;

gazdasági értelemben ez a modell a következő. Az egyenletek azt a tényt tükrözik, hogy a szabad piacon<сверхприбыли>a cég által generált nem maradhat meg a végtelenségig. Idővel a többletnyereségnek csökkennie kell, és a vállalat jövedelmezősége az osztályába tartozó többi vállalathoz igazodik. A kiegyenlítési dinamika változatlan marad sok különböző vállalatnál, ami lehetővé teszi a vizsgált rendszer együtthatóinak statisztikai adatok alapján történő meghatározását.

A tőkeszerkezetnek a vállalat árára gyakorolt ​​hatásának modellje a feltételezés szerinthiány Modigliani-Miller adók.

A modell feltételezi :

nincs adó a társasági nyereségre, valamint a részvények és kötvények tulajdonosainak jövedelemadója;

stabil fejlődés és nincs profitnövekedés. Értékesítési bevételek mínusz állandó és változó költségek, beleértve az amortizációt, értékesítési, adminisztratív és általános költségeket, megegyezik a működési eredménnyel EBIT, EBIT - konst;

a cég árát (mint bármely eszköz árát) végtelen időn keresztül az üzemi eredmény tőkésítése határozza meg - V = EBIT / k, ahol k a cég tőkéjének költsége. Az egyszerűség kedvéért feltételezzük, hogy a profit az évek során állandó (profit növekedési ráta g = 0). Valójában nulla adó mellett az EBIT (= Kifizetések részvény- és adósságtulajdonosoknak – adók) tükrözi a tőketulajdonosoknak járó összes bevételt;

a tőkepiac tökéletessége, ami a költségek hiányában fejeződik ki vételnél-eladásnál értékes papírokat valamint a kamatkülönbségek (minden befektető számára egységes hitel- és befektetési feltételek vonatkoznak);

az idegen tőke kevésbé kockázatos (a piaci szisztematikus kockázat szempontjából), mint a saját tőke, és kd< ks ;

saját tőke (S) egyenlő az alaptőkével, azaz. az összes nettó nyereséget osztalékra osztják fel, az elhasználódott berendezések cseréjét az amortizáció terhére végzik.

1. állítás. Bármely cég értékét a nettó működési bevételének aktiválásával határozzák meg ( EBIT, nál nél T= 0, ahol T- adókulcs) a cég kockázati osztályának megfelelő állandó kamattal:

ahol - egy pénzügyileg függő vállalat költsége, azaz kölcsöntőke felhasználása;

Egy pénzügyileg független cég értéke;

Kötelező hozam egy tőkeáttétellel nem rendelkező cégnél;

A tőke súlyozott átlagára.

Feltételezhető, hogy mindkét cég ugyanabba a kockázati osztályba tartozik.

Mivel a képlet által meghatározott konstans, akkor a Modigliani-Miller modell szerint adók hiányában egy cég értéke nem függ a finanszírozás módjától..

2. állítás. Egy pénzügyileg függő cég részvényára, , megegyezik az azonos kockázati csoportba tartozó, pénzügyileg független cég részvényárfolyamának és a kockázati prémiumnak az összegével, melynek értéke a részvény és az adósság ára közötti különbségtől is függ. tőke egy pénzügyileg független cég számára, és a pénzügyi tőkeáttétel szintjén t .e. a kölcsöntőke és a saját tőke arányából:

ahol D- a társaság kölcsöntőkéjének piaci értékelése;

S– a társaság alaptőkéjének piaci értékelése;

A kölcsöntőke állandó ára.

A 2. tézis kimondja, hogy a cég tőkeáttételének növekedésével a saját tőkéjének ára is emelkedik, mégpedig matematikailag pontosan..

Így a Modigliani-Miller elmélet azt állítja, hogy adók hiányában mind a cég értéke, mind a tőkéjének összköltsége független a forrásszerkezettől.

A modellből kapott eredményt népszerűen magyarázva Miller egy olyan pite felosztására hozott példát, amelynek mérete nem változtatható különféle vágási módszerek alkalmazásával.

Modigliani–Miller modellszámításba vesz társasági adók

A társasági adókat figyelembe véve Modigliani és Miller megtette az a következtetés, hogy Az adósságfinanszírozás növeli a cég értékét, mert a hitelek kamatai levonhatók az adóköteles nyereségből, és így a befektetők nagyobb részt kapnak a cég működési bevételéből.

1. állítás. A pénzügyileg függő vállalkozás értéke megegyezik az azonos kockázati csoportba tartozó, pénzügyileg független cég értékének és a pénzügyi tőkeáttétel hatásának összegével, amely a társasági adókulcsnak megfelelő adómegtakarítás, szorozva a felvett hitel összegével. főváros :

Fontos az hogy a társasági adó bevezetésekor egy pénzügyileg függő cég értéke egy összeggel meghaladja a pénzügyileg független cég értékét. TD. Ez a különbség a tőkeáttétel növekedésével növekszik, így A cégérték maximalizálása 100%-os hitelfinanszírozással történik.

Kölcsöntőke hiányában D = 0 dollár, a cég értéke megegyezik alaptőkéjének piaci értékével ( S):

hol van egy pénzügyileg független cég saját tőkéjének költsége.

2. állítás. Egy pénzügyileg függő vállalkozás részvényárfolyama megegyezik az azonos kockázati csoportba tartozó, pénzügyileg független vállalkozás részvényárának és a kockázati prémiumnak az összegével, amelynek értéke egy adott vállalkozás saját tőkéjének és hiteltőkéjének ára közötti különbségtől függ. pénzügyileg független cég, az adósság saját tőkéhez viszonyított aránya és a társasági adó mértéke.

gazdasági profit a stratégia végrehajtásának eredményeinek mérésére

A nyugati cégek gyakorlatában kialakult egy olyan modellcsalád, amely a gazdasági profit elemzésére szolgál, és ennek alapján a - vállalati érték létrehozása. Egyes modellek egyszerűsített megközelítésen alapulnak, kizárólag a pénzügyi beszámolási adatokon alapulnak, és nem tartalmaznak ezen adatok módosítását. Ellenkezőleg, a modellek egy másik része új megközelítéseket kínál a vállalati tőke értelmezéséhez, ezért véleményem szerint különösen érdekes.

Értéknövelt modellek

Gazdasági hozzáadott érték Modell: EVA®

Modell gazdasági hozzáadott érték(gazdasági hozzáadott érték, EVA®) 1982-ben fejlesztették ki J. Stern és B. Stewart amerikai elemző-mi-tanácsadók, és azóta cégük sikeresen alkalmazza pénzügyi tanácsadási és értékmenedzsment projektekben az USA-ban és a vállalatoknál. Európa, beleértve az országokat is Kelet-Európa, Ázsia, latin Amerika. A táblázat szerint. 6.1, csak a távközlési ipar esetében, 2009 közepétől a BRIC-csoport minden egyes országában ezt a modellt már alkalmazzák a nemzeti vállalatok.

6.1. táblázat

Az EVA® modell alkalmazása a növekvő tőkepiacokkal rendelkező országok távközlési vállalataiban

Jegyzet. Az adatokat a távközlési vállalatok gazdasági nyereségéről szóló tanulmány elkészítése során szereztük be regionális irodák Stern és Stewart. A kérelmek egy része hatósági elutasítást kapott, aminek oka az volt, hogy a koncepció megvalósítására vonatkozó adatokat mindaddig nem hozzák nyilvánosságra, amíg a cég ezt nem teszi közzé.

Ennek a modellnek az alapelveit és jellemzőit először maguk a szerzők (; ), majd követőik (; ) támasztották alá és publikálták. Az elmúlt 20 év során ez a modell vált a legnépszerűbbsé a gazdasági profiton alapuló vállalatelemzés területén, amit az „EVA forradalom” kifejezés megjelenésével is felismertek [Erbar, Stewart, 2005]. Vegye figyelembe a modell jellegzetes tulajdonságait. Az alapszintű gazdasági profithoz képest ( R.I.), a Gazdasági hozzáadott érték (EVA®) elsősorban a tőkeelemzés sajátos megközelítésének bevezetésével tűnik ki, értékelve az ún. részvényekvivalensek(részvényegyenértékek, NEKI)és beépítjük őket a gazdasági profit számításokba. Ezek az elemek a 4. fejezetben tárgyalt, a befektetett tőke elemzésének stratégiai megközelítési elveit követik. A tőkeegyenértékek figyelembevételével a gazdasági hozzáadott érték (EVA®) a hozam és a befektetett tőke felárából kerül kiszámításra:

nopat ee

= (ROCE ee - WACC) x CE ee, (6-1)

ahol MSZhAtee - a társasági adó levonása utáni, tőkeegyenértékek figyelembevételével számított működési eredmény; CEee - befektetett tőke, a tőkeegyenértékek figyelembevételével számítva; RAOSEee - a befektetett tőke megtérülése, a tőkeegyenértékek figyelembevételével számítva.

A modell kulcsváltozóinak meghatározására Stern és Stewart koncepciójában két módszert alkalmaznak: a finanszírozás és a működési módot. A módszer alapelve finanszírozás- a befektetett tőke és a nyereség összegének meghatározása a társaság finanszírozási módja alapján, a kölcsöntőke és a saját tőke módosításával. Ezeket a lépéseket a ábra mutatja. 6.1. A kölcsöntőke, mint a befektetett tőke elemének meghatározásához ki kell zárni a spontán, nem kereskedelmi jellegű kötelezettségeket, amelyek nem minősülnek kölcsöntőke elemnek. Külön-külön szükséges elemezni a kölcsöntőke "láthatatlan összetevőit", például figyelembe kell venni a

lízingszerződéseket, hogy aktiválja a mérlegben maradó operatív lízinget, és ezáltal növelje a hiteltőkét a hosszú lejáratú kötelezettségek tekintetében.

Nettó nyereség Egy plusz:

A részvényekvivalens változása

A törzsrészvényesek korrigált eredménye

Osztalék elsőbbségi részvényekre

Kamatköltség Számított kamat

Megtakarítás a jövedelemadón

A törzsrészvények tulajdonosainak saját tőkéje

Részvényekvivalensek

A törzsrészvényesek korrigált saját tőkéje

Elsőbbségi részvények által képviselt saját tőke

Rövid lejáratú kötelezettségek (kivéve kamatmentes)

hosszú távú feladatokat

Befektetett tőke (CE)

Rizs. 6.1. EVA® komponensek számítása finanszírozási módszerrel

A befektetett tőkét a szükséges "ekvivalensek" elkészítése után ebben a modellben ún gazdasági könyv szerinti értéke(gazdasági könyv szerinti értéke) a befektetett tőke, és ez a befektetett tőke újraszámított mutatója ( CEee) továbbra is részt vesz a hozzáadott érték számításában. A finanszírozási módszerrel számított tőkének meg kell felelnie egy bizonyos logikának a főtevékenységből származó nyereség kiszámításához ( NOPAT). A társaság tulajdonosait megillető nyereséghez való igazodáshoz figyelembe kell venni, hogy a befektetett tőkében szereplő saját tőke egyenértékek nem jelentenek mást, mint a részvényesek rejtett nyereségét. Ezért változtatások részvényekvivalensben, amely

egy év alatt fordul elő (A NEKI), hozzá kell adni az adózott üzemi eredményhez ( NOPAT). Ezért a befektetett tőke megtérülésének képlete ( ROCE) egészül ki: számlálója és nevezője a vállalat stratégiai erőforrásairól tartalmaz információkat.

N1 + Kamatköltség X(1- 1 ) ± A HER NOPAT EE ROCE --=-

CE könyv + HER CE HER

ahol N1(nettó bevétel) - nettó nyereség; Kamatköltség- kamatkiadások, beleértve az imputált kamatot; DE NEKI(részvényegyenértékek) - a tőkeegyenértékek összegének változása; t- jövedelemadó mértéke; CE 00-ig- befektetett tőke könyv szerinti értéken; NEKI- részvényekvivalensek.

A befektetett tőke megtérülésének kiszámításának második módja ( CEee) a módosított módszer tevékenységek,ábrán látható. 6.2. Ennek a módszernek az a fő elve, hogy a tőkét és az adott időszakban végrehajtott műveletekből származó eredményt közvetlenül az eszközegyenlegben tükrözik. A tőkével kapcsolatban ez azt jelenti, hogy nem az oktatási források, hanem az oktatás szempontjából kell vizsgálni. használat. Ezzel a szemlélettel a teljes befektetett tőke a vállalat működésében való részvétel mértéke szerint forgótőkére és állótőkére oszlik. Ugyanakkor a részvények megfelelői (NEKI) egyaránt szerepelhet a forgótőkében, például befolyásolva a készletek értékét, és az állótőkében, például befolyásolva az immateriális javak vagy a lízingelt hosszú lejáratú eszközök összetételét és értékét.

Az eredmény korrekciója a működési módszerrel azt sugallja, hogy a tőkeegyenértékek változásai a nyereségszámítás két részét érinthetik: a költségeket és a jövedelemadókat. A "saját tőke egyenértékének növekedése (A NEKI> 0) csökkenteni fogja a költséget, mivel az a stratégiai jellegű ráfordítások aktiválásával, illetve az erőforrás-ráfordítás elszámolása helyett további eszközök megjelenésével összefüggésben alakul ki. Ezért a jövedelemadó-számítások módosítására lesz szükség. A finanszírozás módja és a működés módja különböző technológiák a jelentési adatoknak a vállalat pénzügyi modelljének alapelveihez való igazításának ugyanazon problémájának megoldására. Ezért a végeredményük megegyezik.

Korrigált működési bevétel

Nettó forgóeszközök Egy plusz:

Forgóeszközöknek tulajdonítható tőkeegyenértékek

Korrigált forgóeszközök

Egyéb bevételek

Jövedelemadó pénzkiáramlás, beleértve:

Befektetett eszközök könyv szerinti értéken

A befektetett eszközöknek tulajdonítható tőkeegyenértékek

Elhatárolt adókötelezettségek

Halasztott adó növekedése

A kölcsönzött pénzeszközök kamataihoz kapcsolódó adómegtakarítás, beleértve az ideiglenes kamatokat is

Nettó működési bevétel (NOPAT)

Befektetett tőke (CE)

Rizs. 6.2. Az EVA® komponensek számítása műveleti módszerrel

Végül, az EVA® modell egyértelművé teszi a kapcsolatot a vállalat jelenlegi piaci kapitalizációjával. A jövőbeni várható gazdasági hozzáadott érték (EVA®) jelenértéke, másrészt a befektetett tőke saját tőkére átszámított összege (gazdasági könyv szerinti érték) magyarázza a teljes tőke piaci kapitalizációjának értékét. (vállalati érték, EV). A tőkésítés és a befektetett tőke összehasonlítása lehetővé teszi az értékelést hozzáadott piaci érték(piaci hozzáadott érték, MVA), amelyet magának a modellnek lényeges alkotóelemének tekintünk. MVA a következőképpen számolva:

MVA = EV-CEee, (6-3)

EV= (LTL - C) + P E x N, (6-4)

ahol MVA- hozzáadott piaci érték; EV(vállalkozási érték) - a teljes tőke kapitalizációja; CE ee (lekötött tőke) - tőkeegyenértékekkel korrigált befektetett tőke; LTL(hosszú lejáratú kötelezettségek) - hosszú lejáratú kötelezettségek mérlegérték szerint; ÚJRA(ár) - a törzsrészvény árfolyama; C (készpénz) - készpénz a mérleg szerint; N- a forgalomban lévő részvények száma.

Plusz MVA a befektetők által az előrejelzési horizonton várható gazdasági hozamok kedvező megítélésének eredménye.

A vállalati értékmenedzsment az egyik legtermékenyebb modern menedzsment koncepció. A vezető globális vállalatok sikeresen kezelik az üzleti értéket a rendszernek megfelelően értékorientált menedzsment (Value Based Management, VBM)értékelése és nyomon követése alapján értékteremtésre, növelésre irányul. A VBM a legsikeresebben a tőzsdén jegyzett vállalatoknál valósul meg, ahol a részvényárfolyam növekedése tükrözi a piac pozitív reakcióját az üzletfejlesztés eredményeire. A zárt cégek értékét nehezebb kezelni.

Egy vállalkozás értékének növelése a tulajdonosok és más érdekelt felek hosszú távú érdeke. Az értéküket kezelő cégek tulajdonosai növelik vagyonukat, miközben hozzájárulnak a cég partnereinek vagyonához. A sikeresen fejlődő cégekkel való interakció előnyös mind a fogyasztóknak, mind a munkavállalóknak, mind az államnak, mind a hitelezőknek – a fejlett piacon a rosszul működő cégek tőkéje előbb-utóbb a sikeresebb versenytársak kezébe kerül.

A vállalati értékkezelés folyamatában a vezetői döntések meghozatalának fő kritériuma az értékmutató. Az érték értékét különféle módszerekkel becsüljük meg értéknövelt modellek. A hozzáadott érték tartalmát a maradványjövedelem fogalma határozza meg, amely a "maradványjövedelem" fogalmán alapul, vagy hozzáadott érték, amelyet a vállalat nyeresége és a tőkebevonás költsége közötti különbségként határoznak meg. . A költséggazdálkodás fogalmában szereplő fő értéktípusokat hozzáadott értéknek nevezzük, és az alábbiakban tárgyaljuk őket.

A vállalati költséggazdálkodás folyamatában a következő fő költségmutatók alkalmazhatók:

2. Gazdasági hozzáadva EVA költség: számítási képletek

A hozzáadott gazdasági érték (EVA) az értékmenedzsment rendszer legegyszerűbb és legelterjedtebb mutatója, amelyet B. Stewart fejlesztett ki és a Stern Stewart & Co. regisztrált.

Alapesetben a hozzáadott gazdasági érték az alábbi (1) és (2) összefüggő képletek valamelyikével számítható ki:

EVA t = EBIT t – WACC × IC (t-1) (1)

• ahol EVA t -
• EBITt — a t időszakra kapott kamat és adózás előtti eredmény;
• IC (t-1) - befektetett tőke a t-edik időszak elején a mérlegbecslés szerint.

Az (1) képlet fő paraméterei a befektetett tőke megtérülésének ROI= EBIT / IC kiszámításában vesznek részt. Ezért EBIT = ROI × IC. Ekkor EVA = ROI×IC – WACC×IC = (ROI – WACC) × IC. Így az EVA kiszámításának második képlete:

EVA t = (ROI t – WACC) × IC (t-1) (2)

A vállalati érték növekedésének fő tényezői a gazdasági hozzáadott érték (EVA) modellje szerint:

• nyereség növekedése (EBIT) azonos tőkeösszeg mellett (IC),
• csökkenés valamiben bizonyos határokat a felhasznált tőke összege (IC) azonos nyereségszinten (EBIT),
• a tőkeemelési költségek (WACC) csökkenése, miközben a befektetett tőke megtérülése (ROI) nő.

A hozzáadott gazdasági érték (EVA) használatának előnyei:

• figyelembe veszi a tőkeköltséget (WACC) a különböző pénzügyi eszközök bevonásával kapcsolatos költségek súlyozott átlagaként;
• felhasználható a vállalat egészének és egyes részlegeinek teljesítményének értékelésére;
• a befektetett tőke (IC) nagyságára vonatkozó számviteli adatokon alapul, aminek következtében kevésbé szubjektív. A módszertan szerzője, B. Stewart ugyanakkor a számítások érvényességének növelése érdekében a befektetett tőke számviteli becslésének értékének módosítását javasolta. Egyes elemzők szerint ez a számítások objektivitásának csökkenéséhez vezet.

A hozzáadott gazdasági érték alapmodelljének (EVA) használata lehetővé teszi egy vállalkozás értékének a teljes befektetett tőke (Enterprisevalue, EV) szemszögéből történő értékelését – összegezve:

• a befektetett tőke könyv szerinti értéke (IC)
• az előrejelzési időszak aktuális (diszkontált) értéke EVA (gazdasági hozzáadott érték).
• az előrejelzés utáni időszak EVA aktuális (diszkontált) értéke

Ugyanakkor a koncepció kidolgozója, B. Stewart meghatározza az érték nagyszámú lehetséges korrekciójának és módosításának szükségességét. nettó nyereségés a befektetett tőke könyv szerinti értéke.

Különösen a saját vállalat értékének kezelése során kell e modell alkalmazásának eredményét a hosszú lejáratú kölcsöntőke piaci értékének levonásával korrigálni.

3. Ohlson, Edwards-Bell-Ohlson (EBO) modellek: számítási képletek

Az Olson-modell a gazdasági hozzáadott érték alapmodelljének módosítása, amelyet nem az összes befektetett tőke (mint az alapmodellben), hanem a vállalat saját (részvény)tőkéje generál.

Az Olson-modell (3) és (4) képletében bemutatott számítási képletek hasonlóak az (1) és (2) általános gazdasági hozzáadott érték modell képletéhez:

• ahol EVA SI t -
• Serke –
• ROE t – saját tőke megtérülése a t időszakban

Az Olson-modell alkalmazása lehetővé teszi egy vállalkozás értékének a tőke szempontjából történő értékelését a (6) képlet segítségével. Összehasonlításképpen az (5) képletet a teljes befektetett tőke (Enterprisevalue, EV) pozíciójából származó üzleti érték számítása mellett adjuk meg.

• ahol V IC – a vállalat értéke a teljes befektetett tőkében kifejezve;
• EVA t - a t időszakban kapott gazdasági hozzáadott érték;
• WACC a súlyozott átlagos tőkeköltség;
• IC a befektetett tőke összege a könyv szerinti értéken történő értékelés időpontjában V SI
• V SI - a vállalat értéke saját tőkében kifejezve;
• ÉVA SIT - a saját tőkének tulajdonítható és a t időszakban kapott gazdasági hozzáadott érték;
• Serke – a részvényesek részesedése után kapott nettó nyereség (nettó bevétel) a t időszakra;
• r e a saját tőke megtérülési rátája;
• SI (t-1) - a társaság mérlegbecslés szerinti nettó eszközállománya a t-edik időszak elején.

Helyettesítsük a (4) kifejezést a (6) kifejezésre, és vegyük fel t=0 — azaz. a vállalat értékét a nulla időpontban számítják ki; akkor a (6) kifejezés a (7) képlet alakját veszi fel:

Célokból praktikus alkalmazás meghatározzák a tervezési horizontot, és megkülönböztetik az előrejelzési és az előrejelzés utáni időszakokat. Az előrejelzési időszak minden évére közvetlen jövedelem-előrejelzés készül. Az előrejelzési időszak végén kiszámítják a vállalat piaci és könyv szerinti értéke közötti különbséget.

Így a (7) képlet a gyakorlati alkalmazáshoz így néz ki:

A (7) és (8) képlet az EBO modell (Edwards-Bell-Ohlson modell)(Edwards-Bell-Ohlson EBO) ill Olson modell(James Olson cikkei 1990-1995)

A nyugati vállalatok fundamentális mutatóinak alapjai a következő két évre vonatkozó saját tőke megtérülési (ROE) előrejelzéseket tartalmazzák; e tekintetben egyes szerzők az Ohlson-modell alkalmazásának folyamatában azt javasolják, hogy ezt két évre korlátozzák. Ekkor a (8) képlet így fog kinézni:

Így az Olson-modell szerint a vállalat értékének meghatározásához szükséges a különbség (ROE - r e) előrejelzése. A saját tőke költsége (r e) a vagy segítségével számítható ki.

Használja az Olson-modellt egy olyan vállalat üzleti értékének kiszámításához, amelynek nettó eszközértéke az értékelés napján 100 egység. A saját tőke megtérülési rátája 15%. Az előrejelzési időszak 1. évében 25 egység nettó nyereséget terveznek elérni. és közvetlenül az osztalékfizetésre 5 db. Az előrejelzési időszak 2. évében az előrejelzési időszak 1. évéhez képest 1,15-szörösére tervezik a saját tőke megtérülését.

Megoldás:

A nettó vagyon első év végi könyv szerinti értéke (SI 1), a nettó eszközök értékelésnapi könyv szerinti értéke (SI 0 = 100 egység), az előrejelzési időszak 1. évének nyeresége alapján számítva (25 db) és az első évben kifizetett osztalék (5 db) 120 db. = 100+ 25- 5. Saját tőke megtérülése az 1. évben ROE 1 =(25-5)/ 100=0,2; a 2. évben ROE 2 =0,2*1,15=0,23. Ekkor a (9) képlet szerint a vállalat költsége az Olson-modell szerint 160 egység lesz.

Felhasznált források:

Valdaitsev C.V. Vállalkozásértékelés és vállalati értékmenedzsment: Proc. juttatás az egyetemek számára. — M.: UNITI-DANA, 2001. — 720 p.
Kosorukova I.V., Sekachev S.A., Shuklina M.A. Értékpapírok és üzletértékelés (+ CD-ROM): oktatóanyag. Egyetemi sorozat. - M.: Moszkvai Pénzügyi és Ipari Akadémia, 2011. - 672 p.
Vállalkozásértékelés: tankönyv / Szerk. A.G. Grjaznova, M.A. Fedotova. - 2. kiadás, átdolgozva. és további - M.: Pénzügy és statisztika, 2009. - 736 p.

Gazdasági hozzáadott érték (EVA) modell

A módszer az 1980-as évektől vált népszerűvé. B. Stuart és D. Stern találta ki, és szabadalmaztatta a Stern Stuart & Co.

A gazdasági hozzáadott érték az adófizetés és a tőkebevonási költségek után a részvényesek között felosztható nettó nyereség összegét tükrözi. A cégértékelés legfontosabb előnye az alapján EVA - ebben a mutatóban a pénzügyi és működési tevékenységek eredményeinek kombinációja.

Kezdeti képlet EVA alábbiak szerint:

ahol IORAT - adózott üzemi eredmény (EV1T o (1-0);

1ULSS - súlyozott átlagos tőkeköltség; 1C - befektetett tőke.

Befektetett tőke módszertanban EVA - ez a társaság működési tevékenységét biztosító eszközökbe fektetett tőke. Ezt az értéket a mérlegfőösszeg (időszak eleji) mérleg szerinti értéke és a kamatmentes rövid lejáratú kötelezettségek értékének különbözeteként, vagy a saját tőke és a hosszú lejáratú kötelezettségek összegeként számítják ki.

Ez az ún operatív megközelítése számítás EVA.

Van még pénzügyi (gazdasági) megközelítés. Számítás EVA az operatív megközelítés képlete szerint, a nyereség elosztásával hajtjuk végre NOPAT a WACC. Az eredmény a befektetett tőke megtérülésének mutatója ROIC:

Munka WACC o 1С tőkeköltségnek is nevezik.

Azonban az abszolút mérés EVA nem elég ahhoz, hogy megfeleljen a cégeknek. Ezért relatív EVA. Mert a EVA a befektetések eredményességét értékelő mutató, hasonlítsa össze EVA szükséges a befektetett tőke nagyságához képest (C/). Így egy kifejezést kapunk a standardizáltra EVA:

Mindkét rész felosztása a képletben EVA /C-n a következő kifejezést kapjuk:

Ily módon fő gondolat módszer EVA a következő: a cégnek csak akkor van értéke a tulajdonos számára, ha EVA > Ó, mármint. ha a befektetett tőke megtérülése meghaladja a tőkeköltséget:

A kockázattal korrigált tőkehozam mérésének alapjául a költségfelár értéke szolgál. Ezzel a mutatóval összehasonlíthatja azokat a cégeket, amelyek a következő kategóriákban különböznek: kategóriák (kis / közepes); tőke-munka arány; tőkeszerkezet; kockázati fok.

Meg kell jegyezni, hogy a mutató EVA egy időszakra önmagában nem túl informatív. Ezért időben mérlegelni kell. Ehhez a csökkentett hozzáadott érték mutatóját használják, azaz. a vállalat értéke az összes előrejelzési időszakra vonatkozó diszkontált hozzáadott érték összege.

EVA egy olyan mutató, amely a hagyományos számviteli problémák leküzdésére tett kísérleten alapul. Mivel azonban a számításhoz szükséges adatok a pénzügyi kimutatásokból származnak, adatkonverziós problémák ennél a módszernél is felmerülhetnek.

Annak érdekében, hogy az EM4 mutató pontosan mérje a társaság tulajdonosainak nettó gazdasági eredményét, lehetetlen pótolni az adózott működési eredményt NOPAT a termelő tevékenység eredménye a mérlegben, a befektetett tőke pedig a mérlegből származó eszközök összege. Ez ahhoz a tényhez vezet, hogy a mutató EVA hiányosságok rejlenek a jövedelmezőség klasszikus mutatóiban. Ezért ajánlott az indikátor használata EVA a számviteli adatokat gazdasági mutatókra fordítani.

E célból az EO-modell szerzői, D. Stern és B. Stewart a számviteli adatok módosításainak listáját határozták meg, amely legfeljebb 154 tételt tartalmaz, de ebből csak 10-12 tételt javasolnak a gyakorlatban felhasználni. . Teljes lista módosítások – a szerzők üzleti titka.

EVA - ez az egyik legnépszerűbb és leggyakrabban használt lehetőség a hozzáadott érték értékelés elméletén belül. További változatok a piaci hozzáadott érték (MBA), a részvényesi hozzáadott érték (SVA), a teljes hozzáadott érték (TVA).